【宏观早评】A股进入比美股更有韧性的节奏

【导读】宏观金工早评 | 2022年5月11日品种：股指、国债、贵金属、基差、金工股指股市方面，海外杀跌的影响对于A股只是一个低开，随后就开始反扑，大市成交0.85万亿元，上日为0.67万亿元，新能源有所反弹，地产基建继续发力，能源和矿产受到商品影响继续调整。隔夜美股继续不佳表现，本来一度要有反弹的势头，一番联储官员的讲话出来之后又砸了下来，用一种常用的分析话…

宏观&金工早评|2022年5月11日

品种：股指、国债、贵金属、基差、金工

股指

股市方面，海外杀跌的影响对于A股只是一个低开，随后就开始反扑，大市成交0.85万亿元，上日为0.67万亿元，新能源有所反弹，地产基建继续发力，能源和矿产受到商品影响继续调整。

隔夜美股继续不佳表现，本来一度要有反弹的势头，一番联储官员的讲话出来之后又砸了下来，用一种常用的分析话术来说，就是“美股现在没有韧性”。

A股最近几日的表现来看，对美股的反应跟的不是很明显了，这种低开然后反弹相当于是一种压力，市场的信心就是在这种不断的压力中开始凝聚的，这种跟美股的差异一方面本身是此前因为抗疫跌了一大波，另一方面是相比较美股，A股的去杠杆进程可能已经完成了差不多，这一点可以观察500相对其他两个指数的走势来看，最近几日明显开始跟此前的下跌倒过来了,这个也可以从融资融券的余额触底作为印证。

后市的看法和债市对应，也是分为短期和中期，短期的矛盾点是疫情，ZY定调疫情之后各地统一思想控疫情，虽然手段有过激的争议，但是这个对于短期控制疫情是必要的，这个清零收尾阶段，一定不能再抱有共存的幻想，不然收不了尾的，因此我们是对疫情短期内较为乐观的，从而会影响到股市的情绪带来反弹，既然是此前下跌逻辑的反转，那么之前谁跌的猛，现在反弹就会更强，所以推荐搞500，估值上看也是这样，500的估值已经来到了18年的水平了。

中期来看，分为两块，一块还是清零政策，持续到长老会的话，可能二季报三季报企业盈利都得拉跨的，相当于是内需外需双杀；另外还有一个地缘上的扰动，我对地缘悲观，欧美过去两个月给的援助月均已经有30亿美元了,拜登刚又签署通过了接近400亿美元的援助法案，大毛一年扣掉维护bomb的军费月均也就是月均二三十亿美元的水平,大毛不占道义上的优势，不占军费的优势，不占武器装备的优势，又没宣布全面动员，现在兵力的优势也没有，这个仗凭啥能赢，而只要这玩意拖久了，俄罗斯背后的这位朋友被拖下水的风险就会越大，这也是我认为二三季度隐藏的另外一个大的利空，所以对股，我只是看反弹，不是看直接反转。所以基本面角度，这波短期的反弹我会一直看到疫情再次要有问题或者地缘开始有代表性的升级事件发生。

国债

国债方面，基本面看，上海疫情防控形势持续转好，北京继续维持在高位震荡。海外的紧缩大潮似乎阶段性差不多了，起码从美债2年期来看，到了中性利率附近暂时缺乏继续上行的驱动了。行情上利率继续小幅下行，市场开始在为弱势的金融数据做准备了。

债市的前景分为短期和中期，短期来看，短期是1-2月度的尺度，中期是1-2季度的尺度，大概是这么个时间划分，短期我们认为清零政策的定调是好事，相当于是统一了大家的思想，统一思想去做事，效果一定好过在质疑和争论中去做事，尽管上海这边这两天我们可能看到很多偏激的手段，确实很多手段值得商榷，但要想清零，这些手段是有必要性的，这些会有利于快速扑灭这一轮疫情，那么也会对短期的市场情绪产生提振，债市短期可能会有压力。

中期来看，我们觉得在没有廉价量产特效药和足够合意的疫苗接种水平实现前，清零会维持到长老会，稳定是会前一定要保的大局，经济账是次要的，那么，经济增长这个事情会一直有压力的，自然债这个要往多了看，短期内能给回调肯定要买。