俄乌冲突点燃市场，油价一季度上演史诗级波动

期货资讯 2022-03-27 07:24

【导读】截至3月25日，布伦特、WTI、SC原油期货年内涨幅均在45%左右，3月中旬美英对俄罗斯能源制裁决定引发的供应中断恐慌一度让受影响最大的布伦特涨幅最高达到78%。油价走出如此表现，直接将美国通胀率推到40年高位，大概率还会继续走高，欧洲和加拿大通胀也在迅速奔向这一目标，一系列制裁措施不仅重创了俄罗斯经济，全球其他地区尤其是欧洲也因此承受了巨大的压力。 油价表…

截至3月25日，布伦特、WTI、SC原油期货年内涨幅均在45%左右，3月中旬美英对俄罗斯能源制裁决定引发的供应中断恐慌一度让受影响最大的布伦特涨幅最高达到78%。油价走出如此表现，直接将美国通胀率推到40年高位，大概率还会继续走高，欧洲和加拿大通胀也在迅速奔向这一目标，一系列制裁措施不仅重创了俄罗斯经济，全球其他地区尤其是欧洲也因此承受了巨大的压力。

油价表现非常极端，之所以脱离原有的市场节奏，是因为发生了俄乌军事冲突这一超级事件，紧接着美国及其盟友联合对俄罗斯实施了史上最严厉的制裁，俄罗斯总统称“美国从经济领域对俄罗斯发动了一场金融战争”。毫无疑问，俄罗斯经济衰退已经不可避免，而欧洲地区因制裁俄罗斯同样面临能源价格飞涨带来的巨大伤害，目前欧洲多国已经开始发生罢工、示威游行等事件，各国政府都承受了保经济护民生的巨大压力。

虽然有不少专业人士都注意到，在经过了近2年的持续去库之后，全球原油库存处于低位，且连续几年上游投资不足导致供应脆弱，在此背景下，地缘因素带来的风险可能成为2022年的一个重要影响因素。但俄乌之间关系迅速恶化并上升到军事冲突层面，还是很少有人能够预期到的。随后，美国及其盟友几乎要将俄罗斯从全球中隔离出去的极端制裁更是远超预期。事态发展太过于迅速，油价上演了极端的市场表现，短短6个交易日就从100美元/桶以下迅速上冲到了139美元/桶这一历史次高点的位置，并且当日就出现了19美元/桶的剧烈振荡，并在随后6个交易日又跌回100美元/桶下方，这样的走势吓坏了投资者。上一次油价涨到140美元/桶附近还是在14年之前的2008年，许多投资者都没有经历过这种高油价，无法应对油价这样的表现。因此，原油市场成交量在刷新历史之后迅速萎缩，最新一周的原油市场成交量已经不及半个月前的一半，市场观望情绪浓厚。

大家都不喜欢这样的局面，厌恶这种不确定性带来的风险，诸多迹象都显示投资者对此身心疲惫。目前原油市场供需局面仍然面临很多因素的影响，随着乌克兰总统泽连斯基签署总统令将乌克兰战时状态从3月26日起再延长30天，这意味着俄乌冲突这一地缘事件仍将在未来一段时间成为市场关注的焦点。目前市场仍在密切关注俄罗斯原油供应减少以及其他供应方能否努力填补这一缺口。投资者面对原油市场这样的环境，对油价的评估也保持了高度弹性。

库存迟迟未现拐点，显示供需紧张局面仍在延续

作为一个供需结构通常比较平稳的品种来说，原油市场的供需结构短期内发生快速变化的情况很少见，尤其是像2022年一季度这种剧烈变化且仍存在巨大不确定性的局面就更加少见。去年年底市场还在担心因为奥密克戎超强传播力引发疫情防控拖累需求，从而引发供应过剩局面的出现，OPEC在几次月度会议上做原油市场供需分析的时候就给出了今年一季度供应过剩的结论，并以此作为不额外增产的强硬理由。但很快市场就不再为此担心，1—2月份的数据显示全球原油供应仍然吃紧，三大机构月报显示全球原油库存仍然持续下降，这意味着市场本身处在供需紧平衡状态，而随着美国带领盟友开始将对俄罗斯制裁延伸到能源领域之后，如何解决由此带来的200万—500万桶/日的俄罗斯石油供应缺口成了一大难题。在美国及其盟友对俄罗斯能源领域实施制裁后，OPEC表示，全球产能不足以弥补俄罗斯约700万桶/日原油和产品出口的全部缺口，一旦禁令生效，这些出口可能被切断。“这个世界根本就没有这样的能力——现在的问题不是市场份额，而是我们如何缓解和克服这场危机。”OPEC秘书长巴尔金都表示。

俄罗斯能源出口受阻形势严峻

根据目前汇总的信息，3月8日美国总统拜登宣布美国将禁止进口俄罗斯能源，美国方面为履行现有合同提供45天的时间，英国则表示将在今年年底前逐步停止俄罗斯石油进口，这2个国家停止进口大概会减少对俄罗斯原油和成品油需求90万桶/日。欧盟目前也开始考虑对俄罗斯实施石油禁运，尽管俄罗斯已经反复警告欧盟一些国家这个选择对美国来说损失不大，但会让欧洲各国遭到沉重打击，欧盟内部之间也还存在明显分歧，其中德国总理朔尔茨明确表态德国不支持对俄罗斯实施能源禁运，但对于加快摆脱对俄罗斯能源依赖在欧盟内部已经达成共识。3月25日晚，法国总统马克龙在比利时布鲁塞尔出席欧盟领导人峰会后重申了欧盟在应对俄乌冲突问题上的原则：对俄罗斯施加严厉制裁，欧盟必须摆脱对俄罗斯的能源依赖。德国经济部长3月25日也表示：“德国在能源安全方面取得了很好的进展，在过去四周里，设法减少了从俄罗斯进口的煤炭和石油，对俄罗斯煤炭的依赖从50%降至25%，自俄罗斯石油进口份额从35％降至25％，希望在夏季之前，我们从俄罗斯进口的天然气降至24%。”他还表示，减少从俄罗斯进口能源的目的是迫使普京停止战争。

2021年，俄罗斯生产的1010万桶/日的原油和凝析油中，出口占了45%以上，即470万桶/天。根据《全球贸易追踪》（GlobalTradeTracker）公布的俄罗斯出口统计和伙伴国进口统计数据，2021年，荷兰和德国合计进口了俄罗斯原油和凝析油出口总量的四分之一，即110万桶/天。2021年，俄罗斯每天向美国出口了约19.9万桶原油，约占当年俄罗斯原油出口总量的4%。汇总上述信息可以看出，除了美国和英国明确制裁俄罗斯能源，欧盟也会在接下来时间削减对俄罗斯石油的进口，短期内降幅可能有20%—50%，这意味着美国及其盟友对俄罗斯的原油及成品油在内的石油进口大概会减少200万—400万桶/日。

其他原油供应来源展望

从目前全球主要贸易公司了解的情况评估当前俄罗斯石油供给降幅在200万—300万桶/日。这迫切需要其他原油生产国来努力增产，以填补这一缺口。虽然OPEC月报中数据显示，伊朗、利比亚、委内瑞拉产量回升明显，OPEC在2月份的石油产量增加了44万桶/日，达到2847万桶/日。不过，OPEC+的实际产量仍比计划产量低100万桶/日。另外，全球最大原油生产国美国在整个一季度原油产量几乎没有增加，维持在1160万桶/日。这让原油市场供应紧张局面没有得到缓解。

进入3月以来，阿联酋、利比亚等成员国都呼吁OPEC增加原油生产，目前沙特并未对此表态，并强调会保持跟俄罗斯直接的合作。不过，有消息沙特阿美预计全球原油需求将继续攀升，并表示公司2022年资本支出将增至400亿—500亿美元。2021年阿美利润增至1100亿美元，随着原油价格上涨、产量提升，沙特阿美2022年利润将达到1400亿美元。沙特阿美希望到2027年将其最大持续产能自1200万桶/日提升至1300万桶/日，到2030年将天然气产量提高50%以上。另外，阿联酋自身也有比较充裕的闲置产能，具备50万—80万桶/日的增产潜力，从目前阿联酋态度来看，只要沙特松口，其迅速增产是大概率事件。

另外，市场也在密切关注美国可能会取消对伊朗、委内瑞拉的制裁，以增加原油供应。3月23日，美国国家安全顾问沙利文表示，尽管问题仍然存在，而且不清楚这些问题是否会得到解决，但美国及其盟友在伊朗核谈判中取得了进展。伊朗外长阿卜杜拉希扬表示，伊朗和世界大国比以往任何时候都更接近恢复2015年的核协议。IEA判断，如果伊核协议达成，在6个月内石油出口可能增加约100万桶/日,不过，这可能需要数月时间。伊朗石油部长贾瓦德·奥吉19日表示，伊朗拟按照年度预算将原油和凝析油出口量从120万桶/日提升至最高140万桶/日，同时拟提高原油和凝析油产能。奥吉告诉伊朗国家电视台，伊朗石油部拟将原油和凝析油的产能从370万—400万桶/日增加至570万桶/日，但他没有披露实现这一目标的时间表。

虽然一季度美国原油产量没有发力让市场比较失望，市场也怀疑美国原油能否有效增产，但IEA一直以来对美国原油产量恢复抱有较高期待，EIA在3月短期能源展望中将2022年美国原油产量增长进一步提升，认为随着油价走高，美国原油产量有望增长85万桶/日。美国达拉斯联邦储备银行发布的一项针对石油高管的调查显示，随着企业前景改善，美国石油和天然气行业活动在一季度加速。据介绍，这项调查是在3月中进行的，调查对象包括141家石油和天然气企业，其中91家是勘探和生产企业，50家是油田服务企业。EIA报告称，美国4月页岩油产量将环比增加11.7万桶/日，达到870.8万桶/日，这是2020年3月以来最高，预计美国二叠纪石油产量4月份将升至历史最高水平。

高油价对需求的影响

市场的焦点集中在了供应端，俄罗斯以及其他原油供应国具体的供应变化时刻挑拨投资者神经，油价随时可能因此大幅波动。事实上，随着时间推移，俄乌冲突除了对大宗商品供应链形成重大冲击，其对全球经济发展的影响也越来越大。油价走高之后，其潜在的对原油市场需求的影响也开始逐步得到一些机构的关注，认为油价高于125美元/桶之后将对需求有所抑制。不过，也有机构通过长期跟踪市场发现高油价并不会很快导致需求下滑，尤其是目前全球范围内原油需求还在从疫情中逐渐恢复，高油价导致原油需求下滑的幅度可能没有想象的大。美国财长耶伦日前表示，石油和大宗商品价格上涨将损害全球经济增长。经合组织评估俄乌冲突以及制裁俄罗斯带来的冲击可能导致全球经济增速下调1个百分点.受损的经济前景迫使各大机构下调了2022年原油需求增长预期，最具代表性的莫过于IEA将2022年第二季度至第四季度世界石油需求预测下调130万桶/日，将2022年全球石油需求增速预测下调95万桶/日，至210万桶/日，平均为9970万桶/日。不过，IEA认为，俄罗斯原油出口受影响更大，因此原油市场仍然面临紧张局面。IEA判断油价可能在未来几个月大幅上涨，提出可以降低交通用油的建议，要求人们少开车、少坐飞机，以遏制对俄罗斯石油的依赖。IEA称，通过改变运输模式和消费者行为，可能在4个月内将全球石油需求减少270万桶/日。

地缘因素将持续对油价施压

供应端面临的局面让投资者内心焦躁，俄乌冲突的冲击已经让市场难以应对，中东地区也并不安宁，有数据显示，也门胡塞武装袭击正变得愈发频繁，过去一段时间也门胡塞武装频繁针对中东地区包括沙特、阿联酋、伊拉克等国家实施了一系列袭击事件。此前沙特外交部刚刚发表书面声明表示，在沙特境内石油设施持续遭也门胡塞武装袭击的背景下，沙特将不对国际能源市场任何石油短缺承担责任。3月25日，胡塞武装再次向沙特阿美在吉达的设施发射了导弹和无人机，从也门境内发射的炮弹击中沙特西南部吉赞省一座配电站配电站并引发火灾，这推动了油价短线快速拉升。在供应紧张的背景下，任何不利于供应的地缘因素都会刺激油价上涨。沙特强调胡塞武装针对沙特境内石油和天然气生产设施的袭击，不仅将导致沙特能源产业的生产能力和履约能力受到影响，更将威胁全球市场能源供应的安全和稳定，并呼吁美国采取更多行动来帮助应对胡塞武装的袭击。

2022年一季度原油市场面临的复杂环境是多年来少有的局面，众多的影响因素导致油价波动明显变大，并且越来越难掌控。3月25日，油价在近4美元/桶的波动中走了2个来回是目前市场状态的典型反映。

西方跟俄罗斯撕裂局面正在变得不可挽回，原油市场甚至整个全球能源市场供需格局发生大变化已经是正在进行的事情，而随之而来的高油价副作用可能会产生深远影响，在给经济发展带来压力的同时，也会推动各国加速能源转型进程。油价高位振荡格局已经形成，目前油价的影响因素还有很多，核心还是看俄罗斯原油因制裁影响的供应量变化。原油市场供需结构稳定下来还需要一段时间，在这之前如何缓解原油市场供应偏紧，需要多方努力，IEA正在计划新一轮的6000万桶石油储备投放计划，其他拥有增产潜力的原油生产国提高供应也是全球消费者期待的事情，而在此之前油价大概率仍会维持高位运行。我们不希望油价失控冲击历史新高，但还是要保持清晰的认知，保持危机意识。（作者单位：海通期货）

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