【季度报告——PVC】供减需增，二季度PVC基本面

【导读】报告摘要走势评级：PVC:看涨报告日期：2022年4月6日 ★季节性检修来临，二季度PVC产量或明显回落展望二季度，由于新增产能非常有限，且春季检修即将来临，PVC产量或将出现明显的回落。 ★二季度出口利好有望延续今年1-2月我国共出口PVC粉25.4万吨，同比下降10%，但仍处于较高水平。大量的出口有效缓解了国内的供应压力。据了解，当前上游仍有超过15万吨的出口待交付订单…

报告摘要

走势评级：PVC:看涨

报告日期：2022年4月6日

★季节性检修来临，二季度PVC产量或明显回落

展望二季度，由于新增产能非常有限，且春季检修即将来临，PVC产量或将出现明显的回落。

★二季度出口利好有望延续

今年1-2月我国共出口PVC粉25.4万吨，同比下降10%，但仍处于较高水平。大量的出口有效缓解了国内的供应压力。据了解，当前上游仍有超过15万吨的出口待交付订单。

展望二季度，由于美国港口拥堵和内需旺盛，预计其出口仍将维持低位。同时俄乌冲突的背景下，高油价可能会对欧洲的装置生产造成影响。因此预计二季度国内出口利好有望延续。

★稳增长背景下，随着疫情好转，需求环比有望提升

今年3月两会明确提出了5.5%的GDP增速目标。稳增长成为了当下政府工作的重心。随之而来的是房地产行业不断放松政策管控，预计后续地产有望企稳回升。同时短期疫情对需求造成了一定的冲击，随着疫情的过去，这部分需求也有望恢复。

★投资建议

展望二季度，由于季节性检修的存在，PVC产量高位回落基本已是定局。高油价和美国港口的拥堵，有望使得二季度出口继续延续强势。因此二季度国内有效供应大概率环比将会走低。目前来看疲软的地产数据和国内严重的疫情使得当下需求偏弱。但在稳增长的背景下，地产相关调控措施正在不断放松。因此后续随着疫情的好转和相关稳增长措施的落地见效，大概率二季度需求环比能有所提升。整体来看，我们认为二季度PVC供减需增，价格或仍将维持强势。

★风险提示

需求表现不及预期。

报告全文

季节性检修来临，二季度PVC产量环比有望下降

氯碱行业由于其装置特殊性，基本上每年都会检修至少一次。并且多集中在春秋两季。尤其是春季检修尤为重要，大部分装置经过一个冬季的高负荷运行，必须在夏季高温到来前完成检修，以保证装置运行安全。从历年的检修损失量数据来看，进入4月后，春季检修就会逐步展开。目前已有部分企业公布了其检修计划，预计随着时间的推进，会有更多企业陆续公布其检修计划。

而新增产能方面，上半年还是非常有限。目前比较靠谱的是天津大沽80万吨/年的乙烯法装置，但由于该套装置是产能置换所得，因此带来的新增产量相对有限。整体来看，受季节性检修的影响，我们预计二季度PVC产量环比有望下降。

二季度出口利好有望延续

展望二季度，我们认为出口利好有望延续。首先国内从去年开始出口就一直表现较好，究其本质是因为全球最大的PVC出口国（美国）出口减量。而从最新的数据来看，截至到今年1月，虽然美国PVC装置生产已经恢复，但其出口仍维持在低位。我们预计这一方面可能是与其港口拥堵，发运困难有关。另一方面可能也是因为其国内房地产市场火爆造成内需旺盛挤占了出口货源。因此我们预计二季度美国出口或继续维持低位。

此外，俄乌冲突造成国际原油价格大幅上涨。这一方面会提升海外乙烯法PVC的生产成本。另一方面欧洲的PVC装置的运行稳定性也会受到影响。毕竟其三分之一左右的油气是依赖于俄罗斯供应。而欧洲拥有800万吨/年左右的PVC产能，全球占比15%左右。而近期欧洲PVC价格也确实出现了一定幅度的上涨，虽然暂时幅度不大，但仍值得我们重点去关注。

整体来看，在美国出口减量和国际油价持续高涨的背景下，二季度我国出口利好有望延续。

关注二季度可能的政策扰动

去年PVC走出了一轮波澜壮阔的行情，背后的一个重要推动因素就是能耗双控带来的供应端不断收缩。虽然在稳增长的背景下，今年政府明显淡化了能耗双控的要求。在去年的中央经济工作会议中更是明确提出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。”生产1吨PVC，理论上需要消耗原料煤1.9吨，耗电5,300度折标准煤1.6吨。因此如果将原料用煤不再纳入能源消费总量控制，即意味着生产一吨PVC的能源消费量将下降超过50%。这样一来今年各省市需要完成的双控压力也会明显下降。但值得注意的是，一季度能耗双控几乎没有对供应端造成任何扰动。而随着去年各省市能耗完成情况的陆续出台，不排除二季度供应再次受到扰动的可能。这个政策风险需要我们重点关注。

除此之外，2021年12月中央第三生态环境保护督察组督察陕西发现，榆林市一些地方淘汰兰炭落后产能不力，违规建设问题多发，生产方式粗放，工业园区环境问题突出。随后榆林市发布文件要求坚决清理整顿兰炭及涉兰项目违规建设及节能审查违规问题。具体而言主要涉及两个方面。一是对相关审批手续未完成的新建项目包括技改项目，需完成全部审批流程后才可继续建设。二是加快淘汰不符合国家标准的7.5万吨/年小炉子，涉及相关产能1,100万吨/年左右。由于当时不少炉子还承担着冬季供暖的任务，因此并未关停整改。随着供暖季的过去，市场开始频繁传出这部分炉子可能会停产整顿的消息。不过需要指出的是，当前榆林地区已有兰炭产能7,400万吨/年，产量仅3,500万吨，即便小炉子全部淘汰，也只能减轻而不能改变其产能过剩的格局。因此兰炭缺乏而造成电石产量下降的情况，应该不会出现。但兰炭供应端的扰动显然会通过成本端对PVC价格形成一定的支撑。

整体来看，一季度属于政策空窗期，PVC供应基本没有受到政策的干扰。但由于PVC、电石和兰炭都属于两高项目，二季度能否继续不受干扰则有待观察。

稳增长逐步落地后，需求环比有望走升

今年3月两会期间，政府明确提出了GDP增速5.5%的目标。稳增长成为了政府工作的重心。3月29日，李克强总理主持召开国务院常务会议，指出“要坚定信心，咬定全年发展目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置。稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施”。

1-2月商品房销售面积累计同比下滑9.6%；新开工面积累计同比下滑12.2%。房地产竣工面积累计同比下滑9.8%；土地购置面积累计同比下滑42.3%。1-2月地产相关的数据仍然表现疲软。但在稳增长的背景下，地产行业的调控政策开始不断放松。一方面，不断有城市放松限购限贷的相关政策。另一方面各地的房贷利率也出现了不同程度的下调。考虑到从政策出台到产生实际的效果需要一定的时间，我们预计二季度地产相关的PVC需求环比有望提升。