【导读】今年以来，受多重因素的影响，黑色系利润呈现收缩的态势。当前，黑色系企业该如何根据行业阶段性特点及需求进行风险管理呢？期货日报记者从一德期货和东证期货分别主办的“DCE·产业行?衍生品服务企业风险管理系列活动”铁矿石和双焦专场上获悉，随着期货等衍生工具的日益丰富，当前，越来越多的企业运用期货等工具管理生产经营风险。与此同时，得益于标的期货市场…
今年以来，受多重因素的影响，黑色系利润呈现收缩的态势。当前，黑色系企业该如何根据行业阶段性特点及需求进行风险管理呢？期货日报记者从一德期货和东证期货分别主办的“DCE·产业行?衍生品服务企业风险管理系列活动”铁矿石和双焦专场上获悉，随着期货等衍生工具的日益丰富，当前，越来越多的企业运用期货等工具管理生产经营风险。与此同时，得益于标的期货市场的发展和产业企业的深度参与，铁矿石期权市场的参与度快速提升。企业灵活运用期货工具避险“今年1—2月，受国内外乐观预期和钢厂高炉持续快速复产的提振，铁矿石期现价格振荡上行；3—4月，海外发运减量，叠加俄乌冲突爆发，加剧了对供应的担忧，铁矿石价格加速上涨；4月下旬开始，随着美联储的缩表，钢材出口明显走弱，复产预期逐渐变为减产预期，原料铁矿石价格开始下跌；6月后，由于现金流紧缺、库存压力大、成材端销售不畅，钢厂开始主动降价去库存，给产业链原料端带来负反馈。”津鸿国际贸易有限公司铁矿石分析师金实说。金实认为，企业目前需要充分关注钢材需求环比走好的持续性、限产政策的落地以及供给端发运增量预期的兑现情况。在现货价格大幅波动的背景下，企业该如何通过套期保值降低价格波动对公司生产经营造成的不利影响，提升市场竞争力呢？“企业面临价格风险、库存风险、资金压力、利润压力，可通过套期保值进行相应的风险管理。”瑞茂通集团铁矿石事业部副总经理安英哲说。以库存风险为例，结合自身库存情况，钢厂、贸易商可利用远期（基差点价等）、期货、期权等规避库存风险。“高库存背景下，在预期价格进入上涨空间且企业需要增加库存时，既可以通过购买港口现货或者固定价资源来达到增加库存的目标，也可以通过远期（基差点价贸易）或者买入套保等操作来增加库存。同样背景下，如果预计价格下跌，但由于其他原因不能降低库存，企业就需要优化库存成本，避免库存大幅贬值，此时可以通过销售部分港口现货库存，以基差点价的方式采购远期现货来实现库存优化，也可通过卖出套保等操作来进行库存价格风险管理。”安英哲表示，在低库存背景下，如果判断后期价格将下降，但是又不得不即时采购以满足生产需要时，企业可以通过基差点价采购代替即时港口现货价格采购，约定先以市场价格为临时采购价格，先提货保生产，结算价格以约定周期内的点价价格为准。东证衍生品研究院黑色产业资深分析师顾萌围绕双焦套期保值案例和经验进行了分享。山西某焦化企业A为独立焦企，长协煤比例较低，多按市场价采购炼焦煤。同时，A企业副产品加工链较为简单，主要依靠焦炭利润，因此需要控制炼焦煤成本。2021年8月初，焦煤供应偏紧，供应收缩严重，为防止后期焦煤价格大幅上涨导致亏损，A企业对原料焦煤进行买入套保。9月初，焦煤期现价格上涨，现货价格上涨1450元/吨，期货盘面实现风险对冲获利827元/吨，套保后原料上涨带来的亏损减少至623元/吨，企业因此受益。除原料端套保外，期货工具也可充分帮助焦化企业进行产成品库存保值。B企业为焦化行业龙头企业，拥有完整的焦炭—化工产业链。随着企业逐步扩大产能，产业链逐渐丰富，企业风险敞口也在逐渐增大，希望能利用期货市场降低风险。由于B企业拥有自有煤矿，能够保证大部分原料供给，套保产品主要为产成品焦炭。2020年3月初，因疫情影响，春节后下游需求弱势，钢材价格下跌，可能传导至上游焦炭商品价格。为对冲焦炭价格下跌风险，企业开展了焦炭期货卖出套保；4月初，准一级焦炭现货下跌130元/吨，盘面下跌235元/吨，企业不仅对冲了库存价格下跌风险，还额外获得了105元/吨的收益。铁矿石期权助力行业稳健发展“近年来，面对市场大幅波动行情，期权工具可以很好地解决尾部风险管理问题，合理利用衍生品，可以更加精细化地制订事前风控方案。”一德期货期权分析师曹柏杨说。曹柏杨告诉期货日报记者，具体来看，今年二季度铁矿石期货主力合约价格处于年内相对高位，从下游采购视角来看，除了期货套保外，通过买入虚值看跌期权的方式对现货库存进行价格保护，可以产生较好的效果。记者了解到，2019年，铁矿石期权在大商所挂牌上市，为钢铁企业提供了更多元、个性化的避险策略和工具。近年来，随着场外市场快速发展，铁矿石场外衍生品也得到了越来越多的关注。在曹柏杨看来，场外期权及含权贸易的参与群体在不断壮大，通过常见的累购、累沽等结构，可以使企业在潜在收益与潜在风险之间寻求更好的平衡。从贸易模式的演化来看，由传统的“一口价”模式到基差贸易，再发展至当前的含权贸易，衍生品市场的不断发展正推动着行业贸易模式的迭代升级。同时，企业的风险管理目标也从绝对的价格管理过渡到相对的价格管理。在这样的背景下，建立多层次的立体风险管理体系，对于企业未来的风险管理将有重要意义。曹柏杨认为，是否将期权工具嵌入现货贸易，需要企业进行综合研判。一方面，要对含权条款的结构进行拆分，以进一步识别风险；另一方面，以看跌期权组合的卖出方为例，在铁矿石价格处于相对低位的时点参与，从价格分布的角度来看是相对占优的。企业套期保值要重视合规管理近年来，钢铁产业链逐步探索参与期货市场，参与过程中也面临着一些问题及挑战，其中合规管理是解决问题的关键。安永华明会计师事务所专业业务合伙人田雪彦表示，企业要严守套期保值原则，以降低实货风险敞口为目的，与实货的品种、规模、方向、期限相匹配，不得开展任何形式的投机交易。要将金融衍生业务盈亏与实货盈亏进行综合评判，客观评估业务套保效果。对于上市公司来说，信息披露至关重要，做好套期会计，能帮助企业更好进行风险管理、实现合规化经营，助力企业长期稳定发展。顾萌认为，企业必须以现货风险敞口来确定期货套保的规模，同时，期货头寸自身的盈亏并不作为考核的主要标准，而要关注能否起到稳定利润的作用。“期货业务部应包含研究、交易、合规内控三个团队，三个团队之间不可兼职，相互之间需保持一定独立性。”顾萌说，套期保值操作过程中，风控应涵盖期货操作整个过程。在交易前，决策委员会或公司管理层对于套保方案的审核形成第一道风控；在交易过程中，交易团队内部需对交易过程进行有效监督，严防错单发生，并在错单后进行及时纠错及汇报；合规内控团队监控交易过程是否符合套保方案，是否符合相关机构对于企业参与期货操作的要求；资金财务部则从资金角度监控整体操作过程，根据交易情况提前安排资金规划，防范保证金不足风险。
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