【卓创分析】钢材冬储正当时 解析库存水平表现

期货资讯 2022-12-25 12:40

【导读】【导语】 一年一度的冬储大戏拉开帷幕，研判当下钢企和社会库存水平表现，解密冬储部分理性建议。 冬储作为钢铁圈一年一度的重头戏，度娘输入“冬储”一词就出现了2500万个词条，其重要性不言而喻。一方面是关于冬储的话题类似：冬储淡了、不冬储了、没钱冬储。另一方面则是暗暗讨论何时冬储，钢厂有没公布新的冬储政策等。围绕冬储，客户关注的要点多集中在钢厂冬…

【导语】一年一度的冬储大戏拉开帷幕，研判当下钢企和社会库存水平表现，解密冬储部分理性建议。

冬储作为钢铁圈一年一度的重头戏，度娘输入“冬储”一词就出现了2500万个词条，其重要性不言而喻。一方面是关于冬储的话题类似：冬储淡了、不冬储了、没钱冬储。另一方面则是暗暗讨论何时冬储，钢厂有没公布新的冬储政策等。围绕冬储，客户关注的要点多集中在钢厂冬储价格政策、冬储钢材品种选择、冬储时间节点的选择、冬储前后库存水平的变化、冬储策略的变化等。本文重点研究重点生产企业钢材库存水平和主流钢材品种流入社会后的社会库存水平及季节性表现，从中发现相关运行轨迹。相信高频数据的多方位研究会对整个冬储期的操作方向有一定帮助。

钢企库存水平远高于历史平均水平

钢企库存水平远高于历史平均水平。截止到2022年12月上旬，中钢协公布相关重点钢企库存水平来看，当下库存在1534.15万吨，远高于历史平均水平1295.09万吨，增幅高达18.46%。分析近十三年的钢企库存水平来看，最高值为2020年3月上旬的2140.87万吨，当下库存较最高值降幅在28.34%；最低值则出现在2010年1月上旬的697.75万吨，当下库存较最低值增幅高达119.87%。从长周期的趋势表现来看，多数时间钢企库存水平高于历史平均水平。钢企库存水平较高反映出稳定的生产供应条件。

    备注：历史平均水平为2010年至今库存数据的算数平均值。

研究旬度重点生产企业钢材库存季节性水平来看，差异性要弱于社会库存的表现。季节性指数整体在0.84-1.12区间运行。1-3旬企业的钢材库存季节指数低于1，在销售相对淡季下能维持低库存多反映出钢厂排产热度受春节等传统因素影响偏低。从10月下旬开始，企业的钢材库存季节指数持续低于1，反映出资源更多从企业流向市场，进行前冬储的操作准备。

社会库存水平远低于历史平均水平

社会库存水平远低于历史平均水平。截止到2022年12月23日，卓创资讯跟踪统计五大钢材品种社会库存水平来看，当下库存在1071.31万吨，远高于历史平均水平1229.344万吨，降幅高达12.86%。分析近十七年的钢企库存水平来看，最高值为2020年3月中旬的2598.51万吨，当下库存较最高值降幅在58.77%；最低值则出现在2007年1月初的539.084万吨，当下库存较最低值增幅高达98.73%。受到国内物流高速发展，钢铁资源充分的市场竞争等多方面因素影响，一货难求的局面已成历史，相关资源全年流通也相对顺畅，社会库存水平的变化更多体现了贸易商活跃度的变化。

    备注：五大钢材品种包括螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板、冷轧板卷。冬储期关注最高的五大钢材品种。

研究冬储期操作可以发现分两个阶段。冬储前期和冬储后期。冬储前期最早可以追溯到东北区域从11月份开始需求出现停滞，贸易商陆续开始进行冬储增库存操作。通过近17年的社会库存季节性指数可以发现，从第48周开始有增库的表现，中间伴随行情的变化和生产企业冬储价格的变化或有一定库存反复表现持续到第51周正式增库存。冬储后期则集中在传统春节完毕之后，贸易商的新的一轮增库存表现上。从社会库存的季节性指数可以发现1-9周都属于库存增加阶段，不同年份增量或表现并不一致。其中2020年首次受到资源流通不畅出现全国性的需求推迟，库存增量较大，当年库存水平居于历史首位。

五大钢材品种社会库存季节性指数来看，1-4周低于1且库存水平逐渐推升，23-53周低于1且库存水平持续下降。而5-22周则高于1且库存水平呈现先增后降的趋势。当季节性指数低于1反映出库存有缺口出现，市场交易活跃度变化较大。

冬储正当时几个建议仅供参考

伴随2022年即将进入尾声，作为钢铁圈的主力参与者贸易商和终端客户，都纷纷在思考着自己针对钢材的冬储节奏和策略。其一，品种的选择。无它，唯熟尔。怎么讲，笔者建议选择自己熟悉的钢材品种予以关注。期货也好，现货也罢。都是可以进行的选择，前提必须考虑好自身可以承担的风险能力。子弹要充足。最担心就是某些客户偏听偏信，跟风扎堆操作。虽然冬储做库存操作，其实也有一定风险成分存在，量力而行才能持久。其二，初级品还是加工品的选择，这一点尤为重要。前期很多做冬储的客户并未太关注。初级品和加工品由于其物理状态有所改变，相对终端用途、目标客户都会有所转移。比如贸易商倾向于初级品，可以有更广阔的目标客户群体。终端客户更倾向于加工品，可以直接为我所用。尤其从长材到板材之后，伴随加工方式的多样化，部分客户会选择一半热卷、一半冷处理的冷卷甚至镀锌卷进行存储。这些都是值得考虑的。其三，时间节点的选择。这与相关的库存水平、钢厂价格政策和客户手中资金多寡都有关系。其四，资源到货进度。这一点，之前就有客户反馈，明明是春节前做的冬储，货款都完毕齐全，但是春节后由于种种原因则拿不到货源。这与相关的物流运输和企业诚信都是相关的，也是在这一轮冬储大军中时时发生的。

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