原标题：股指仍处上升趋势来源：期货日报
流动性持续回暖
进入下半年，财政支出有望加快，货币政策将保持稳定，若经济放缓超预期，不排除边际放松的可能。公募基金、海外机构投资者积极入市，资金面持续回暖，股指中期将维持振荡上行格局。
近期公布的中国制造业PMI以及规模以上工业企业利润等数据低于预期，美国经济和就业数据强劲，通胀接近三十年高位。美联储6月货币政策会议纪要公布前，市场对美联储释放关于缩减购债的预期再起。受此影响，股指期货再次陷入调整，其中上证50指数已跌破年内低点3371，沪深300指数再次回到4880—5180振荡区间，中证500指数创年内新高后回落，但仍处于上升趋势中。
受原材料价格上涨的影响，下游制造业成本上升，终端需求放缓，尤其外需下降幅度较大。上半年是稳增长压力较小的窗口期，财政支出明显放缓，货币政策保持稳定，宏观政策进入稳杠杆和防风险阶段。进入下半年，随着基数效应进一步消退，经济增速将继续回落，若经济放缓超预期，财政支出有望加码，不排除货币政策边际放松的可能。
官方制造业PMI连续3个月回落，企业盈利增速放缓
国家统计局数据显示，今年6月官方制造业PMI降至50.9（前值51），连续3个月回落，创2月以来新低。6月财新制造业PMI录得51.3，较上月回落0.7个百分点，为去年3月以来新低。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.7和50.8，分别较上月回落0.1和0.3个百分点，小型企业PMI回升至49.1（前值48.8），但仍低于临界值。从分类指数看，生产指数为51.9，较上月回落0.8个百分点，新订单指数为51.5（前值51.3），新出口订单指数降至48.1（前值48.3），连续3个月回落，创去年7月以来新低。受原材料价格上涨的影响，下游制造业成本压力加大，供需两端同步放缓，尤其是外需下降幅度较大。
今年1—5月规模以上工业企业利润总额同比增长83.4%，较2019年1—5月增长48%，两年平均增长21.7%，其中5月规模以上工业企业利润同比增长36.4%（前值57%），增速连续两个月回落。在41个工业大类行业中，39个行业利润总额同比增加，1个行业扭亏为盈，1个行业实现减亏。受大宗商品价格上涨的影响，有色金属冶炼、石油天然气开采、煤炭加工等上游原材料制造业利润增长加快，而处于产业链下游的中小企业利润增长放缓。1—5月产成品存货同比增长10.2%（前值8.2%），创去年5月以来新高，表明受原材料价格上涨的影响，终端消费需求下降，企业被动补库存。为缓解企业成本压力，国务院常务会议多次强调做好大宗商品保供稳价工作，并出台相应措施，打击恶意炒作、哄抬价格特别是囤积居奇等行为，此外国家物资储备局公布抛储计划，分批向市场投放铜铝锌国家储备，有助于稳定原材料价格，改善企业盈利预期。
货币政策坚持稳字当头，下半年财政支出有望加快
央行2021年二季度例会指出，“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，优化存款利率监管，调整存款利率自律上限确定方式，继续释放贷款市场报价利率改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低”。今年以来，货币政策整体保持稳定，不搞“大水漫灌”，不急转弯，随着经济逐渐恢复至潜在产出水平，货币供应量和社会融资规模增速相应回落，与名义GDP增速相匹配。大宗商品价格上涨背景下，我国输入性通胀压力加大，信用边际收紧，进入稳杠杆和防风险阶段。
财政部数据显示，今年1—5月全国一般公共预算收入96454亿元，同比增长24.2%，连续4个月保持两位数增长，与2019年同期相比增长7.3%，两年平均增长3.5%。1—5月全国一般公共预算支出93553亿元，同比增长3.6%（前值3.8%），增速连续3个月放缓，较2019年同期增长0.6%。表明随着经济进一步恢复增长，今年上半年财政收入已恢复至疫情前水平，而财政支出有所放缓，也为下半年财政支出加码留足了空间。今年1—5月，全国累计发行地方政府债券25463亿元，其中发行一般债券13759亿元，发行专项债券11704亿元。今年上半年稳增长压力较小，地方专项债发行明显放缓，前5个月仅完成下达限额的25%，进入下半年，地方专项债发行将会提速。
基金发行热度不减，沪深港通北上资金积极流入
数据显示，上半年新成立基金790只，创历史新高，总共募集资金1.54万亿元，平均发行份额19.51亿元。其中，新成立的主动权益类基金一共有644只，募集资金为1.25万亿元，均超过发行总数的80%。根据监管机构官网公布的数据，截至7月2日，今年以来获批但尚未发行的产品数量有440只，申报但尚未获批的基金也有514只，意味着下半年有近千只基金等待发行或者审批。我们认为，投资者结构正在发生变化，公募基金、保险资金、养老金等机构投资者不断发展壮大，将给股市带来源源不断的增量资金，有利于资本市场长期健康发展。
当前欧美等主要发达国家以及多数新兴市场国家股市均处于历史高位，与全球股市相比，A股处于相对低位，估值对外资来说具有吸引力。今年以来，海外资金借道沪深港通持续流入A股市场。截至今年上半年，沪深港通北上资金累计净流入2236.61亿元，其中沪股通资金累计净流入925.43亿元，深股通资金累计净流入1311.18亿元。
美联储缩减QE的预期再起，短期或抑制风险偏好
今年以来，随着新一轮财政刺激法案的实施以及新冠疫苗接种率的不断提高，美国经济复苏明显加快。美国6月Markit制造业PMI上升62.6（前值62.1），创历史最高纪录，6月密歇根大学消费者信心指数录得86.4，为去年3月以来第二高位。美国4月耐用品订单同比增长47%（前值21.7%），创历史最高纪录，5月工业产出同比增长16.3%（前值17.6%），为1959年7月以来第二高位。
在经济复苏加快的同时，美国劳动力市场持续走强，朝着充分就业的目标迈近，通胀显著回升，远远超过美联储2%的目标。美国6月新增非农就业85万（前值55.9），创3月以来新高，当周初请失业金人数持续下降，逐步接近充分就业要求的低于30万。美国5月CPI同比上涨5%（前值4.2%），创2008年9月以来新高，核心CPI同比上涨3.8%（前值3%），为1992年7月以来新高。美联储在6月会议上调整了货币政策立场，退出量化宽松的时间较预期提前。在美联储削减QE预期的推动下，美元指数走强，将给全球股市、大宗商品等风险资产带来压力。
受中国6月PMI数据走弱以及美联储缩减QE预期等因素影响，股指短期再次进入调整。进入下半年，财政支出有望加快，货币政策将保持稳定，若经济放缓超预期，不排除边际放松的可能。公募基金、海外机构投资者积极入市，资金面持续回暖，股指中期将维持振荡上行格局。
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