华泰期货国债日报20221228：工业企业利润增速创年
【导读】策略摘要 我们认为，当前国内经济冰点已过，随着宽松政策持续发力，未来宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强，经济重回复苏通道的概率较大，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。 核心观点 ■ 市场分析 利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.25%、2.47%、2.65%、2.83%和2.86%，主要期限国债利差10y-1y、10y-…
策略摘要我们认为，当前国内经济冰点已过，随着宽松政策持续发力，未来宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强，经济重回复苏通道的概率较大，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。核心观点■ 市场分析利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.25%、2.47%、2.65%、2.83%和2.86%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为61bp、40bp、21bp、58bp和36bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.36%、2.61%、2.85%、3.02%和3.02%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为67bp、41bp、18bp、66bp和40bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为0.85%、4.24%、4.3%、3.56%和3.34%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为249bp、-90bp、-96bp、272bp和-68bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为0.63%、2.0%、3.08%、2.32%和2.41%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为178bp、41bp、-67bp、169bp和32bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.04%、-0.15%和-0.2%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.0元、-0.11元和-0.24元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1222元、0.2414元和0.5225元,净基差多为正。■ 重点指标从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。■ 策略建议昨日期债继续低开低走，央行加大净投放的背景下，跨年资金面仍有一定程度的收紧。不过，短债依然表现好于长债，市场对于流动性的预期偏乐观，利率曲线呈现陡峭化的特征。政策方面，经济工作会议继续释放稳增长信号，扩内需信号较为积极，强调明年经济稳增长压力增大，财政政策将更积极有为，货币政策侧重精准滴灌，预计定向结构性货币政策为主。虽然当前经济面临国内外需求同步下行的压力，但即便如此，我们认为，在宽松政策的支撑下，国内经济冰点已现，经济复苏可期。数据方面，11月规模以上工业增加值同比增长2.2%、社会消费品零售总额同比下降5.9%，均回落至年内低位，仅好于上海疫情暴发的四五月；11月以美元计出口同比下降8.7%，低于预期的-3.9%，1-11月固定资产投资累计增长5.3%，均创年内最低，1-11月工业企业利润同比下降3.6%，创年内新低，疲弱的经济数据有望增强政府稳增长的决心。海外方面，日本央行超预期地将日债利率上限提升至0.5%，政策出台后，日元大幅飙升，日债期货大跌触发熔断机制。日本作为全球主要的的对外债权国，日债利率攀升将引发资金回流日本，尤其日本还是全球主要的美债持有国，将极易引发美债抛售潮，故近期美债利率亦见显著上行。我们认为，当前国内经济冰点已过，随着宽松政策持续发力，未来宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强，经济重回复苏通道的概率较大，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。■ 风险经济超预期；流动性收紧。
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