【东海观察】5月经济数据点评：疫情防控整体向

【导读】东海期货研究数据要点：中国 5 月社会消费品零售总额同比降 6.7% ，前值降 11.1% ； 1-5 月固定资产投资同比增 6.2% ，预期增 6% ，前值增 6.8% ； 1-5 月房地产开发投资同比降 4.0% ，前值降 2.7% ；商品房销售面积同比降 23.6% ；房地产开发企业到位资金同比降 25.8% ； 5 月规模以上工业增加值同比增 0.7% ，预期降 0.1% ，前值降 2.9% ； 5 月全国城镇调查失业率为 5.9% ，比上月下降 0.2 个百…

东海期货研究

数据要点：

中国5月社会消费品零售总额同比降6.7%，前值降11.1%；1-5月固定资产投资同比增6.2%，预期增6%，前值增6.8%；1-5月房地产开发投资同比降4.0%，前值降2.7%；商品房销售面积同比降23.6%；房地产开发企业到位资金同比降25.8%；5月规模以上工业增加值同比增0.7%，预期降0.1%，前值降2.9%；5月全国城镇调查失业率为5.9%，比上月下降0.2个百分点。

中国5月社会消费品零售总额同比降6.7%，前值降11.1%，社零消费增速降幅明显收窄。其中，商品零售同比降5%，前值降9.7%；餐饮收入同比降21.1%，前值降22.7%。5月时疫情封锁尚在持续，因此餐饮收入仍受影响，但由于物流、供给已开始有效恢复，商品零售较4月疫情影响最严重时明显改善。从分项来看，粮油食品、饮料、药品等必要消费品同比增速开始回升，场景类消费、汽车消费等同比降幅普遍收窄。

5月规模以上工业增加值同比增0.7%，预期降0.1%，前值降2.9%。5月后疫情局面得到有效控制，上海等地逐步推动复工复产，工业生产开始由降转增。各分项中，高技术产业同比增速继上行，制造业与装备制造业同比由降转增，采矿业与电力、燃气及水的生产和供应业同比增速有所下降。6月1日后上海正式解封，随着复工复产全面推进，后续国内工业生产将进一步回升。

1-5月固定资产投资同比增6.2%，预期增6%，前值增6.8%，投资增速略超预期，但仍处于低位。其中基建投资增速开始回升，制造业投资小幅回落但仍有韧性，房地产投资降幅有所扩大。

1-5月房地产开发投资同比降4.0%，前值降2.7%；商品房销售面积同比降23.6%；房地产开发企业到位资金同比降25.8%；房地产下行仍未见到拐点。尽管房地产政策自上而下的松绑已经持续了一段时间，各地密集出台降低房贷利率、调降首付比例、放开限售限购等政策，但由于房企端和居民端的预期始终偏弱，地产供需双弱的局面未得到有效改善。短期内居民和房企信心的不足难以扭转，房企销售、融资、拿地的链条受阻，房地产投资或续拖累总需求。在坚持“房住不炒”底线的前提下，预计未来更多增量稳地产政策仍会陆续出台，耐心等待房地产投资企稳信号出现。

1-5月基建投资同比增长6.7%，前值6.5%，基建发力初见成效。根据国常会部署，基建发力将成为今年经济增长的重要支撑，发挥稳增长关键作用。二季度专项债发行再次加速，且向社会民生与基建领域倾斜。依照中央要求，各地方要在6月底前完成大部分今年新增专项债发行工作，并于8月底前基本使用到位，形成实物工作量。二季度专项债发行大规模放量将有效支持基建发力、拉动内需，基建投资增速有望继续上行，发挥稳增长主要抓手的作用。

1-5月制造业投资同比增长10.6%，较前值12.2%继续小幅回落。制造业受疫情影响整体较小，但最新增速仍然回落，可能是由于疫情冲击下经济预期一度转为悲观，制约了制造业企业中长期投资意愿。5月时疫情影响尚未完全消退，稳增长信心的强化也要等到月底，因此从全月来看制造业企业投资需求仍然较弱。6月后复工复产全面推进，经济预期大为改善，制造业投资增速有望回升。

总体而言，自5月开始，国内经济逐渐摆脱疫情不利影响，主要指标大多边际改善，正常生产消费活动开始回归常态，投资总体企稳，就业情况也有所改善。短期利多股市和内需型大宗商品，利空债市。但经济复苏之路仍然面临挑战，消费虽边际改善但绝对水平仍弱，房地产仍然低迷，投资发力拉动内需的政策见效仍需要时间。海外方面，地缘政治冲突与美联储加息仍然存在不确定性，可能给国内市场带来阶段性扰动。接下来，如果疫情能够有效的控制，各项稳增长增量政策稳步推进，货币政策维持整体宽松，国内经济有望继续向上修复。

图1 GDP数据