【宏观早评】乌东决战在即

【导读】宏观金工早评 | 2022年4月13日品种：股指、国债、贵金属、基差、金工股指大盘修复，创业板指涨2.5%，北向净流入91亿，板块方面，餐饮旅游、机场航空、酒水饮料、港口等疫情复苏板块领涨，前期涨幅较大的房地产、化肥跌幅居前。美国3月通胀续创40年新高，欧美股市大多收跌。美国证监会再将12家中概股公司加入预摘牌名单，中概股普跌。国家卫健委新闻发言人称，继续…

宏观&金工早评|2022年4月13日

品种：股指、国债、贵金属、基差、金工

股指

大盘修复，创业板指涨2.5%，北向净流入91亿，板块方面，餐饮旅游、机场航空、酒水饮料、港口等疫情复苏板块领涨，前期涨幅较大的房地产、化肥跌幅居前。美国3月通胀续创40年新高，欧美股市大多收跌。美国证监会再将12家中概股公司加入预摘牌名单，中概股普跌。

国家卫健委新闻发言人称，继续坚持“动态清零”总方针不犹豫、不动摇，河北、江苏、安徽、广东、福建、浙江、山东等省疫情总体可控。财政部发布会表示，将按照国务院常务会议部署，进一步指导地方加快专项债券发行使用工作，支持各地保证财政支出强度，更好发挥专项债券拉动有效投资的积极作用。近日交通运输部等多部门联合发布《关于加快推进冷链物流运输高质量发展的实施意见》，提到要优化枢纽港站冷链设施布局、完善产销冷链运输设施网络、推广应用智能化温控设施设备、创新冷链运输组织模式等，冷链作为物流的细分枝，将得到快速发展，疫情当下，物流也是保民生、工业生产的重要一环。

中纪委称将督促严把资本市场入口关，维护市场稳定运行，近期多部门发声，“稳A”决心充足。目前国内已有多家百亿私募正在与托管机构协商，调降部分产品的预警线与止损线。

股指方面，政策托底，长期向好，但趋势性上行动力不足，修复需要信心和时间。

国债

国债方面，市场全天大幅震荡，早盘走势平缓，午间可能是受到野村的陆挺降息观点影响，债市大幅冲高，但随后又受到疫情防控政策调整影响迅速回落。事实上，今天传言中所谓防疫政策放松，仅仅只是微调，事后卫健委也重申动态清零总方针不变。

这个疫情防控的进展对债市的影响非常重要，尽管上海的确诊快拐头了，但我觉得市场并没有计价一种可能，那就是长老会之前恐怕都得是一直强封锁的清零政策，这恐怕才是债市隐藏的最大的利多。

贵金属

贵金属方面，市场开始关注乌东的决战进展了，看规模来看基本是二战以来欧洲陆地最大规模的军事行动，普京和拉夫罗夫这两天也出来表态说乌克兰背信弃义，不遵守此前谈判的约定，贵金属在持续走强。

美国这边，通胀数据再度新高，不高核心PCE连续三个月环比涨幅放缓，加息预期在数据出来后小幅回落，配合地缘争端推动贵金属继续走强。

在一个稳态的环境下，一般宏大叙事都是反向指标，当一个资产开始交易这种宏大图景的时候基本就意味着行情要到头了；但是对于一个非稳态的环境，比如当前面临的可能是全球百年来的一个超级大变局，就不好说了，所以对于去美元化的叙事，我只能说，我主观上，个人经验上不太愿意去押注这玩意，我还是会停留在实际利率的框架下、经济发展货币政策态势的角度去看待这个问题。实际利率的角度我肯定还是愿意去看上行的。

头寸上，做多金银比其实可以适当避开宏大叙事，毕竟白银的货币属性要弱一点，这个头寸也是相当于是来表达商品见顶通胀预期下行，尤其是这两天白银反弹的这么猛，正好给出了空间。