华泰期货国债日报20221215：美联储放缓加息步伐
【导读】策略摘要 我们认为，当前国内经济冰点已过，随着宽松政策持续发力，未来宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强，经济重回复苏通道的概率较大，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。 核心观点 ■ 市场分析 利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.3%、2.53%、2.7%、2.83%和2.87%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、…
策略摘要我们认为，当前国内经济冰点已过，随着宽松政策持续发力，未来宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强，经济重回复苏通道的概率较大，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。核心观点■ 市场分析利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.3%、2.53%、2.7%、2.83%和2.87%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为57bp、35bp、17bp、53bp和31bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.45%、2.74%、2.89%、3.01%和2.99%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为54bp、25bp、10bp、56bp和27bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.34%、2.18%、2.19%、2.5%和3.24%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为190bp、106bp、106bp、116bp和31bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.2%、1.67%、1.73%、2.06%和2.3%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为110bp、63bp、57bp、87bp和40bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.17%、0.4%和0.49%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.25元、0.29元和0.48元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0944元、0.2544元和0.6779元,净基差多为正。■ 重点指标从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。■ 策略建议期债各品种盘中大涨，消息面上并无增量信息，我们猜想大涨原因可能在于经济并未如市场预期般那样强劲。不过，债市当前的核心矛盾在于，市场的两个担忧仍未完全解除：一是资金利率回归政策利率；二是地产信贷支持政策支撑宽信用回归，因此，我们倾向于认为长期限期债目前属于超跌反弹而非重回上升趋势。上周公布的政策和数据内容较为丰富，导致期债波动较大。政策方面，中央政治局会议召开，研究部署2023年经济工作，传递稳增长决心，货币财政仍将继续发力支撑信贷扩张，关注下周经济工作会议具体内容。周五财政部决定于12月12日定向发行7500亿3年期特别国债，为到期续作，预计对债市影响有限。数据方面，11月出口增速回落明显，按美元计的出口同比-8.7%，低于预期的-3.9%，外需走弱是主要拖累因素，在防疫20条和楼市16条的重磅政策出台预期下，国内经济未来依赖于内需的复苏。11月CPI环比回落，核心CPI持平前值，PPI环比连续两月回落，通胀受肉菜双降的拖累较为明显。11月社融低于市场预期，存量同比增速仅10%，为2021年9月来最低增速，主要拖累在于居民中长期贷款需求不足。综合来看，短期而言内需仍然偏弱。海外方面，美国11月通胀数据公布，11月未季调CPI年率7.10％，预期7.30％，前值7.70％，通胀持续回落且为2021年12月以来最小增幅；11月未季调核心CPI年率录得6％，为2022年7月以来新低，预期为6.1％，前值为6.3％。通胀不及预期致加息预期降温，从而提振风险资产。北京时间12月15日周四，在美联储FOMC货币政策会议上，美联储宣布了2022年的第七次加息，加息50bp至4.25%-4.5%，符合市场预期。12月议息会议调升目标利率及释放偏鹰信号对于市场的影响较有限，通胀压力实质性缓解及经济面临进一步下行压力的背景下，美联储减缓加息步伐具备持续性，明年加息幅度有望回归每次调整25bp的常态。我们认为，当前国内经济冰点已过，随着宽松政策持续发力，未来宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强，经济重回复苏通道的概率较大，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。■ 风险经济超预期；流动性收紧。
本文链接地址是https://www.qihuo88.net/qhzx/20382.html，转载请注明来源