【宏观早评】海外紧缩大潮的叙事继续推进

【导读】宏观金工早评 | 2022年3月29日品种：股指、国债、贵金属、基差、金工股指俄乌将在土耳其进行新一轮会谈，美股三大指数尾盘拉升，纳指涨1.3%，中概股普涨。昨日A股三大指数分化，沪指表现较强收红，创业板指跌1.7%，北向资金流入50亿。板块方面，煤炭、地产领涨，食品饮料、军工跌幅居前。当前全国越来越多的地区为地产松绑，坚定“房住不炒”的前提下，市场对房地…

宏观&金工早评|2022年3月29日

品种：股指、国债、贵金属、基差、金工

股指

俄乌将在土耳其进行新一轮会谈，美股三大指数尾盘拉升，纳指涨1.3%，中概股普涨。

昨日A股三大指数分化，沪指表现较强收红，创业板指跌1.7%，北向资金流入50亿。板块方面，煤炭、地产领涨，食品饮料、军工跌幅居前。

当前全国越来越多的地区为地产松绑，坚定“房住不炒”的前提下，市场对房地产行业困境反转的预期增强，但房企更加谨慎，很多不再制定本年度销售计划。国资委发布做好2022年服务业小微企业和个体工商户房租减免工作的通知，近期多部门配合力求为小微企业减负。全球疫情加重，从目前数据来看，重症和致死率较低，因此未能阻挡海外国家“躺平”和“放开”的步伐。国内疫情范围扩大，维持“动态清零”政策，上海部分区域封闭，进行核酸检测。G7拒绝俄罗斯提出的以卢布结算天然气的要求，俄罗斯方称已着手拟定天然气出口的卢布结算方案，目前形势不适合对欧洲客户做慈善。

国际局势的不稳定性仍存，国内疫情等候拐点，股指方面，长期看有向上驱动，建议逢低做多IC。

国债

国债方面，市场的叙事仍然没有更多的增量信息，海外紧缩大潮依旧，中美利差继续承压，国内上海周末开始封城，国内仍然处在疫情压制和地产寻底的状态下。周末出的工业企业利润数据显示，收入同比增长13.9%，利润同比增长5%，受制于原材料上升的压制，基本工业企业处在增收不增利的状态下。

国内的货币政策的口径是以我为主，但是现在估计也是比较纠结，毕竟中美利差要是倒挂了这种事情，应该会是对市场冲击很大的，这个时候央行估计在宽松的力度和时间节点选择上会比较克制，那反馈到债市，我们去看长债，每次长债的大跌，基本都是有货币政策收紧预期的配合，站在当前的时间点，就算2月的经济数据是真的，我们现在的货币政策也不至于去收紧吧，那只要没收紧，至少会有震荡的波段交易机会，看到几根阴线就去抄底，赌不会单边持续大跌也是有确定性的。

贵金属

贵金属方面，维持高位震荡走势，市场对于看多黄金的叙事，大概有如下这些理由，地缘紧张会加剧通胀长期高位、避险因素支撑、去美元化带来的需求、美国要衰退了美联储紧缩缩不动了。

我说实话，地缘紧张，或者避险这个事情，作为普通投资者基本没啥预测能力，都是靠的滞后的公开信息，这个基本没法拿来做交易的。去美元化这个事情，起码当下只是看到了这个苗头，究竟什么时候能够兑现以及以什么事件作为爆发点，其实也搞不清楚，这一块我感觉就盯着央行购金吧，央行大面积购金的行为至少会构成一个显著的购买力量。总之呢，上述这几个叙事，我觉得都属于去押注未来可能会发生一些自己都不知道是什么的超预期事件，如果交易和研究是建立在这种基本面观点之上的话，其实没啥胜算，还不如直接看图搞得了。

从实际利率去研究贵金属，难点在于需要把整个商品和美债都得看明白，前者起码是得看明白原油，后者得看明白美联储，很惭愧，我只对后者有一定的把握，如果商品端需求是主要矛盾，那我还能发挥，如果商品端供给，尤其是突发性的供给问题主导的话，我就很容易判断错了，这也是我这波看反的一个最主要的原因，我盯着美联储，一直看强美元，看强紧缩，看名义利率要大幅上行，没成想地缘问题引爆了长端通胀预期。

那站在当前的时间点，只要通胀没下去，紧缩的叙事就会继续，所以没必要被那种什么倒挂了美联储就不紧缩的观点所干扰，只要劳动力市场火热依旧，紧缺依旧，此时通胀下不来，加息之后就是缩表，还不行就加大力度，这是过去半年多来美债能跌的这么流畅的核心逻辑，这种状态会一直到把通胀以及商品打下来。考虑当前通胀预期比名义利率还要高不少，商品打下来等于是推着实际利率要大幅上行。