【导读】中信期货研究 报告摘要 报告首先对截面动量策略进行了解析。截面动量策略通过多空组合获得收益，盈利来源一方面可以用风险补偿解释，即策略承担了较大风险需要较高收益补偿，另一方面从市场行为偏差角度解释，参与者存在过度自信、心理账户、市场情绪等偏差行为，使得动量有效。而报告研究的国内商品日内截面策略盈利关键在于收益能否弥补交易成本，将从产业链和…
中信期货研究
报告摘要报告首先对截面动量策略进行了解析。截面动量策略通过多空组合获得收益，盈利来源一方面可以用风险补偿解释，即策略承担了较大风险需要较高收益补偿，另一方面从市场行为偏差角度解释，参与者存在过度自信、心理账户、市场情绪等偏差行为，使得动量有效。而报告研究的国内商品日内截面策略盈利关键在于收益能否弥补交易成本，将从产业链和全品种两个层面进行研究。从产业链层面来看，各板块和细分呈现出不同的截面特征。板块包含上下游品种回测结果多数呈现动量效应；各个细分板块中，品种之间的替代性越强，反转效应越强，反映出价格之间的带动效应；有色和聚酯板块比较特殊，短周期呈现出反转效应，长周期为动量效应。从全品种层面来看，简单截面和RSI截面策略均呈现出动量特征。简单截面动量策略根据品种涨跌幅排序进行开仓，会对波动幅度较大品种赋予较大权重，而RSI（相对强弱指标）可以将各个品种涨跌强度进行归一化，通过研究发现，并没有出现大幅优化，但是两种策略不同参数组合曲线在七年的回测期间卡玛比率均超过了1，在无交易成本的情况下，卡玛比率接近3，显示出交易成本对日内策略的较大影响。通过对日内截面策略的研究，发现国内商品日内截面策略有一定的效果，但是受交易成本影响较大，同时实际操作中需要一定程序化处理。风险提示：数据处理偏差；策略参数有效性；交易环境变化。
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