【建投黑色】铁合金：硅铁价格再破10000，但并不

期货资讯 2022-06-09 18:00

【导读】CFC金属研究 本报告完成时间  | 2022年6月9日 重要提示： 通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢…

CFC金属研究

本报告完成时间 |2022年6月9日

重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

摘要

硅铁期货价格再次上破10000元/吨，但是考虑到未来内外需下降以及供给端的高产，价格难以长时间保持在10000元/吨以上。中长期来看，生产企业可择机在高位卖出套期保值，提前锁定生产利润。短期来看，黑色系市场情绪依然处于乐观周期，硅铁价格可能尚在左侧，待盘面价格出现明显的滞涨信号后，可尝试布局空单。 

策略：

生产企业可在高位卖出套保，提前锁定生产利润；个人客户可待盘面价格出现明显的滞涨信号后，尝试布局空单。 

风险提示：

夏季用电短缺、硅锰大幅减产

一

价格大幅上涨的原因

自5月19日硅铁期货价格达到8500元/吨一线以来，价格持续上涨超1500元/吨。更是在6月8日，单日增仓2.7万手上涨近400元/吨。本轮价格持续上涨，可能的原因有以下几点：

① 内蒙古自治区人民政府发布《自治区“十四五”节能减排综合工作实施方案的通知》

文件要求：到2025年，全区单位生产总值能源消耗比2020年下降15%。针对化工、钢铁、有色、建材、焦化、煤化工等高耗能高排放行业，组织实施重大节能减排项目。并且，铁合金主产区下降幅度要求高于全区目标。要求乌兰察布市能耗强度降低18%，巴彦淖尔市15.5%，鄂尔多斯市16.5%。在主要行业节能指标中，要求硅铁单位产品综合能耗（千克标准煤/吨）由1919降至1900。

但是，我们判断此文件对价格的影响并不大。对标去年国家发改委等部门发布的《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版》，内蒙对硅铁单位产品综合能耗的要求也仅是达到基准水平，硅铁单位产品综合能耗的要求并不高。

② 生产成本上移

受块煤价格上涨影响，兰炭价格提涨50-100元/吨，涨后中小料价格1750-1850元/吨。现阶段兰炭企业生产利润依然微薄，市场预期兰炭仍有200元/吨左右的提涨空间。兰炭价格提涨，硅铁生产成本上移200-300元/吨。

但是，硅铁企业生产利润丰厚，绝大多数在500元/吨以上。成本端的小幅提升，并不足以诱发盘面价格大幅上涨。

③ 钢招价格抬升

月初钢厂招标价多在9100元/吨，本周招标价格小幅上涨200-300元/吨。

但是在6月8日盘面价格大幅上涨之前，盘面价格已经明显优于招标价格。

整体来看，上述原因并不足以解释本轮硅铁价格的明显上涨。我们认为最主要的原因还是在于整个黑色系的市场情绪。5月下旬基本上黑色系各品种同步企稳，期现市场整体氛围好转。叠加硅铁基本面尚可，赢得了部分资金的青睐。

短期来看，黑色系市场情绪仍处乐观周期内，叠加资金追逐热点，硅铁价格短期或仍将偏强运行。当前价格尚处左侧，布局空单不宜重仓。

二

价格大涨不具备持续性

目前，硅铁供需基本面尚可，但远期需求的下移将给价格带来明显压力。

一方面，今年粗钢产量政策目标有逐步落地的迹象，导致硅铁内需存在下降风险。

市场对2022年粗钢减产目标多有关注。近期山东省发布了《山东省2022年粗钢产量调控方案》，方案全文并未对外公布。但据Mysteel调研，山东地区钢厂表示方案明确要求2022年粗钢全年产量不超过7650万吨，但方案并未明确压减产量的具体比例和幅度，最终调控目标会根据国家正式下达的调控任务再进行调整。此后，江苏减产方案也有初步落地的迹象。据Mysteel调研，江苏减产暂没有文件公开，部分企业反馈：按照压减要求所有钢铁企业原则上减量不低于5%，部分规范企业可以不压减产量，各地根据本地区实际情况做调整。

2021年山东粗钢产量同比下降4.3%，高于全国减产幅度；而江苏粗钢产量同比下降仅1.5%，明显低于全国减产幅度。2022年1-4月份山东粗钢产量同比下降超20%，市场认为山东今年粗钢产量下降10%，既减产765万吨。考虑到政策环境、需求疲软及前期减产量较多等因素，山东减产700多万吨的可能性比较高。此外，江苏作为第二大产钢省，去年减产贡献不大，今年回补去年的可能性也比较高，结合第三方机构调研，江苏今年减产595万吨的概率偏大。山东、江苏两省合计减产超过1000万吨，整体预估今年全国粗钢产量平控的可能性并不大，中性预估减产幅度在2000万吨。

粗钢减产导致硅铁内需总量和环比都要下降。将减产2000万吨作为基准假设，按照每吨粗钢用硅铁3-3.5公斤计算，2022年硅铁内需总量减量6万吨-7万吨。但是，2022年1-4月份全国粗钢产量已经同比下降3800余万吨，从总量的角度来看减产2000万吨似乎并不具备特别大的影响。但是，从环比的角度来看，粗钢产量下降将约束未来硅铁内需的路径。

考虑到目前钢厂尚未明显减产，预估5、6月份粗钢产量和4月份相差不大。基于此，以及减产2000万吨的中性情景，7-9月份粗钢产量将较4月份下降10-12.6%，即产量下降900-1100万吨。因此，未来每个月硅铁内需可能下降2.7-3.85万吨。

另一方面，海外需求下降，将明显影响硅铁出口。

剔除中国，海外粗钢产量同比已经进入负增长。4月份海外粗钢产量不足7000万吨，较本轮高点下降了600多万吨或8.7%，同比去年下降350万吨或4.9%。今年以来世界银行连续下调2022年全球经济增长预期，今年1月份一度给出4.1%的增长预期，而最新预期仅有2.9%，全球经济下滑压力巨大。对钢材需求增长拉动有限，预计海外粗钢产量未来可能继续震荡走低。进而间接拖累国内硅铁的出口。

并且，硅铁出口价格近期已经大幅下跌。最新数据显示，硅铁72%FeSi天津港出口价格为1825美元/吨，较俄乌冲突以来最高价2225美元/吨，大幅下跌400美元/吨，基本上已经回到了俄乌冲突之前的水平。按照目前的市场价估算出口利润，每出口一吨硅铁将给贸易商带来100-200元/吨的亏损。现阶段，硅铁出口面临一定的压力，出口数量有大幅下降风险。4月份硅铁出口量接近7.8万吨，参考2021年8-9月、2022年2月份出口亏损时的情况，未来硅铁出口量可能较4月份下降2.5-5万吨。

综上判断，相较4月份，7-9月份单月硅铁内需下降2.7-3.85万吨、外需下降2.5-5万吨，内外需合计下降5.2-8.85万吨。占目前总需求比例的10%以上，需求端巨大的下滑空间导致价格面临压力。

除需求下滑带来的压力外，供给端的压力导致价格涨破10000元/吨难以持续。

现阶段硅铁生产成本最高在8000元/吨一线，若价格长时间在10000元/吨以上，多数地区企业利润将在2000元/吨以上。如此高的利润诱导下，硅铁企业开工率将保持在非常高的水平。现阶段，硅铁月度产量接近55万吨。若内外需下滑落地，供给端每月将面临5万吨以上的盈余。

三

结论与建议

硅铁期货价格再次上破10000元/吨，但是考虑到未来内外需下降以及供给端的高产，价格难以长时间保持在10000元/吨以上。中长期来看，生产企业可择机在高位卖出套期保值，提前锁定生产利润。短期来看，黑色系市场情绪依然处于乐观周期，硅铁价格可能尚在左侧，待盘面价格出现明显的滞涨信号后，可尝试布局空单。

建投黑色团队

分析师：张少达

投资咨询从业证书号：Z0017566

研究助理：楚新莉

期货从业资格证书号：F3079893

研究助理：唐惠珽

期货从业资格证书号：F3080720

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