【导读】CFC金属研究 本报告完成时间 | 2022年8月21日 重要提示： 通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢…
CFC金属研究
本报告完成时间 |2022年8月21日重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！长流程钢厂继续复产，短流程钢厂受限电影响复产路径被打断，铁合金实际消耗需求回升偏弱。加之钢材终端需求一般，市场普遍担忧需求在旺季的成色。这一点虽然有待观察，但高温天气缓解前，钢材需求难有亮眼表现，铁合金市场情绪依然受到压制。供给端产量维持在偏低水平，但库存堆积在中上游，下游需求好转前，中上游的库存仍然需要较长的时间化解，价格也会受到压制。硅铁生产成本上移200元/吨左右，亏损范围有所扩大。硅锰锰矿价格走低和焦炭提涨对冲，成本保持不变，但现货价格走弱亏损也有所扩大。供需基本面依然偏弱，但企业普遍亏损，铁合金价格依然维持弱势，但最流畅的下跌或已结束。策略：建议空单至少获利平仓一半，剩余仓位可持有观察。风险提示：夏季用电短缺、周一超预期降息本周钢材终端需求不佳，拖累铁合金市场情绪，期现价格普遍下跌。8月份钢厂招标基本结束，市场再次进入静默期。从钢材产量数据来看，铁合金整体需求是在增加的。长流程钢厂日均铁水产量225万吨，较上周回升7万余吨。短流程钢厂方面，周度螺纹钢产量接近24万吨，较上周小幅下降2万余吨。但是，市场对钢厂持续复产有所质疑。主因在于钢材需求表现不佳。螺纹钢本周成交均值回落至15万吨以下，板材需求继续下降。这些都引发了市场对铁合金需求的担忧。现在高温天气依然在延续，预计下周需求依旧一般，市场的担忧情绪难以消除。
与钢厂复产形成鲜明差异的是，钢厂库存可用天数不见好转。硅铁可用天数不足17天，创2年以来新低；硅锰库存可用天数不足20天，也处于偏低的位置。钢厂库存偏低，主要也是对复产偏谨慎，钢厂对原材料补库非常克制。未来补库需求能否阶段性爆发，有赖于终端钢材需求持续性的好转，增加钢厂复产信心。这一因素在短期难以观察到，但并非绝无可能，重点窗口期在9月初高温天气结束之后。整体来看，在无明显利好刺激下，下周市场情绪及需求难以好转。但需要关注周一LPR利率是否超预期下降，导致黑色系产业链预期明显好转。此外，也需关注9月份开始终端钢材需求能否迎来旺季。二高温限电，铁合金产量维持低位受高温限电影响，本周铁合金产量依旧维持在低位。硅铁产量9.3万吨，较上周下降0.3万吨，较今年最高值12.88万吨下降3.58万吨。硅锰产量13.9万吨，与上周基本持平，较今年最高值21万吨下降7.1万吨。本周产量依旧受到压制，最主要受四川重庆等地限电影响，就目前情况来看，下周限电局面难以结束，铁合金产量依旧受到压制。
从库存的角度来看，硅铁库存略偏高，硅锰库存明显偏高。硅铁库存合计11.45万吨，小幅增加不到5000吨，企业库存6.97万吨，环比增加3700吨，交割库存4.47万吨，小幅增加不足1000吨。硅锰库存合计34.7万吨，较上周下降3.4万余吨，其中厂家库存21.7万吨，较上周下降3.39万吨，企业库存压力小降。目前，库存淤积在上中游，下游库存水平偏低。虽然企业生产依旧偏谨慎，但是在下游持续性补库之前，中上游的库存压力需要更长的时间化解。从成本端来看，陕西甘肃两地硅铁企业明显亏损，而硅锰大部分地区均有所亏损。其中，内蒙硅铁即期成本在7500元/吨左右，宁夏硅铁成本在7100元/吨左右；内蒙硅锰即期成本7000元/吨左右，宁夏硅锰即期成本在6900元/吨。目前生产企业的利润水平并不高，但在需求依然受到明显压制的情况下，也难以给出一定的利润，特别是高库存的硅锰，面临的压力更大一些。本周硅铁期货价格下跌至7400元/吨左右，硅锰期货价格下跌至7000元/吨左右。考虑到交割成本，硅铁硅锰盘面价格明显低于生产成本。
长流程钢厂继续复产，短流程钢厂受限电影响复产路径被打断，铁合金实际消耗需求回升偏弱。加之钢材终端需求一般，市场普遍担忧需求在旺季的成色。这一点虽然有待观察，但高温天气缓解前，钢材需求难有亮眼表现，铁合金市场情绪依然受到压制。供给端产量维持在偏低水平，但库存堆积在中上游，下游需求好转前，中上游的库存仍然需要较长的时间化解，价格也会受到压制。硅铁生产成本上移200元/吨左右，亏损范围有所扩大。硅锰成本锰矿价格走低和焦炭提涨对冲，成本保持不变，但现货价格走弱亏损也有所扩大。供需基本面依然偏弱，但企业普遍亏损，铁合金价格依然维持弱势，但最流畅的下跌或已结束。建议空单至少获利平仓一半，剩余仓位可持有观察。建投黑色团队分析师：张少达期货投资咨询证书号：Z0017566研究助理：楚新莉期货从业资格证书号：F3079893研究助理：唐惠珽期货从业资格证书号：F3080720免责声明本订阅号（微信号：CFC金属研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的工业品团队依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。全国统一客服电话：400-8877-780网址：www.cfc108.com
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