【导读】近期大宗商品进入了振荡模式，价格波动反复无序，周五夜盘虽然部分品种出现反弹，但事实上大宗商品市场在6月之后整体信心就在不断地流失。今年，美联储连续四次加息，其中6月和7月分别加息75个基点，为上世纪80年代初以来最大幅度的集中加息。下周美联储继续大幅加息75个基点已经是高度确定的事情，美元因此持续走强，国际资金回流美国，这种操作给全球其他国家和地…
近期大宗商品进入了振荡模式，价格波动反复无序，周五夜盘虽然部分品种出现反弹，但事实上大宗商品市场在6月之后整体信心就在不断地流失。今年，美联储连续四次加息，其中6月和7月分别加息75个基点，为上世纪80年代初以来最大幅度的集中加息。下周美联储继续大幅加息75个基点已经是高度确定的事情，美元因此持续走强，国际资金回流美国，这种操作给全球其他国家和地区带来了巨大的伤害，不少国家面临通胀高企、货币贬值甚至债务违约等艰难处境，全球经济发展面临巨大考验，经济衰退风险不断增加。在这种背景下，包括大宗商品市场在内的金融市场风险偏好持续降温，油价也在过去3个月内从高位持续下行，已经进入技术性熊市。油价这样的表现已经让产油国有些坐不住了，以沙特为首的OPEC开始主动进行预期管理，试图扭转油价颓势。可以预期的是，油价重心如果继续下移，OPEC方面大概率会在9月会议上减产10万桶/日的基础上继续加大护盘力度，这种努力可能会延缓油价重心下行速度，甚至会让油价在四季度有一定级别的反弹出现。不过，从目前整个市场的大环境来看，想扭转大势，仅仅靠供应端的努力是很难让市场恢复信心的，市场需要看到经济的回暖迹象，需要看到需求的好转，但从目前割裂的全球局势来看，无疑是巨大的挑战。
IEA、OPEC月报对油价后市展望谨慎全球石油产量连续第三个月上升，8月增加79万桶/日至1.013亿桶/日。其中，主要增量来自利比亚的强劲复苏和沙特阿拉伯的增产，这一点从OPEC报告中也得到证实。OPEC月报显示，利比亚8月原油产量增加42.6万桶/日，至112.3万桶/日。而沙特阿拉伯告诉OPEC，其8月份的产量提高到1105.1万桶/日，比之前增加了23.6万桶/日。IEA认为，原油市场整个供应端比一年前增加了500万桶/日，俄罗斯的石油生产和出口已被证明是有弹性的，8月水平仅比俄乌冲突前水平低40万—45万桶/日。欧盟对俄罗斯原油和产品进口的禁运将在2022年12月和2023年2月分别生效，会影响到100万桶/日的石油产品和140万桶/日的原油，这些油品需要重新寻找买家。而G7针对俄罗斯石油采取限价措施，预计到2023年2月，俄罗斯的石油总产量将下降到950万桶/天，与2022年2月相比将下降190万桶/天。尽管如此，2022年下半年的原油市场仍将呈现明显的供应过剩情况，并在2023年大致平衡。IEA还将2022年全球石油需求增长预期下调了11万桶/日，至200万桶/日,在2022年第四季度和2023年第一季度，发电用油增量达到70万桶/日。不过，这被经合组织需求恢复的持续放缓所抵消。全球石油需求的增长继续减速，IEA认为原油需求增长将在2022年第四季度停止，但2023年将增加210万桶/日。OPEC方面则维持2022年石油需求将增加310万桶/日、2023年将增加270万桶/日的预期。为了帮助市场恢复信心，OPEC强调，有迹象表明，尽管存在通胀急升等不利因素，但主要经济体的情况好于预期。2023年的石油需求预计将受助于主要消费国仍然稳固的经济表现，疫情限制的潜在放松，以及地缘政治不确定性的减少。预计2023年全球石油平均量为1.0273亿桶/日，高于2019年疫情前的水平。相对于IEA的判断来说，OPEC的评估展望明显更为乐观，与市场时间表现有明显差异，带有很强的护盘色彩。虽然从全球范围来看，需求端的表现持续压制油价，但事实上并非全无亮点。近期中国原油加工量明显进入快速提升阶段，随着国内炼油利润好转，主营炼厂和地方民营炼厂开工率都在提升，原油加工量创5个月新高。
关注美联储议息会议下周将再次迎来美联储议息会议，从目前市场交易情况来看，美联储至少会加息75个基点，甚至加息100个基点的可能性也高达四分之一。而全球经济表现正在变得糟糕，持续的流动性收紧不断施压大宗商品，这也让市场高度关注下周的议息会议。世界银行9月15日表示，随着全球央行同时加息以应对持续的通胀，经济可能正朝着全球衰退的方向发展。世界银行在一项新的研究中表示，经历了1970年以来的衰退后复苏阶段，全球经济目前正处于最严重的放缓状态，消费者信心的下降幅度已经超过了以往全球经济衰退前的情况。世界银行行长马尔帕斯表示：“全球增长正在急剧放缓，随着更多国家陷入衰退，增长可能进一步放缓。”他担心这些趋势将持续下去，对新兴市场和发展中经济体造成破坏性后果。全球正在进行的同步加息和相关政策行动或持续到明年，但这可能不足以使通胀回落到新冠疫情之前的水平。国际货币基金组织发言人表示，预计经济放缓将在2023年转化为一些国家的经济衰退，但现在判断全球是否会出现大范围衰退为时尚早。巴克莱经济学家也认为，全球经济增长正走向“日益同步的低迷”，理由是欧洲能源危机加剧、一些地区出现的新冠疫情以及许多经济体融资条件的收紧。
不出意外的话，下周金融市场注意力仍会集中到美联储9月议息会议的最终结果，而在这之前宏观因素仍将持续影响市场。从目前市场情绪来看，大宗商品市场在整体偏弱大势下，预计还会有振荡反复的波动。原油市场已经很长一段时间没有出现能够激发投资者做多热情的消息，油价将持续振荡寻底，目前来看80—90美元/桶区域对于多空双方来说都是相对能够接受的区间，在市场心态出现明显恶化之前，预计油价还是很难跌破此区域。（作者单位：海通期货）本文内容仅供参考，据此入市风险自担
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