【导读】华融融达期货 尿素 0 9 主力合约自 6月8日创出新高3 064 元 /吨后便开始急转直下，最低在7月1 3 日达到 2 044 元 /吨，下跌幅度超千元。究其原因，一方面是因为宏观环境偏弱，商品市场整体氛围不佳；另一方面，也与其自身供需形势有关，西北货源外发冲击其他区域，生产水平处于高位，复合肥及工业需求不振，出口趋严，厂家库存压力增大。可以说，宏观和基本面共振共同造就…
华融融达期货
尿素09主力合约自6月8日创出新高3064元/吨后便开始急转直下，最低在7月13日达到2044元/吨，下跌幅度超千元。究其原因，一方面是因为宏观环境偏弱，商品市场整体氛围不佳；另一方面，也与其自身供需形势有关，西北货源外发冲击其他区域，生产水平处于高位，复合肥及工业需求不振，出口趋严，厂家库存压力增大。可以说，宏观和基本面共振共同造就了尿素的大行情。下面就几个需要特别关注的基本面要点进行回顾和分析。今年保供稳价政策持续发力，同时得益于尿素生产利润较为可观，尿素生产供给水平在二季度内处于同比较高水平。根据钢联数据，今年尿素二季度产量1493万吨，较去年多出69万吨。高供给决定了尿素在农需转淡后会进入供需宽松的格局。
而随着近期尿素价格持续地下行，主流装置生产利润也出现大幅下降，据测算，当前无烟煤流化床制尿素利润为244.48元/吨，较6月初下跌715.85元/吨，尿素现货相对估值已从高位回落。与此同时，尿素开工及日产水平开始边际转弱，日产量较6月初高点时下降1.22万吨至15.63万吨，部分装置出现减停产。受买涨不买跌的心态主导，复合肥企业采购尿素不太积极，以消耗前期库存为主。不过随着尿素高估值地修复，产业利润逐步向下游转移，复合肥生产利润已从5月中旬的亏损状态扭转过来，并超过去年同期水平。当前复合肥开工率为27.53%，处于历史较低水平，按照季节性规律，复合肥企业一般在5-7月份进行高氮肥生产，备战三季度的玉米、水稻用肥，近期复合肥企业或有补库需求，随着其开工的预期提升，将对需求有一定的提振作用。相对农业及复合肥需求，人造板全年需求较为稳定且持续性较高，是尿素消费淡季缓解尿素生产企业销售压力的一大方式。但近年地产行业持续低迷，人造板需求呈现一定压力，上半年该行业PPI呈现稳步下行态势，对尿素需求的贡献有限。
近几年尿素出口量占到国产尿素消费的10%左右，尤其是下半年，尿素出口是影响市场行情的重要因素。一般情况下，当美洲、印度等国际市场用肥旺季到来时，国际价格普涨，这会在一定程度上拉涨国内价格；而当国内用肥旺季时，国内价格普涨，集港货物减少，会减少国际货源，推涨国际价格。自去年10月实行出口法检政策以来，尿素出口量大幅下滑，今年前5个月尿素共计出口53.81万吨，累计同比减少140.39万吨。当前法检趋严，且港口库存处于历史地位，无大范围集港。下半年出口仍制约着尿素需求，国际肥市或更多在情绪上对国内尿素市场造成影响。
综上所述，在宏观环境偏弱的背景下，国内供给水平高位、需求不佳和尿素出口受限是此次大跌的基础，而西北货源外发则是导火索。所以除了关注大宗商品市场整体宏观氛围外，下半年尿素行情还取决于国内生产的边际变化、工业需求情况和出口政策导向，这些都是影响价格的持续性显著因素，另外，还需要关注2022-2023年度化肥淡储量是否会超预期，淡储政策或在一定程度上影响尿素阶段行情。
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