【导读】河南日报 记者 王昺南 近年来，受多重压力影响，我国纺织产业链企业经营面临较大挑战，规避风险的需求较为迫切。在此过程中，涌现出一批积极利用期货工具有效规避价格波动风险，有力保障公司稳健经营的企业，河南同舟棉业有限公司（以下称同舟棉业）、尉氏纺织有限公司（以下称尉氏纺织）正是其中的佼佼者。 深度参与期货市场精细化风险管理 同舟棉业是国内大型涉…
河南日报记者王昺南近年来，受多重压力影响，我国纺织产业链企业经营面临较大挑战，规避风险的需求较为迫切。在此过程中，涌现出一批积极利用期货工具有效规避价格波动风险，有力保障公司稳健经营的企业，河南同舟棉业有限公司（以下称同舟棉业）、尉氏纺织有限公司（以下称尉氏纺织）正是其中的佼佼者。深度参与期货市场精细化风险管理同舟棉业是国内大型涉棉企业之一，是集棉花收购、加工，棉纺织品及服装生产，棉花进出口贸易于一体的工贸结合型国际化企业，年经营棉花棉纱超过45万吨，销售收入达80亿元。记者发现，同舟棉业不仅现货规模做的较大，期货方面也有较高的参与度。目前同舟棉业80%以上的现货贸易都配合使用期货和期权工具，基差交易、月间套利、内外盘期货套利、期权备兑策略、期权套保、棉花和棉纱期货套利等均有涉及。同舟棉业相关业务负责人符如建说，公司根据市场情况采取灵活的套保策略，参考月间差、品种差、内外棉花价差的变化，灵活选择套保头寸、近月或是远月、棉花或是棉纱、国内或是国外，套保工具是用期货还是期权，以实现更好地套期保值效果。值得注意的是，同舟棉业利用衍生品规避风险的前提是严格进行风控管理。符如建表示，期现套保和套利都需要头寸对应，如果存在敞口则相当于拿出一部分头寸进行投机操作，一旦行情朝不利方向发展，敞口头寸就面临损失，敞口越大亏损越多，一旦遭遇极端行情，会给企业带来巨大风险。因此，公司不断强化风控意识，严格进行风控管理。尉氏纺织作为第一批郑商所棉纱交割厂库，同样注重运用期货管理风险，并建立专门的业务团队。据记者了解，尉氏纺织设置一位主管生产经营的副总负责整体期货经营工作，成立专门的期货职能部门负责分析、交易和交割，期货交易行为受到严格的制度约束和规范，以防范可能出现的人为风险，并设置专门的风控人员实时监控期货交易情况，在发现风险后及时采取既定的风控解决方案，并向管理层汇报相关情况。融入常规经营，衍生品工具发挥实效据记者了解，为保护产成品现货头寸，卖出套保是尉氏纺织的常规操作。一方面作为库存管理，对冲市场价格下跌带来的管理风险，另一方面也可以作为销售途径，合适时机用以交割。2021年3月初，棉纱期货达到一年多以来高点25220元/吨，现货价格也创近五年高点，尉氏纺织担心价格回调带来损失，决定在期货市场卖出500吨给现货加以保护。尉氏纺织3月初在棉纱2105合约卖出100手，成交价格24250元/吨，随后出现较大幅度回调，进入4月份期现货市场价格上扬，下游市场好转，订单应接不暇现货紧俏，尉氏纺织结束套保，期货市场平仓，成交价格22160元/吨，期货市场盈利104.5万元，规避了现货市场单边持仓风险。而2021年4月中旬到5月中旬，棉花期货行情持续上涨，为规避现货价格下跌风险，同舟棉业采用期货套保规避风险。2021年5月12日至13日，同舟棉业对3000吨现货在CF2109合约16150元/吨左右陆续套保，并陆续在5月中旬到5月底转为基差实现销售。不仅通过期货套保规避了价格下跌导致的现货损失，还通过基差销售实现了利润。“2021年5月到2021年7月，CF2109合约价格保持震荡走势，我们的客户某纺纱企业此前为配合生产经营计划，已经以锁基差方式锁定了我司部分基差资源，但是一直没有到合适的期货点价价位。客户认为行情阶段性低位震荡，跌幅有限，为实现客户在低于盘面的理想价位点价成交，我司协助客户开展含权贸易操作。”符如建说。记者在采访中获悉，同舟棉业和该纱厂客户签订CF2109+300的基差销售协议，当时CF2109合约盘面16000元/吨，客户希望在CF2109合约15700元/吨时点价成交。但棉花行情持续窄幅震荡，客户认为跌幅有限，短时价位可能到不了15700元/吨。“7月1日，客户在16000元/吨价位委托我们代理触发操作区间15700—16300元/吨的累购期权组合，20个工作日，每日结算40吨（1批棉花现货），零权利金成本，需要支付保证金。”符如建说，结算上存在以下三种情况，一是如果到期期货价格在15700元/吨之下，同舟棉业按15700+300=16000元/吨和客户进行现货结算2个单位（40*2=80吨）。二是如果到期期货价格在15700-16300元/吨区间（含），同舟棉业按15700+300=16000元/吨和纱厂进行现货结算1个单位（40吨）。三是如果到期期货价格在16300元/吨之上，当日无结算。符如建告诉记者，此例结构触发后的7月1日和7月2日，单日收盘价处于15700—16300元/吨区间（含），最终这个结构让客户在15700元/吨的价格实现点价2批（80吨）现货。通过操作累购期权组合，客户在行情达不到自身挂单预期时，可以通过期权组合来部分实现相对低采购成本。“我们利用棉花期货创新开展了含权贸易模式进行现货贸易，充分结合了期货期权等衍生品工具，与现货贸易相结合，进一步降低了企业的经营风险，稳定利润。”符如建说。据悉，含权贸易是将衍生品与现货贸易相结合的新型贸易模式，可以将期权以及期权组合转换成现货定价方式，并在现货购销合同中予以体现，协助企业管理价格风险。谈及利用衍生品的经验和心得，符如建告诉记者，同舟棉业通过采用期现结合、境内外灵活套保的策略，把握节奏，既规避了价格波动风险，又稳定了企业经营，还通过让利给客户增强了客户粘性，实现了合作共赢的经营理念。在尉氏纺织相关业务负责人看来，利用期货市场进行套保、套利操作前，需对棉花、棉纱价格区间从政策和市场等多方面加以判断。如政府抛储前可以逢高介入棉花空单，抛储展开后逢低介入长线棉花多单；棉纱销售旺季适时介入棉纱空单，下游出现累库现象时低点进入多单。“关键是要制定完备的内部期货套保管理制度，建立严格的风险管理机制。”
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