华泰期货国债日报20230106：房贷支持政策再度发力
【导读】策略摘要 当前债市又再度交易弱现实，主要经济数据全面回落带来利率显著下行，而高频数据的逐步改善并未刺激利率反弹。展望后市，一季度宽信用政策有望进一步发力，货币政策亦维持宽松，宽货币宽信用背景下，建议对后市保持谨慎观望的态度。 核心观点 ■ 市场分析 利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.08%、2.41%、2.62%、2.8%和2.82%，主要期限国债利差…
策略摘要当前债市又再度交易弱现实，主要经济数据全面回落带来利率显著下行，而高频数据的逐步改善并未刺激利率反弹。展望后市，一季度宽信用政策有望进一步发力，货币政策亦维持宽松，宽货币宽信用背景下，建议对后市保持谨慎观望的态度。核心观点■ 市场分析利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.08%、2.41%、2.62%、2.8%和2.82%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为74bp、41bp、20bp、72bp和39bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.22%、2.56%、2.82%、2.96%和2.94%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为73bp、39bp、12bp、75bp和41bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为0.73%、1.82%、2.0%、1.78%和2.27%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为154bp、45bp、27bp、105bp和-4bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为0.57%、1.39%、1.43%、2.19%和2.35%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为178bp、96bp、92bp、162bp和80bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.02%、-0.03%和-0.07%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.01元、0.06元和0.06元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1969元、0.3625元和0.5142元,净基差多为正。■ 重点指标从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。■ 策略建议昨日期债震荡收跌，主要是受房企信贷支持政策出台的影响，盘后央行和银保监会联合发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，新建商品住宅销售价格环比和同比连续三月下滑的城市可阶段维持或取消当地首套住房贷款利率政策下限。货币政策方面，跨年后公开市场持续净回笼，但资金面保持宽松。我们认为，虽然当前央行宽松行为一览无余，但需关注春节前大量逆回购回笼对资金面的扰动，央行是否还会维持偏鸽操作存疑，当前资金面的宽松持续性尚需验证。数据方面，11月官方制造业PMI为47，前值48，延续下行，为2020年3月以来最低。11月财新制造业PMI为49，低于前值0.4个百分点。规模以上工业增加值同比增长2.2%，社会消费品零售总额同比下降5.9%，均回落至年内低位，仅好于上海疫情暴发的四五月；11月以美元计出口同比下降8.7%，低于预期的-3.9%，1-11月固定资产投资累计增长5.3%，均创年内最低，1-11月工业企业利润同比下降3.6%，创年内新低。我们认为，经济冰点已过，疲弱的经济数据反而有望增强政府稳增长的决心，2023年经济复苏力度仍望超出市场预期。海外方面，美国三季度GDP环比终值为3.2%，大幅超出预期的2.9%；第三季度消费者支出同比增长2.3%，高于此前公布的1.7%，数据反映美国消费依然强劲。同时，周四公布的数据显示，美国截至12月24日当周初请失业金人数为22.5万，符合市场预期，为12月3日当周以来新高，前值为21.6万，虽然美国上周初请失业金人数有所上升，但仍接近历史低点，就业市场仍保持着持久的韧性。美联储公布12月会议纪要，该纪要被评估为七个月以来最鹰派纪要，但美联储措辞符合预期，美债收益率不涨反跌，预计鹰派加息节奏下，美债收益率仍处于反弹格局中。当前债市又再度交易弱现实，主要经济数据全面回落带来利率显著下行，而高频数据的逐步改善并未刺激利率反弹。展望后市，一季度宽信用政策有望进一步发力，货币政策亦维持宽松，宽货币宽信用背景下，建议对后市保持谨慎观望的态度。■ 风险宽信用力度超预期；流动性收紧。
本文链接地址是https://www.qihuo88.net/qhzx/21436.html，转载请注明来源