【分析文章】美国12月CPI数据点评：通胀稳步回落

【导读】【分析文章】美国12月CPI数据点评：通胀稳步回落，鸽派预期洋溢,…

瑞达期货研究院

主要观点：

全球供应链瓶颈问题好转且产能恢复的情况下美国已进入去库存阶段，整体核心商品价格压力在多因素影响下持续缓解。

劳服务业动力短缺且需求强劲，相关职位薪资增速在近期仍旧维持着强劲的上涨趋势，服务业成本普遍出现转嫁现象。

通胀稳步下行，美联储加息抑制需求的压力大幅减小，市场风险偏好或在鸽派预期的促使下逐渐回升。

美国12月CPI同比上涨6.5%，较前值7.1%有所下调并与预期持平，同时也为连续第六个月放缓；从环比层面看，12月CPI环比下降0.1%，与预期相符且较前值0.2%大幅回落，并为两年来首次负增长。12月核心CPI同比增长5.7%，低于前值6%并与预期持平；环比上升0.3%，虽与预期持平但较前值0.2%小幅上涨。

图1美国CPI走势图

从整体来看，能源价格在12月环比下降4.5%，较前值-1.6%加速下行，近期原油价格的持续回落进一步推动着汽油价格的下降，整体汽油价格在12月环比下降9.4%。然而能源服务价格在12月有所上调，其中电费及气费在12月环比分别增长1%及3%。在未来美国气温大概率持续下降的情况下供暖需求或大幅提升，整体能源服务价格在1月或再度上涨。食品价格在12月环比增长0.3%，增速较前值0.5%也有所放缓，其中家庭食品环比增长0.2%，为2021年3月以来最小增幅；在供应链逐渐恢复稳定且进口运输成本下降的情况下，整体食品价格在未来或维持回落趋势。

图2WTI原油价格在近期出回落

图3WTI能源价格在近期明显回落

数据来源：Wind，瑞达期货研究院核心商品价格在12月环比下降0.3%，较前值-0.5%有所回升但仍处于负增长区间。其中衣着类商品价格在12月或受假日消费热潮影响环比上涨0.5%，较前值0.2%有所上涨，但占比较大的新车及二手车价格在12月环比分别下降0.1%及2.5%，同时家具类商品价格环比上涨0.2%，较前值0.4%也有所回落，反映出居民整体耐用品需求仍旧低迷。与此同时在全球供应链瓶颈问题好转且产能恢复的情况下美国已进入去库存阶段，同时原材料价格在供需相对稳定的情况下较先前大幅回落，整体核心商品价格压力在多因素影响下持续缓解。

图4核心商品价格在近期均有所回落

数据来源：Wind，瑞达期货研究院核心服务方面，权重占比高达32.9%的住房价格在12月环比上涨0.8%，较前值0.6%再次上行。即便当前美国房市在高利率环境的影响下已明显降温，实时房租指数也已下调，但根据历史数据来看，CPI数据中相关租金指数或相对延后至一季度后于年中左右开始下行。医疗及交通运输服务价格在12月环比分别上涨0.1%及0.2%，较前值-0.7%和-0.1%也有所回弹。其中医院服务价格环比上涨1.7%，受劳服务业动力短缺且需求强劲的影响医疗保健类职位薪资增速在近期仍旧维持着强劲的上涨趋势，而医院或将对应成本转嫁至消费者身上，进而致使整体价格水平居高不下，而如汽车维修等其他人力成本较重的服务价格水平或也出现了类似的价格转嫁现象。

市场反应：

在通胀数据公布后美国主要股指集体收涨，标普500及纳斯达克指数在当日分别上涨0.34%和0.64%。美债收益率在当日集体下跌，10年期美债收益率跌11个基点，一路下探至3.43%，而对利率较为敏感的2年期美债收益率则回落至4.12%，为2022年10月4日以来新低。市场对美联储2月继续放缓加息步伐的预期再次提升，当前FOMCFedWatch对2月会议上加息25基点的预期已上升至93.2%，同时当前市场普遍认为美联储将在3月会议完成最后一次加息并将目标利率维持于4.75%至5.00%的区间至9月会议。在通胀稳步下行的情况下，美联储通过加息抑制需求的压力将大幅减小，即便当前通胀水平仍远高于疫情前水平且劳动力市场供需问题尚存，在经济加速降温的情况下市场风险偏好或在鸽派预期的促使下逐渐回升。然而美国经济衰退的预期在短期内尚存，同时美国企业财报季将至，多数企业或将下调财务指引，美股在一季度或在企业营收数据表现不佳且预期悲观的情况下继续承压下行，而长端美债收益率在利率终值预期下调且经济衰退担忧增加的情况下或持续震荡回落。美元指数近期在欧元区经济状转好且日本央行放宽收益率曲线控制的影响下或持续承压下行。

图5美国主要股指走势

数据来源：Wind，瑞达期货研究院

图6各期限美债收益率走势

数据来源：Wind，瑞达期货研究院

图7FOMCFedWatch加息预期

数据来源：CME，瑞达期货研究院

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