南华期货咨询服务部盛明星Z0017035
四季度铁矿石供求关系可能面临扭转。供应端，首先是前期发运高峰的海漂量将在10月中下旬集中到港。需求端，钢厂利润再次走薄，黑色产业链矛盾再次积累，四季度钢厂负反馈重新酝酿。
供应端，2022年第三季度，澳洲铁矿石发运量为23326万吨，同比去年同期上升1.30%，环比今年第二季度下滑0.31%。巴西发运量9674万吨，同比去年同期下降0.52%，环比今年第二季度上升15.4%。
图1：澳洲发运量（万吨）图2：巴西发运量（万吨）
资料来源：路透南华研究资料来源：路透南华研究
具体来看四大矿山端，澳洲财年的BHP和FMG都完成了财年的发运目标。力拓和Vale目前的发运完成比为70%和60%，由于目前矿价较低，矿山发运动力不高，以完成发运财年目标为主。通过线性外推，第四季度发运冲量概率较大。
图3：Vale铁矿石发运量（万吨）图4：巴西东南部降水季节性图（mm）
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前期作为铁矿石价格比较强支撑的铁矿石运价近期迅速走弱。巴西图巴朗-青岛的C3航线干散货运费从5月20日的阶段性高位38美元/吨迅速下探至9月13日的18美元/吨，价格已经腰斩。BCI创下新低。运费下降的主要原因有两点，一是作为成本的燃料油的价格冲高回落，二是需求疲弱。以巴西粗粉的价格构成可以看出，运费占铁矿石价格的比例迅速回落，从7月21日的阶段性最高占比32%迅速下降至目前的17%。也就是说，前期铁矿石价格中由于运价导致的通胀因素的成分在迅速下降，铁矿石价格更多依赖自身的基本面。
图5：运费价格与占比图6：VLOC船速和低硫燃料油价格
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航运加速将推动海漂库存加速到港。VLOC型船的航运速度也有触底回升的迹象，从11.4海里/小时的均速回升到11.8海里/小时。按照巴西图巴朗-中国青岛11000海里来计算，船期可以缩短1天。后期随着燃料油价格的进一步下探，或许可以进一步看到发运航速的加快，巴西海漂到港节奏的加快，后期可能集中到港。
图7：全球铁矿石海漂库存量（万吨）图8：巴西海漂量与VLOC船速
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总的来看，10月中下旬开始发运集中到港，叠加铁水产量见顶，钢厂利润走低，铁矿石供求关系在第四季度将面临扭转，开始累库趋势。
图9：七大矿山日度发运量及趋势图（千吨）图10：2022年全球铁矿发往中国海漂量（万吨）
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