【导读】五矿期货微服务 能化分析师 张正华 从业资格号：F0270766 投资咨询号：Z0003000 导读： 1900年到1932年的橡胶牛熊市初探 01 橡胶的价格波动：高点到低点229倍 我们看到两篇很有意思的橡胶文章，如下： 《国际天然橡胶市场》 作者：Zephyr Frank， Aldo Musacchio 《1910年上海橡胶股票风潮》 作者：季我努，范裴裴 根据这两篇文档提供的信息，我们了解到： 1880-1884 年间橡胶的平均价格为每…
五矿期货微服务
能化分析师张正华从业资格号：F0270766投资咨询号：Z0003000导读：1900年到1932年的橡胶牛熊市初探01橡胶的价格波动：高点到低点229倍我们看到两篇很有意思的橡胶文章，如下：《国际天然橡胶市场》作者：ZephyrFrank，AldoMusacchio《1910年上海橡胶股票风潮》作者：季我努，范裴裴根据这两篇文档提供的信息，我们了解到：1880-1884年间橡胶的平均价格为每吨401英镑；1900-1904年，橡胶的平均价格为每吨459英镑。1910年，橡胶价格高点大约是每吨1000英镑。1909-1911年，橡胶价格次高点大约是每吨800英镑。1932年，橡胶价格次高点大约是每吨30英镑。我们无法判别或者验证内容的准确性，下文是假设其为真的前提下，对其数据之间做了进一步推演和估算的结果。当时，英国是金本位制度，按照1英镑=7.32238克纯金计价。我们1克黄金=380元人民币进行折算到当今的价格：401英镑/吨折合大约113万元人民币每吨。459英镑/吨折合大约129万元人民币每吨。800英镑/吨折合大约226万元人民币每吨。1000英镑/吨折合大约282万元人民币每吨。当前沪胶价格大约1.23万元吨。282/1.23=229倍。高点到低点，229倍。
02波动节奏：涨10年跌22年橡胶在1900-1906年迎来大涨，然后回调2年，在1910年创出历史最高点。上涨时间大约10年。下跌从1910年开始，1921年第一次见底，反弹至1926年，再次探底1932年。下跌时间大约22年。03橡胶的亚洲增产之路1877年，22株橡胶树植物到达新加坡，在新加坡植物园种植。亚洲的橡胶种植面积从1901年的0.61公顷增长到1907年的17.52万公顷。这些植物在1913年左右成熟可割胶。当前的橡胶单产在1.3吨/公顷左右（1-1.5吨/公顷波动），各地不同。当时估计橡胶单产没那么高，我们按照0.7吨/公顷进行估算（估算可能偏高）。1905年，欧洲资本家对在东南亚投资大规模种植园产生了巨大的兴趣，种植了大约1.54万公顷的树木。1905年至1911年间，每年的种植面积超过2.83万公顷，到1911年底，马来国家的种植面积达到21.87万公顷（Baxendale，1913年）。橡胶产量巴西7万吨，东南亚2万吨（已种植还没到割胶年龄），按照800英镑/吨（226）估算：1910年橡胶总产值=（7+2）*226=2034亿元人民币1910年橡胶马来西亚总产值估算=21万公顷橡胶*0.7吨单产/公顷*226万元每吨=3322亿人民币。1880年橡胶总产值=113万元*0.7万吨=79亿元人民币。1904年橡胶总产值=129万元*7万吨=903亿元人民币。2021年全球天然橡胶产量达1388万吨，如果按照1.3万元/吨估算，2021年橡胶总产值=1388*1.3=1804亿元人民币1880-1899年，橡胶主要在巴西生产，年产量估计大约在0.7-3万吨之间。1900年，橡胶主要在巴西生产，年产量估计大约在5-8万吨之间。从以上数据我们可以看出:橡胶总产值变化一百年来并不大，量增价跌，此消彼长。04橡胶股票：价格崩溃和筹码结构崩溃1910年6月，有30种新的橡胶股票挂牌交易，IPO募集的资金量达1350万两白银，平均每家公司筹集到45万两的资金。据上海商务总会估计，在橡胶股灾爆发之前，华人大约买了80%，在上海的外国人抢购了20%。很多华人不满足于在上海抢购，还调集资金到伦敦。华商在上海投入的资金约2600万至3000万两，在伦敦投入的资金约1400万两。根据日本菊池贵晴的估计，橡胶股票最火热的这几年里，华商总共投资在这类股票上的资金大概是4000万两至4400万两白银。（当时清政府一年的财政收入大约1亿两白银）。如果按照中国参与橡胶股票投机的金额4000万两白银估算，按1两白银折750元人民币折算，300亿元人民币。从当时的橡胶总产值2034亿元人民币来看，未来21万公顷橡胶林未来的产值空间是3322亿人民币。清朝股民拿出300亿元去炒股，持仓/持仓总产值相当于10%-15%，按小编的视角，比例也不算很过分。可能更主要的尖锐矛盾是：1、持仓/总流通市值比例太高，导致了高风险，容易导致大幅下跌。2、橡胶价格崩溃到1932年，橡胶1000跌至30英镑。戴维斯双杀。容易导致大幅下跌。1905年至1911年间大量种植的原因：橡胶价格大涨。生产利润高。大量种植，面积增加10倍。慢慢导致1910年伦敦上海橡胶股票股灾案。05橡胶供应干预计划：真下决心不容易到1921年，橡胶市场已经触底，马来西亚的橡胶生产商制定了一项限制生产的计划。种植园根据出口配额设定了限制橡胶供应的配额。计划实施后，1924年，橡胶的消耗量超过了橡胶的生产量，价格开始迅速上涨。但因为来自东南亚的荷兰种植园和其他种植园的竞争供给，橡胶价格在1926年下降。最后橡胶供应干预计划于1928年结束。06拟结论：橡胶周期即人性杰西·利弗莫尔说:“华尔街没有新鲜事,投机像群山一样古老。”朱格拉:“萧条的唯一原因就是繁荣”。周金涛：“周期即人性。”
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