【热点报告——大宗商品】自下而上看需求：稳

期货资讯 2022-07-05 16:33

【导读】★下游开复工强度跟踪情况汇总（截至2022/7/1当周）： 2022年，稳增长是贯穿全年的需求主线，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。截至7月1日当周，终端需求环比略有好转，行业间复工进度分化。 地产前端： 疫情后建材需求呈现温和复苏。螺纹表需继续回升至324万吨左右，接近去年…

★下游开复工强度跟踪情况汇总（截至2022/7/1当周）：

2022年，稳增长是贯穿全年的需求主线，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。截至7月1日当周，终端需求环比略有好转，行业间复工进度分化。

地产前端：疫情后建材需求呈现温和复苏。螺纹表需继续回升至324万吨左右，接近去年同期水平。但混凝土产量利用率继续微幅下降，同比降幅还在20%左右水平。整体来看，螺纹表需回升或出于下游集中补库原因，实际需求增幅比较有限。

地产后端：随着地产政策放松力度加大，玻璃和铝型材需求恢复进程分化。玻璃厂家库存再度回归累积态势，主因仍是地产资金链紧张导致竣工交付时间被延迟，从而拖累了玻璃需求端。铝型材规模企业开工率持续上升。铝棒库存去化，铝棒加工费小幅下行。铝型材企业的生产与运输都趋于平稳。但总体来看地产端下游需求依然低迷，新增订单不及去年同期，部分建材企业努力降低成本。

基建：地方政府专项债新增发行量整体维持在较高的水平。6月中下旬进入集中发行期，今年累计新增发行量3.41万亿元。镀锌管和焊管成交量再度回升，处于偏高水平，关注需求释放节奏。与电线电缆相关的铝杆开工率节后下调，因高温等因素多个特高压项目施工进度放缓。

制造业：钢材方面，上海复工后，板材消费量的恢复速度一般。微观调研显示，制造业供应链仍有去库存的问题，外需近期仍处于偏弱的格局。当前轮胎企业新增订单仍然有限，行业低价竞争激烈。产销两弱下，企业整体成品胎库存水平仍比较高，后续轮胎厂家开工率提升幅度预计有限。

★风险提示：政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动。

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下游

开复工力

度跟踪主要情况汇总（截至2022/7/1当周）

2022年，稳增长是贯穿全年的需求主线。自2021年12月中央政治局会议和中央经济工作会议明确了稳增长要求后，商品市场逐渐开始交易需求修复的预期。在“两会”政府工作报告中，也明确了2022年GDP增长5.5%的目标，超出了此前市场的一致预期。那么，从政策预期到落地再到需求的回升，实际节奏和力度如何也会影响市场下一步的交易逻辑和预期。

从商品市场看，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。我们也试图通过工业品消费和需求的角度自下而上反映需求启动的速度和力度。

六月以来，多数下游终端都进入节后开工、复工的阶段。截至7月1日当周，从工业品消费来看，二季度下游终端整体表现平平，政策对于实际需求的拉动力度尚不明显。同时，多数下游行业仍反馈资金偏紧、回款较差，且原材料价格上涨的压力增加。总体来看，制造业需求好于建筑业，建筑业中，基建整体好于地产，地产后周期好于前端。具体来看：

地产前端：本周建材表观消费量和成交量均有所回升。截至7月1日当周，螺纹表需继续回升至324万吨左右，与去年同期水平已经比较接近。但混凝土产量利用率继续微幅下降，同比降幅还在20%左右水平。整体来看，疫情后建材需求呈现温和复苏。螺纹表需回升或出于下游集中补库原因，实际需求增幅比较有限。不过，本周地产高频成交数据继续明显环比增加，青岛、杭州成交延续较大的增幅。第二批集中供地招拍挂开始，土地成交有所回升。

地产后端：随着地产政策放松力度加大，玻璃和铝型材需求恢复进程分化。玻璃厂家库存再度回归累积态势，主因仍是地产资金链紧张导致竣工交付时间被延迟，从而拖累了玻璃需求端。铝型材规模企业开工率持续上升。铝棒库存去化，铝棒加工费小幅下行。铝型材企业的生产与运输都趋于平稳。但总体来看地产端下游需求依然低迷，新增订单不及去年同期，部分建材企业努力降低成本。

基建：五一假期后，地方政府专项债新增发行量整体维持在较高的水平。6月中下旬进入集中发行期，今年累计新增发行量3.41万亿元。六大重点企业新签基建类合同金额自2021年4季度开始回升。镀锌管和焊管成交量再度回升，处于偏高水平，关注需求释放节奏。与电线电缆相关的铝杆开工率节后下调，因高温等因素多个特高压项目施工进度放缓。

制造业：钢材方面，上海复工后，板材消费量的恢复速度一般。微观调研显示，制造业供应链仍有去库存的问题，外需近期仍处于偏弱的格局。当前轮胎企业新增订单仍然有限，行业低价竞争激烈。产销两弱下，企业整体成品胎库存水平仍比较高，后续轮胎厂家开工率提升幅度预计有限。

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下游需求跟踪主要指标及情况详情

2.1、地产前端：疫情后淡季因素到来，需求回补有限

本周螺纹表需和建材成交量均有比较明显的回升。截至7月1日当周，Mysteel螺纹钢周度表观消费量继续回升到324万吨附近，与去年同期水平已经接近。近两周螺纹表观需求有比较明显的回升。在南方降雨暂歇后，需求有一定的回补。同时微观调研显示，近两周螺纹表需的回升多由于终端的补库，而实际需求并没有出现非常明显的回升。另外，随着钢价的回升和需求的释放，本周市场投机情绪也有所转好。7月1日当周平均建材成交量16.69万吨，同比降幅收窄到6.56%左右。

不过，本周混凝土产能利用率继续环比回落，且各地区基本均有环比下降，因此建材实际需求是否出现提升仍需观察。7月1日当周，全国混凝土产量与上周继续微幅回落，较去年阳历同期的降幅收窄到20%左右，同比降幅依然较大。分区域看，本周各地区混凝土产能利用率有所回落，季节性需求走弱的压力依然存在。从同比角度看，除西南、东北地区外，各区域混凝土的产能利用率均仍低于去年同期，华南、华东地区同比差距较大。目前来看，疫情后实际需求的回补依然比较有限，加之地产需求回落和季节性因素，对于建材需求的抑制仍存。

本周地产高频成交数据依然有明显回升，土地成交环比有所改善，但仍明显低于去年同期。土地成交方面，1-6月300城住宅类（含商住）成交用地规划建筑面积同比下降55.42%，推出地块规划建筑面积同比下降43.47%。从300城土地周度数据来看，第二批集中供地开始陆续进入拍卖阶段，成交环比逐渐有所改善，但与去年集中供地期间的成交量仍无法同日而语。5月以来各地地产政策进一步放松，本周地产高频数据大幅反弹，尤其是一二线城市出现明显回升。一线城市从疫情中恢复，二线城市中，青岛、杭州等城市成交仍有大幅增加，关注后续的持续性。截至7月1日，30个大中城市年累计商品房成交面积同比下降36.04%，其中一二线城市同比下滑32.30%，三线城市同比下降45.65%。6月25日-7月1日当周，30大中城市商品房成交面积同比微降0.17%，其中一二线同比增加4.11%，三线同比降15.47%。

2.2、地产后周期：地产政策放松，细分行业边际分化

与地产后周期相关的大宗商品主要涉及PVC、玻璃和铝。整体来看，节后地产后周期需求目前也依然弱于去年同期，但表现好于前端。

玻璃方面，上周玻璃厂家库存再度回归累积态势。华北地区厂家产销转弱，在连续两周去库后，库存再度回升；华东产销一般，需求尚未明显起色；华南受暴雨天气影响，厂家出货整体偏弱；华中地区厂家让利出货，产销尚可，上周库存小幅下降。整体来看，虽然地产政策放松力度在加大，但终端需求尚未看到明显修复。在国内疫情得到有效控制后，玻璃终端需求也仍未看到有效启动，究其原因，主要还是地产资金链紧张导致竣工交付时间被延迟，从而拖累了玻璃需求端。目前国内多地疫情又有爆发迹象，加上资金偏紧和南方梅雨季节来临，短期玻璃终端需求难有明显好转，原片厂家高库存压力仍将延续。

铝：上周铝型材规模企业开工率环比小幅上涨0.2%至70%。铝棒库存小幅去化，较上周减少0.6万吨至12.1万吨，铝棒加工费出现小幅下行，较上周下跌29元至510元/吨。全国疫情均得到有效控制，铝型材企业的生产与运输都趋于平稳。但总体来看地产端下游需求依然低迷，新增订单不及去年同期，部分建材企业努力降低成本，如增加废铝熔铸替代外采棒，部分企业寻求出口机会或转做工业型材。近期国内不断推出政策稳定地产消费，后续政策刺激效果有待观察，疫情修复的驱动已经逐步落地，后续开工继续上行的空间预计有限。

2.3、基建：专项债发行速度较快，关注需求持续性

宏观及中观层面，截至7月1日当周，各省新增地方政府专项债发行量累计3.41万亿元，开年以来的发行速度较快。6月中下旬专项债进入集中发行期，7月1日当周发行4095亿元。截至目前全年计划新增发行量基本已经发行完毕。

中观层面，可以通过重点企业的基建类新签合同额以及建筑业PMI的新订单分项来跟踪基建订单表现。重点企业2022年一季度新签基建类合同金额共计1.65万亿元，同比增加17%，项目端来看，当前基建已明显发力。此前受限于疫情对终端项目施工的扰动，建筑业PMI表现明显弱于新订单情况，但随着国内疫情扰动的趋弱，6月建筑业景气度明显回升，6月建筑业PMI回升4.4个百分点至56.6，其中新订单分项重回荣枯线上方，同时业务活动预期也回升5.2个百分点至63.1。

微观层面，从工业品需求视角，带钢、热卷以及锌的下游焊管和镀锌管有较大比例用于建筑脚手架，体现相关基建的施工需求。铜材和铝材多用于电线、电缆领域，能够比较直接反映电网投资需求，另外，锌及其下游镀锌板卷有较大比例用于交通运输等传统基建和部分新基建。

近期钢管需求依然维持旺盛，成交量处于高位。1月份镀锌管产量高于过去几年水平，库存处于低位，也意味着下游终端的采购需求比较旺盛。4月下旬以来Mysteel镀锌及焊管成交量有较为明显的回升，均明显高于去年同期的水平。焊管基本用于建筑类脚手架，镀锌管用于盘扣脚手架的比例也比较大，管材需求的提升也意味着下游项目施工的订单需求有比较明显的恢复。

部分直发基建终端的钢贸商依然整体反馈，终端回款情况改善情况与此前变化不大。整体看，今年基建类项目数量增加比较明显，不过实际工作量的释放还比较一般。今年新立项的基建项目在三季度还难以进入实际需求释放期。疫情后会出现一定的需求回补，但以存量项目为主。

铝方面，上周国内铝线缆龙头企业开工率持稳在57%左右。临近年中，不少企业因为盘库等因素造成了出货量下降，行业库存小幅增加。国内多个企业反应，因为高温等因素多个特高压项目施工进度放缓，因此带动了开工率的下滑。6月行业订单消耗完毕之后，新增订单多集中在8月交付，短期订单的减少也在一定程度上压低了开工率。下半年国网主流项目交货较多，预计线缆消费短期将维持较高水平，但短期温度因素将造成开工率小幅下行。

锌方面，终端下游约33%直接对应基建相关领域，其中又以各类镀锌钢材在新老基建中的应用最为广泛。上周样本钢厂镀锌板卷周产量环降1.1万吨至87.7万吨，成品库存较上周基本持平，为174.1万吨。数据显示镀锌板生产环比小幅转弱，或主因高温天气对终端项目施工构成扰动，同比而言当期产量仍略高于历年同期。此外，据调研了解，近期北方地区镀锌管销售有所好转，部分大厂恢复满产，但中小型企业仍有延续停产的现象，企业间分化明显。直接受益于基建板块的镀锌结构件企业订单改善依旧有限，项目实际落地进展偏慢，逆周期调控力度有待确认。

2.4、制造业：行业表现分化，关注疫情后需求恢复

商品层面，钢材中的板材、铜等有色金属、橡胶的下游涉及了汽车、家电、机械、重卡等制造业行业。

钢材视角来看，上海复工以来，卷板需求整体比较一般，库存压力依然偏大。7月1日当周，热卷表需有所环比回升。而从微观调研显示，制造业实际恢复的速度并不是很快，汽车销售虽然环比修复的速度较快，但渠道库存依然偏高，整车库存有待消化，近期还难以出现原材料的采购补库。家电需求则更为清淡，尤其是外需下降幅度较大，家电厂商排单普遍有大幅的同比下滑。此外，近期钢材外需持续疲弱，海外钢价维持下跌状态，出口接单整体仍维持清淡。

橡胶方面：上周国内轮胎企业开工率环比变动不大，前期检修企业逐步复工后，对开工率形成一定拉动，但目前继续上行遇到瓶颈。当前轮胎企业新增订单仍然有限，行业低价竞争激烈。产销两弱下，企业整体成品胎库存水平仍比较高，后续轮胎厂家开工率提升幅度预计有限。目前国内多地疫情又有爆发迹象，物流运输和居民出行势必要受到一定影响，加上当前运输行业正值淡季，轮胎市场走货缓慢，短期无明显利好支撑下，轮胎企业开工率将继续偏低运行。 

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