【导读】东海期货研究 投资要点 12月14日，国债期货明显高开后全天上行。截至收盘，10年期主力合约涨0.49%，5年期主力合约涨0.40%，2年期主力合约涨0.17%。十年期国债活跃券收益率再次下行至2.9以下。上周末以来北京等地疫情发展形势较为严峻，国内基本面现实也还是较弱，经过前两日的调整后债市情绪又有所回暖。 向后看，我们认为短期内国债品种窄幅震荡的局面仍将延续。当前基本…
东海期货研究
投资要点12月14日，国债期货明显高开后全天上行。截至收盘，10年期主力合约涨0.49%，5年期主力合约涨0.40%，2年期主力合约涨0.17%。十年期国债活跃券收益率再次下行至2.9以下。上周末以来北京等地疫情发展形势较为严峻，国内基本面现实也还是较弱，经过前两日的调整后债市情绪又有所回暖。向后看，我们认为短期内国债品种窄幅震荡的局面仍将延续。当前基本面“强预期、弱现实”的态势并未改变。防疫方面，政策陆续放开后，市场对中长期经济修复信心增强，但短期内疫情发酵又使得市场预期波动，债市情绪不至于受到持续压制。11月部分宏观经济数据已公布，PMI、出口、社融信贷等多项同比指标均走弱，但也基本在市场预期之内。基本面虽弱，但在稳增长政策频繁加码、市场信心较为坚定的环境下，尚难以支撑债市阶段性走强。赎回潮的负反馈尚未消退，但影响主要在理财持仓较重、流动性相对较差的信用债品种上，利率债表现相对较强。鉴于赎回潮对银行体系和宽信用进程会带来负面影响，决策层或有意愿加大流动性与政策呵护力度，赎回潮影响不会进一步恶化或长期延续。流动性方面，12月初降准落地后，资金面始终维持在较为宽松的水平上，隔夜利率保持在1.0附近。临近年末和春节，资金需求季节性增多，资金面波动可能放大，但央行呵护流动性的意愿应该较强。今年末、明年初是稳增长政策实施的关键时期，维持较为宽松的流动性环境的必要性高，但仍要警惕资金面短期波动的可能。以当前的基本面条件和货币政策环境来看，债市趋势性走熊的可能性小，但短期内也难以看见明显的增量利多来打开收益率下行的空间，国债收益率可能仍以高位震荡为主。作者栏宏观策略组分析师贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人顾森 从业资格证号：F3082395 电话：021-68757223 邮箱：gus@qh168.com.cn刘晨业从业资格证号：F3064051 电话：021-68757223 邮箱：liucy@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn
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