【导读】中长期来看，在终端需求暂未出现明显好转的情况下，硅铁期现价格上方仍然承压。 7月以来，天津硅铁市场价格自8700元/吨不断下行至8000元/吨附近后，小幅上调至8100元/吨。硅铁现货市场止跌反弹，究其原因在于厂家停产检修范围扩大、市场供应压力有所缓解，同时下游钢厂即期利润由负转正，市场对后市钢材产量存在回升预期。随着市场悲观情绪释放完毕，供应压力减轻、需…
中长期来看，在终端需求暂未出现明显好转的情况下，硅铁期现价格上方仍然承压。7月以来，天津硅铁市场价格自8700元/吨不断下行至8000元/吨附近后，小幅上调至8100元/吨。硅铁现货市场止跌反弹，究其原因在于厂家停产检修范围扩大、市场供应压力有所缓解，同时下游钢厂即期利润由负转正，市场对后市钢材产量存在回升预期。随着市场悲观情绪释放完毕，供应压力减轻、需求存恢复预期下，盘面止跌反弹，这也在一定程度上对现货价格形成支撑。企业复产心态渐起近期煤炭价格表现偏弱，兰炭价格也随之出现回落。内蒙古地区硅铁生产成本下滑至7700元/吨附近，宁夏地区下滑至7300元/吨附近，对应盘面估值在8000元/吨和7700元/吨左右，参考当前的市场价格，行业利润有所恢复。后市预计煤炭价格将延续高位回落态势，兰炭价格存进一步下行可能，成本端对硅铁价格的支撑逐渐弱化。7月行业利润大幅收缩，主产区停减产范围逐渐扩大，月底日均产量较月初下降26.6%。不过，后市在企业利润空间再度打开的驱动下，硅铁产量将逐步回升，前期供给端支撑将逐步转弱。钢厂需求或不及预期近期钢厂即时利润由负转正，市场预期钢材产量水平将逐渐抬升。但考虑到终端需求仍处于底部区间，钢价企稳更多地来自于钢厂减产带来的支撑。若钢厂大幅增产，那么炉料价格上涨以及钢材去库进程放缓将制约钢价的回升空间。因此，在终端需求暂未出现明显好转的情况下，钢厂利润空间扩张有限，钢材产量回升恐不及市场预期。同时，从压减粗钢产量政策的角度考量，今年1—6月粗钢累计产量同比减少3645万吨，按照7月粗钢产量下降8.4%，根据中钢协的数据推演测算，7月粗钢产量大致在8699万吨。若按此产量维持到年底，产量同比不增的压减目标将不能完成。因此，从限产政策的角度考虑，后市粗钢产量向上空间也较为有限，对硅铁需求难有大幅增量。前期支撑因素弱化出口方面，4月海外粗钢产量开始下滑，硅铁出口市场随之逐渐降温。6月硅铁出口较5月历史高位已下降1.96万吨。后市外围市场在美联储加息缩表的大背景下，终端需求难有超预期的表现，海外粗钢产量仍将延续低位，硅铁出口存在进一步回落的可能。金属镁方面，上半年金属镁产量同比增幅明显，但由于终端需求表现疲弱，今年镁锭价格不断下跌。在市场行情走弱的情况下，厂家开工积极性较为一般，5月镁锭日均产量开始不断回落。7—8月为终端需求淡季，镁产量通常处于年内低位，在终端需求表现不佳的背景下，后市镁锭产量存有进一步下滑的可能。厂家复产抑制去库节奏，上半年硅铁厂家开工持续上行，虽然非钢需求表现尚可，但随着粗钢产量的持续下滑，厂家库存持续累积。同时，在期价贴水的结构下，盘面点价成交情况较多，进一步加重了厂家端的出货压力。据统计，7月29日厂家库存为6.6万吨，考虑到当前交割库库存在4万吨以上，当前市场整体库存或超10万吨。综上所述，后市由于钢厂大规模复产驱动力不足，同时非钢需求对价格的支撑将进一步弱化，硅铁需求端恢复程度有待观察。当前行业利润有所恢复，若硅铁厂家复产节奏加快，将制约库存的去化速度，进一步削弱硅铁价格的反弹力度。中长期来看，在终端需求暂未出现明显好转的情况下，硅铁期现价格上方仍然承压。（作者单位：申银万国期货）
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