弱势不改，贵金属价格上下两难

7月2日，美国劳工部公布的6月份非农就业报告显示，美国6月新增就业人数85万，高于市场预期的72万，但失业率上升至5.9%。

东证衍生品研究院分析师徐颖对期货日报记者说，本次非农就业数据超预期主要得益于服务业的进一步恢复。美国劳工部报告显示，餐饮住宿、专业和商业服务、零售行业是最主要的贡献来源。但可以看到，美国6月份失业率小幅回升，离职换工作的人数增加，且失业超过27周的人数上升至400万，占整体失业人数的42.1%，此外工资增速和劳动参与率不及预期。这些数据显示，美国劳动力市场距离回到疫情前水平还需要一段时间。

在方正中期期货分析师史家亮看来，美国6月季调后非农就业人口好于市场预期，主要是因为企业在需求旺盛的情况下迫切希望提高生产和服务，纷纷提高工资并提供激励措施，以吸引美国人重返劳动力市场。但失业率和时薪表现比较差，失业率回升至5.9%，劳动参与率仍然处于低位，遏制了市场的乐观情绪，抵消了非农数据的利多影响。

平安期货分析师李晨阳认为，本次非农数据向市场传递了三个方面的信息：一是随着美国新冠疫苗接种率逐渐提高，疫情对人们出行的影响减弱，美国经济延续复苏势头；二是企业用工需求保持强劲，就业市场持续改善；三是劳动力市场供应仍然紧缺，就业状况仍不及疫情前水平。

美国6月非农就业数据公布后，美元指数短线走低近30个基点，现货黄金价格短线走高15美元/盎司，站上1790美元/盎司，创一周新高；美国国债期货重拾升势，10年期国债收益率一度跌至日内低点1.422%。对于市场的反应，徐颖认为，一是失业率回升、长期失业人员增加、离职人数增加，工资增速和劳动参与率等指标不及预期；二是市场对美联储短期收紧货币政策已有所预期，非农数据没有给出更强的收紧预期。

李晨阳认为，数据公布后美元走低、黄金反弹的核心原因有三点：首先，美联储6月议息会议意外偏“鹰”，市场对其货币政策边际变化已有较强预期；其次，就业数据虽超预期，但失业率上升；最后，就业市场仍需进一步恢复，且距离美联储实际采取行动仍有较长距离。

美联储缩表节奏并未发生改变

“就业数据是当前美联储非常关注的指标，但当前5.9%的失业率仍远高于疫情前的3.5%，表明美国就业市场的复苏仍是一个漫长的过程。”李晨阳说。

在他看来，此次非农数据会强化美联储政策调整的方向，但难以改变美联储缩表的节奏，美联储还是需要看到更多就业市场恢复的信号才会改变其缩表的节奏。6月份议息会议中偏“鹰”的表态已经让市场对美联储缩减购债和加息的变化有了较充分预期，因此此次非农数据对市场的影响相对有限。

徐颖认为，6月美国非农就业数据符合美联储对劳动力市场的乐观预期，但也没有强劲到让美联储加快收紧、进一步表态鹰派的程度。由于目前还没有达到实质性恢复的门槛，6月非农就业数据不足以改变美联储当前的判断。

在史家亮看来，虽然非农数据表现超预期，但失业率回升至5.9%高位的状况，说明本次非农数据整体表现一般，使得市场认为美联储年内继续维持QE力度的决心有所加强，货币政策转向的紧迫性有所下降，这也导致了美元指数和美债收益率的下降。他也认为本次非农数据对美联储货币政策的影响有限。

史家亮预计，美联储6月末将会逐步开始进行缩减购债规模的讨论，7—9月会释放缩减购债规模的信号。“接下来需要重点关注四个关键时间点：一是7月7日公布的会议纪要；二是7月份鲍威尔在国会作证的证词，可能会释放缩减购债规模的信号；三是7月28日的美联储议息会议，关注会议声明、鲍威尔讲话；四是8月份鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话。”他说，“上述四个关键节点均是美联储释放缩减购债规模信号的关键期，届时，对金融市场和商品市场会产生重要影响。而此后，9月22日的议息会议尤为重要。”

黄金弱势行情未发生变化

李晨阳认为，后期美元大概率振荡反弹，黄金价格振荡走弱。一方面，美元指数自去年疫情后持续回落，在今年一月初跌至89附近的低点，之后随着新冠疫苗接种、美国经济好转，开始企稳反弹。目前来看，美国就业市场持续好转，经济延续复苏，货币政策难以进一步宽松，收紧的概率远大于继续宽松的概率，对美元形成较强的支撑。

另一方面，美元指数阶段见底会对黄金价格形成一定压力，中长期看黄金价格上行乏力。6月份美联储议息会议后，市场对美联储政策调整已经有了较强的预期，黄金价格短时间内已经出现较大幅度下跌，因此继续下跌的空间不大，大概率进入振荡。后期需重点关注8月份的全球央行年会和9月份的美联储议息会议。

史家亮表示，美国6月非农就业数据报告喜忧参半，只有数据全面大幅好转才会推高美元。不过，他认为，美元指数振荡调整后，反弹趋势将会持续。随着疫苗接种速度加快、经济复苏预期增强以及财政扩张等因素提振美元，美元上涨趋势明显。但从长期看，美国经济占全球的比重下降，加之美元信用体系的冲击和通胀压力，美元指数长期强阻力位在88附近，整体将会在88—95之间振荡。

谈及贵金属，史家亮认为，美国非农数据整体表现一般，短期利多黄金，但美联储鹰派表态强化了货币政策转向的预期，新的政策动向将会继续拖累贵金属价格。当前，在没有新的政策和数据指引下，黄金弱势行情未发生变化，1800美元/盎司的关键位置下方仍将会维持弱势，若跌破1750美元/盎司的支撑位，则会回到1720—1740美元/盎司的前期宽幅振荡区间。下半年，黄金价格再度下探1650—1675美元/盎司区间的可能性较大。白银也将进入弱势阶段，虽然前期在有色金属提振下出现反弹，但趋势性走弱仍未发生变化，运行区间依然在25—26.5美元/盎司的区间，下半年或跌至22—24美元/盎司的区间。