华泰期货国债日报20230112：1月公开市场首次净投
【导读】策略摘要 当前国内债市又再度交易强预期，金融信贷数据的疲软并未带来利率下行，展望后市，一季度宽信用政策有望进一步发力，货币政策亦维持宽松，宽货币宽信用背景下，建议对后市保持谨慎观望的态度。 核心观点 ■ 市场分析 利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.16%、2.52%、2.71%、2.85%和2.87%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为72…
策略摘要当前国内债市又再度交易强预期，金融信贷数据的疲软并未带来利率下行，展望后市，一季度宽信用政策有望进一步发力，货币政策亦维持宽松，宽货币宽信用背景下，建议对后市保持谨慎观望的态度。 核心观点■ 市场分析利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.16%、2.52%、2.71%、2.85%和2.87%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为72bp、35bp、17bp、69bp和32bp，国债利率上行为主，国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.35%、2.71%、2.88%、2.99%和2.99%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为64bp、28bp、11bp、64bp和28bp，国开债利率上行为主，国开债利差总体收窄。资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.63%、2.43%、2.29%、2.76%和2.78%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为115bp、35bp、49bp、113bp和32bp，回购利率上行为主，回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.43%、2.0%、2.12%、2.17%和2.35%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为92bp、35bp、22bp、75bp和18bp，拆借利率上行为主，拆借利差总体收窄。期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.02%、0.04%和0.06%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.06元、0.03元和0.07元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0288元、0.3145元和0.4279元，净基差多为正。■ 重点指标从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。■ 策略建议昨日期债震荡为主，尾盘拉升收红。临近春节，资金利率抬升，央行本月首次转为净投放，操作略显鹰派。货币政策并未如期宽松，且经济复苏预期仍强，对债市形成抑制，但我们认为，降息仍可有一定期待。数据方面，12月新增社融1.31万亿，较去年同期少增1.05万亿，新增人民币贷款1.44万亿，较去年同期多增4004亿，企业债和政府债融资是社融下滑的主要拖累项，企业中长期贷款仍是主要支撑项。社融存量同比跌破10%至9.6%，M2同比为11.8%，亦低于前值。我们认为，信用低点已过，疲弱的金融信贷数据反而有望增强政府稳增长的决心，2023年经济复苏力度仍望超出市场预期。海外方面，美国12月非农就业新增22.3万人，高于预期20万人，失业率再度回落至3.5%，不过时薪同比上涨4.6%，低于修正后的前值4.8%，也远低于预期值5%，数据公布后，美债利率显著收跌，美元指数亦跳水，市场仍交易美联储加息放缓的逻辑。我们认为，当前市场对于今年美联储暂停加息的预期很强，这对美债利率的打压或成为短期后市的主旋律。当前国内债市又再度交易强预期，金融信贷数据的疲软并未带来利率下行，展望后市，一季度宽信用政策有望进一步发力，货币政策亦维持宽松，宽货币宽信用背景下，建议对后市保持谨慎观望的态度。■ 风险宽信用力度超预期；流动性收紧。
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