【建投有色】成本支撑但需求偏弱,国内锌市短

期货资讯 2022-06-10 18:16

【导读】CFC金属研究 重要提示 :通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若您并非符合《办法》规定的投资者,为控制投资风险,请您请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文作者 王…

CFC金属研究

重要提示:通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若您并非符合《办法》规定的投资者,为控制投资风险,请您请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合!

本文作者王贤伟

本报告完成时间 |2022年6月9日

自5月初以来,国内电解锌市场价格波动较大,整体呈现探底回升的走势,最高27000元/吨以上,最低下探至25000元/吨附近,月度振幅达到4000元/吨,但是对于其基本面而言,则呈现供需双弱的局面,预计短期内锌锭价格仍将维持震荡局面,趋势性行情仍然需要基本面信号的进一步确认。

利多:

1、Lme锌锭库存继续去化,已经处在历史极低水平,欧洲升水继续维持在较高水平。

2、国内疫情管控逐步放松,带动下游开工回升,显性库存去化。

3、国内政策托底力度加大,对基建、汽车以及家电行业的景气回升起到推升作用,锌下游长期消费可期。

利空:

1、出口订单近期走弱,全球经济边际下滑,景气周期回落。

2、海外市场疫情影响逐渐退散,开工率回升,国内出口红利逐渐被侵蚀。

正文

一、锌精矿加工费进一步下调,冶炼成本压力较大

国内锌精矿加工费已经下降到3400元/金属吨,已经处在了10年低点附近,而进口矿加工费也结束了前期的快速上涨,上周出现了一定回调,目前约为220美元/干吨。

国内矿山产出扰动频发,根据市场预测,全年锌精矿产出同比将出现负增长,国内锌矿供需结构使得加工费明显下滑。而海外市场而言,前期由于海外炼厂停产导致部分矿石货源流入国内,使得进口矿源较为充足,提振了进口矿的加工费,也填补了国内部分矿石供应缺口。但是近期海外矿山供应也逐渐收紧,根据各大矿山公布的数据,今年上半年的产出均出现了一定量的下滑,所以尽管国内进口矿端的亏损逐渐收窄,但实物供应有收紧的趋势,也使得加工费出现了下滑。

对于国内冶炼厂而言,目前面临的成本压力较大,锌精矿的进口利润以及精炼锌的生产利润均为负。这在一定程度上压制了企业进口锌精矿的意愿,也使得冶炼的边际增量供应有限。

二、海外低库存持续,国内进入去库周期

今年以来,lme精炼锌库存持续去库,特别是欧洲地区,库存基本已经清空。并且由于显性库存较低,物流又存在一定约束,部分交割行情中还伴随着软逼仓风险,现货升水波动也较大。

国内市场在经历过4-5月份的累库之后,随着华东疫情的接触,各种防控措施有所放松,带动下游开工以及采购情绪回升,社会库存进入阶段性去库阶段。交易所库存在经历了上半年的累库之后,预计未来也将进入季节性去库阶段。整体来看,国内进入去库周期,而海外进入累库周期,外强内弱的格局在未来将逐渐扭转。

三、下游初端消费受疫情影响开工较差

4-5月份华东地区受疫情影响较大,以上海为中心的下游加工行业集中停产,导致整体产业链基本暂停运行,并逐渐转导至下游终端行业。从初端消费的开工率来看,4月份锌的下游开工率纷纷出现了显著下滑,并且低于往年均值。但是从产成品库存来看,产成品库存也出现了明显去库,这对于后期企业原料补库起到了一定的正向作用。

四、终端消费行业同样面临下行压力

从产业的终端下游来看,房地产以及汽车行业都面临较大下行压力。对于汽车行业而言,今年上半年以来产销增速均出现了趋势性下行,并且从产销比例来看,产销比率升高,产业出现一定累库,景气度明显下滑。

而房地产市场而言,不管是代表前端消费的新屋开工,还是代表终端的房地产竣工,都出现了明显的下降趋势。宏观方面,基建投资增速下滑,社融规模存量同比依然维持在低位。

五、全球景气指数均出现了显著下滑

5月份,中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步回升,分别为49.6%、47.8%和48.4%。数据表明,5月我国经济景气水平比4月份有所改善。尽管5月制造业PMI数据有一定回升,但是一些具体指标反映出当前经济恢复仍然不充分,仍然面临一定压力。新订单PMI指数、新出口订单PMI指数、进口PMI指数虽然环比均有所回升,但仍处于荣枯线之下,说明当前经济仍然存在下行压力。特别是出厂价格PMI指数环比回落4.9个百分点至49.5%,这是年内首次进入收缩区间,制造业产品销售价格总体处于回落水平,这将给下阶段企业盈利状况改善带来压力。

5月份美国制造业PMI为57.5,为三个月来的最低。服务业PMI为53.5,为四个月来的最低值。综合PMI为53.8,同样是四个月来的最差成绩。

六、能源价格对成本依然形成一定支撑作用

从去年开始,欧洲冶炼厂出现了大规模减产或者停产,推升了锌价快速上涨。这其中主要的原因就是欧洲能源价格大幅上涨,推升电价,并逐渐传导至冶炼厂边际成本。当冶炼厂边际成本长期处在亏损状态下时,冶炼厂被迫停产或者减产。并且从锌的商品属性来看,锌的下游消费与经济周期同步,所以锌价在两方面都与通胀预期挂钩。而能源价格也成为了锌锭定价的边际因素。

七、总结与展望

总体而言,伦敦锌锭库存继续去化,已经处在历史极低水平,欧洲升水继续维持在较高水平。国内疫情管控逐步放松,带动下游开工回升,显性库存去化。同时政策托底力度加大,对基建、汽车以及家电行业的景气回升起到推升作用,锌下游长期消费可期。但是,近期出口订单近期走弱,全球经济边际下滑,景气周期回落。此外,海外市场疫情影响逐渐退散,东南亚国家工业开工率回升,国内出口红利逐渐被侵蚀。预计国内锌市在未来一个季度内呈现供需双弱的局面,震荡区间在24000-27000元/吨,操作上,可以择机区间操作。

分析师:王贤伟

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