【点石成金】玻璃：强预期向弱现实转变

期货资讯 2023-02-03 09:57

【导读】【点石成金】玻璃：强预期向弱现实转变,1、春节累库，库存同比压力高春节前，中下游补库，现货去库涨价，但这种去库更多是库………

玻璃春节前后行情走势截然相反，节前上涨更多是预期强主导，中下游补库带来现货去库涨价，节后需求复苏暂不明朗，冷修不及预期，高库存压力下，盘面大幅下挫。

1、春节累库，库存同比压力高

春节前，中下游补库，现货去库涨价，但这种去库更多是库存压力转移，并非实际需求消耗，贸易商经过节前补库，库存中高位水平。春节期间，下游需求停滞，假日库存环比增加18.34%，同比增加114%，库存压力较大。玻璃高库存的弱现实需要通过供需走强去解决，但当下没有看到这种转变，现货涨价后，冷修不及预期，而目前下游未完全复工，需求仍不明朗，高库存弱现实成为节后价格继续攀升的阻碍。

2、冷修不及预期

之前市场预期可能在年底或一季度集中检修，最后实际检修不及预期，进入12月份后，冷修量减少甚至出现产线点火，造成这种原因，一个是中下游补库后，现货涨价去库，利润好转，冷修动力下降。另外从长周期看，2014-2015年产能衰退时期，当时煤炭亏损200元/吨左右，天然气亏损500元/吨左右，持续1年多。目前玻璃亏损半年以上，以天然气为燃料的生产线亏损200元左右，以煤制气为燃料的亏损160元左右，以石油焦为燃料的基本盈亏均衡，加之2020-2021年盈利丰厚，现金流能支撑一段时间，最后检修不及预期。而玻璃供给如何走，还需要看今年需求启动情况。

3、需求的机与险，贸易商的助涨杀跌

目前下游加工企业尚未普遍开工，整体成交气氛尚未显现。节前下游加工订单改善不明显，今年需求能否改善仍不明朗。从长周期分析看，玻璃主要在竣工之前用到，我们此前研究发现，玻璃2016年后新开工当月同比增速后移3年与竣工面积当月同比增速协同性较高，而2022年受制于资金压力，竣工增速表现不及预期，存在一些保交房的需求被平移至2023年，今年竣工存量仍有，但核心决定仍在于销售。从销售增速与竣工增速对比来看，两者相关性更强，今年竣工需求能否起来最终还得看销售能否起来。但从目前高频销售数据来看，未看到明显改善。而节后下游需求复苏情况，这也决定节前囤货的贸易商是否会助涨杀跌。

4、总结

玻璃仍在弱现实和强预期中博弈。弱现实的高库存需要解决，最根本还是在于需求端，需求也决定供给如何走。短期下游未完全复工，需求能否改善仍不明朗，预计短期仍将交易弱现实逻辑，期价偏弱运行。中长期，若地产销售能实质性转好，玻璃可以中长期逢低买入。

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