【导读】3月份以来，部分重点城市受疫情冲击，致使短期经济景气快速下行，预计上半年经济增速与年初既定的目标差距不小。进入下半年，我们认为随着常态化核酸检测的铺开，疫情防控与经济增长之间的统筹将会做得更好，一揽子稳增长政策也将充分释放出效果。随着积极有利的因素逐渐增多，我国下半年会急起直追，努力把上半年的经济损失尽可能地补回来，以实现一个在全球范…
3月份以来，部分重点城市受疫情冲击，致使短期经济景气快速下行，预计上半年经济增速与年初既定的目标差距不小。进入下半年，我们认为随着常态化核酸检测的铺开，疫情防控与经济增长之间的统筹将会做得更好，一揽子稳增长政策也将充分释放出效果。随着积极有利的因素逐渐增多，我国下半年会急起直追，努力把上半年的经济损失尽可能地补回来，以实现一个在全球范围看相对合理较高的全年经济增速水平。我们预计二季度是年内经济增速低点，下半年经济有望拾级而上，三、四季度单季经济增速水平将重回强势。长期来看，我国仍有较高的增长潜力，也仍将是对全球增长贡献最大的经济体。我们也强调，对于下半年经济运行来说，时点的增速水平比全年的增速水平更为重要。预计即将过去的二季度是全年经济增速的低点。受部分重点城市局部疫情冲击，4月份经济景气明显下行，各项数据指标均大幅回落，尤其是分区域来看，受到疫情冲击最严重的长三角和东北地区经济数据明显下降。但是从四月份中旬后，全国疫情得到进一步有效控制，目前上海已经实现社会面清零，并全面复工、复产、复市，全国经济也开始进入复苏进程。从物流和人流的数据来看，5月已经较4月出现边际恢复的迹象，预计6月各项经济指标也将明显环比向上。从季度来看，预计二季度将会是全年经济低点，随后将拾级而上。下半年一揽子稳增长政策将充分释放出效果。随着全国的局部地区疫情初步得到有效控制，为逆周期调节的宏观经济政策的实施推进提供了空间，目前稳增长政策全面发力，其中，货币政策工具箱充足，发挥总量和结构双重功能，预计将在下半年推动社融增速回升；年内财政力度明显加大，专项债继续靠前发力；房地产在我国经济中的重要地位没有改变，目前已有多个城市调整政策力度，以合理满足居民的改善性住房需求；此外，政策还将支持消费潜力释放，着力打通堵点畅通物流循环，并强调就业政策优先，重点解决中小企业的经营困难。随着货币、财政、地产、扩内需、畅循环、中小企纾困、稳就业等方面政策形成合力，稳增长政策将充分释放出效果，助力经济修复。通胀问题在下半年可能会进一步演绎。年内受复杂严峻的国际形势影响，原油价格或将持续高位运行，对整体物价中枢都有推升作用；同时，粮食安全问题已经成为世界各国普遍关注的重要议题，粮食价格易涨难跌、波动加剧也可能会对我国物价形势产生影响；另外，受猪肉周期影响，目前年内猪肉价格低点已过，预计在下半年也将由目前的拖累作用转为带动作用。综合来看，我们预计PPI同比读数将在翘尾因素的拖累下走低，而CPI或将在三季度开始突破3％。但回顾此前我国的几轮输入性通胀周期，可以判断，目前我国宏观政策调控能力日益增强，将有效应对当前的输入性通胀压力。尽管短期面临压力，但应当看到，中国仍将是对全球增长贡献最大的经济体。一方面，我国在“十四五”期间具有5％以上的潜在增速，增长空间依然较大；另一方面，考虑到我国目前贸易体量全球第一，劳动力的数量和质量具有明显优势，且有着完整的产业链布局，所以在全球产业中的重要角色在短期内无法被替代。尽管在困难年份，主流国际机构倾向于低估中国经济的韧性和反弹的动量，但是我们认为不应丧失对中国经济增长的信心。我们预计在稳增长政策合力的支持下，供需循环将快速修复，二季度经济同比有望实现微幅增长，三四季度GDP增速将拾级而上，有望实现6％左右的较高水平，全年仍有望实现接近5％左右的增长。（中信证券）
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