华泰期货国债日报20221111：10月社融再度回落
【导读】策略摘要 短期而言，不同于国外，国内通胀较为温和，支撑国内央行维持稳健宽松的货币政策基调，降准降息再度可期；月初货币投放净回笼属于正常操作，货币投放依然稳健偏松，意味着资金面难以持续收紧，建议期债维持谨慎偏多的态度。 核心观点 ■ 市场分析 利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.84%、2.31%、2.5%、2.71%和2.7%，主要期限国债利差10y-1y、10y-…
策略摘要短期而言，不同于国外，国内通胀较为温和，支撑国内央行维持稳健宽松的货币政策基调，降准降息再度可期；月初货币投放净回笼属于正常操作，货币投放依然稳健偏松，意味着资金面难以持续收紧，建议期债维持谨慎偏多的态度。核心观点■ 市场分析利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.84%、2.31%、2.5%、2.71%和2.7%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为86bp、39bp、20bp、87bp和40bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.0%、2.41%、2.64%、2.83%和2.82%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为82bp、41bp、18bp、83bp和42bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.89%、1.9%、1.94%、2.01%和1.97%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为8bp、7bp、3bp、12bp和10bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.83%、1.94%、1.85%、1.7%和1.84%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为1bp、-10bp、-1bp、-13bp和-24bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.02%、-0.02%和-0.06%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.04元、0.01元和0.02元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1153元、0.1081元和0.1701元,净基差多为正。■ 重点指标从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。■ 策略建议昨日期债高开低走，资金利率回落。消息面上，10月社融公布，新增人民币贷款6152亿，预期8242亿，去年同期8262亿；新增社融9079亿，预期1.65万亿，去年同期1.62万亿；社融增速10.3%，前值10.6%；M2同比11.8%，预期12%，前值12.1%；M1同比5.8%，前值6.4%。10月社融总体不及预期，主要受到汽车消费和地产销售走弱的拖累；结构优化，表现为企业中长期贷款占比上升。海外方面，美国通胀数据公布，美国劳工统计局11月10日发布的数据显示，美国10月CPI同比增长7.7%，低于市场预期的7.9%，前值为8.2%。美国9月核心CPI也低于预期的6.5%，同比增长6.3%，前值为6.6%。通胀进入加速下滑通道，美债利率和美元指数均大幅下行，引发隔夜全球风险偏好显著回升。短期而言，国内通胀和社融均显著回落，支撑国内央行维持稳健宽松的货币政策基调，降准降息再度可期；随着央行公开市场操作逐渐转为净投放，资金利率上行并未持续。当前资金面、经济面均支撑期债继续走牛，建议期债维持谨慎偏多的态度。■ 风险经济超预期；流动性收紧。
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