来源：期货日报
夜盘时段，黑色系集体收涨，铁矿石期货主力合约一度涨2.44%，创新七年新高。截至夜盘收盘，螺纹期货收涨0.69%，热卷收涨1.73%，铁矿石期货收涨2.21%，焦炭收涨1.32%，焦煤收涨0.96%，动力煤收涨2.08%。
进口煤相关政策松动，黑色系行情火爆
11月30日，海关总署召集各关区召开相关会议，对煤炭进口通关进一步放松并加速。华南方面，沙田海关和新沙海关发布通知：11月30日前到锚地的煤炭（除澳煤外）都可以清关，消费地不限省内和省外。
近期动力煤消息频出，距离上次中国和印尼签订15亿美元煤炭合同不到一周，周二又传出华南一些港口进口煤加速放行的消息。值得注意的是，此次放行不仅指引了快速申报审批的内容，还备注了终端地不受华南当地限制的描述，今年一直以来的进口煤限制异地报关的条令在年底松动。
行业人士认为，海关对港口已卸进口煤以及锚地进口煤予以集中放行，这可以说是政府精准调控的具体体现。
锦盈资本高级策略分析师毛隽介绍，11月中旬以来，随着北方产地不利天气条件来袭以及全国冬季民用电激增带来的需求增量，动力煤供需矛盾加剧，价格节节走高。北方时值隆冬，雨雪及上冻天气给北方供应增加了难度，虽然大秦等主要煤运输线路满负荷拉运，仍难以有效解决北方港口的拉运需求。由于今年尤其下半年以来的报关限制，发往中国的进口煤量较往年已出现明显下降，难以解决沿海高卡煤紧缺的情况。相关部门通过修改限制异地报关政策缓解供应压力、平抑煤价可谓用心良苦，同时也表明问题的紧迫性。
一位不愿透露姓名的电力行业人士告诉记者，11月开始北方进入供暖季，日耗上升，而产地安全环保检查升级，产量难以提升，北方港口库存一直无法有效提升，政府部门高度重视，此番加快港口已卸进口煤通关速度，不但解决有效供给，缓解沿海电厂北上采购的趋势，也引导了心理预期。后续随着进口煤补给到位，特别是低硫印尼煤的到位，将精准解决目前低硫煤缺口，平衡总体供应形势。
周二原料焦煤焦炭盘面大幅上涨，其中JM2101合约报收1474元/吨，较上一交易日收盘上涨50元/吨。J2101合约报收2534.5元/吨，较上一交易日收盘价上涨68元/吨。焦煤方面，近日随着下游积极采购，山西主流大矿分煤种价格上调30—100元/吨，其中低硫主焦、肥煤等优质煤种上调80—100元/吨，1/3焦煤、高硫瘦煤等上调30—50元/吨。
光大期货双焦研究员王心彤告诉记者，供应方面，国产端煤矿事故影响下，安全检查继续趋严。临近年末，国内煤矿多安全生产为主，国产端产量逐渐下降。进口端近日受中蒙口岸疫情防控趋严影响，甘其毛都口岸日通关车辆下降，后期或将继续保持低位。库存方面，下游焦化厂补库库存增加。需求方面，目前虽然高利润刺激下焦化厂开工率较高，但临近年底，部分地区仍有去产能预期。去产能继续情况下，焦煤需求也将有部分下降。钢厂补库放缓，港口库存小幅增加。因此随着补库积极、供应减量，焦煤供应偏紧支撑上涨。
据了解，周初焦炭开启第八轮提涨。供应方面，山西焦化去产能继续，部分地区再次发布文件要求继续推进去产能进程。邯郸区域区政府近期就有关落实关停4.3焦炉问题开会部署，部分焦企表示接到通知12月1日起开始停止进煤。在焦化开工率高位情况下，产能去化供应减少。同时河北部分落后产能预计年底前都要关停。需求方面，高炉开工继续下降，铁水产量减少。因此焦炭供需双减。库存方面，钢厂仍在持续补库中，钢厂焦炭补库后库存微增，主要是因为北方雨雪天气过后的集中到货，部分地区钢厂已补至中等水平。港口库存小幅下降。焦炭加权总库存基本持平。
“后期来看，短期供应持续偏紧，现货继续提涨，补库行情支撑，焦炭将高位振荡。”王心彤说。
农产品走势不一
“本周豆一豆二走势呈现分化。周一南美天气状况明显改善，加上市场获利了结，美豆大幅收跌，因此周二豆二也低开回落。不过，南美大豆产量前景存在不确定性，2021年初收割可能延迟仍为美豆出口提供支撑，限制其价格跌幅，美豆偏强格局或暂未改变，因此预计豆二跌幅有限。”大豆网主编刘冰欣告诉记者。
本周豆一期价迭创新高，刘冰欣认为，首先是由于黑龙江产区大豆现货报价延续涨势。目前黑龙江多地毛粮价现货价格突破2.6元/斤，黑河、齐齐哈尔、绥化等地现货报价较高。从农户方面看，目前还没卖粮的农户依然较为惜售，想把价格卖到更高的位置上，且心理预期随着价格的不断上涨逐渐抬高。其次，目前上量困难且下游走货速度较慢，在如此高的价位上贸易商谨慎者居多，基本以随用随采的策略为主，但不排除仍有屯粮待涨的心理。最后，从下游需求企业方面看，蛋白企业因豆价高企，部分蛋白企业甚至出现停机现象，但在豆价持续上行时不得不被动接受。预计豆一短期继续维持高位振荡，多单谨防高位回落。
近期洗船与南美天气正常导致市场看多情绪下降，豆粕主力05合约收盘价周二下跌2.19%。
中大期货农产品高级分析师谢雯告诉记者，豆粕价格上涨动力不足在现货端早有体现。近期豆粕成交清淡，油厂豆粕未执行合同量继续减少：截至11月27日，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量环比上周下降13.38%。提货速度放缓，油厂胀库停机导致开机率周环比下降9.45%。从饲料消费端来看，生猪养殖的增长不抵蛋禽、肉禽预估量的下调，再结合小麦替代玉米造成部分豆粕用量减少的因素考虑，预估豆粕边际增长要到明年3月之后。因此，豆粕胀库压力的缓和仍需要时间，预估未来两周压榨率可能难以上升，甚至有继续下调的可能。上游压榨量的减少导致豆粕进行了被动去库，但幅度有限，截至11月27日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量周环比下降7.78%，同比上涨123.44%。
展望后市，谢雯认为，豆粕合约01价格受低基差的影响上行动力不足；12月，巴西已播种的大豆将进入天气敏感期，阿根廷大豆产区仍有部分地区干旱，豆粕05合约或因南美大豆天气炒作区间上移，可择低位布局。另外，因水产饲料进入淡季，菜粕近期成交不畅，而提货量尚可。同是下游端需求边际减少，菜粕与豆粕不同之处在于菜粕的库存处于低位，截至11月27日，两广菜粕库存同比下滑77.4%。因此，在菜粕与豆粕的强弱上看，菜粕走势或略强于豆粕，可择机进行买菜粕卖豆粕的操作。
市场有推迟豆油收储的传言、对生物柴油需求的边际增量也有较强的疑虑，但谢雯认为，近期油脂价格波动较大，主要因为主力01合约逐渐移仓至05合约，而供需偏紧的状态暂时并未转向。值得一提的是，马来西亚棕榈油出口量边际减少、国内棕榈油消费淡季、国内棕榈油边际库存增加利空01合约价格，05合约对应的时节仍是棕榈油产量减少的时期、温度届时回暖出口恢复，库存持续维持低位的概率较大，因此，棕榈油1—5反套或可继续持有。四季度，豆油为传统消费旺季，前期豆油累库较慢，在大豆压榨率预期减少的状况下，后续豆油库存压力仍不大，目前仍维持豆油中长期看多观点。
镍价进一步下跌空间有限
昨日沪镍期货主力收跌2.59%，在本轮海外需求复苏驱动中，镍价表现弱于铜、铝等有色资产。
国泰君安期货有色金属高级研究员邵婉嫕认为，镍价受到三重因素制约：第一，镍矿—镍铁成本支撑传导逻辑滞涨。目前，国内镍铁RKEF、BF和EF炉型全线亏损，镍铁厂低利润下压制矿价，1.5%菲律宾镍矿长期在75美金/湿吨上下波动，难以实现有效上破，成本端滞涨拖累成本曲线下移。第二，国内NPI出清与印尼NPI回流动态平衡下，整体供应预期趋于宽松。目前国内NPI供应缺口一个月为1万—2万金属吨。印尼NPI对中国的回流量，取决于印尼产能投放周期和达产周期。新增产能方面，2021年印尼依预计有43条产线上线，预计可新增2.6万金属吨产量。存量产能方面，印尼存量产能利用率2020年为74%，2019年为77%，已投产能依然有进一步达产空间，整体供应预计逐步宽松。第三，印尼青山预计将新增6万—8万吨的不锈钢2E回流，进一步减少国内不锈钢企业对镍资源的需求预期。现实端成本的疲弱，叠加预期供强需弱，镍自身基本面的弱势导致其在本轮宏观驱动下表现相对疲软。
邵婉嫕认为，未来低库存和海外需求走强，需要注意进口镍铁供应端的阶段性收缩对镍价的支撑。2020年三季度由于海外疫情暴发影响海外钢厂生产，海外钢厂对水淬镍的需求滑坡，大幅流向中国，并且经济性较高，贴水1200—1500美元/吨，我国钢厂大量采购FeNi冶炼不锈钢。目前海外需求恢复，FeNi进口量由增转降，10月份水淬镍进口量7.04万吨，环比减少1.32万吨，折合700金属吨。与此同时，在全球不锈钢生产和终端消费恢复下，印尼不锈钢粗钢产量以及其他国家对印尼镍铁的进口需求增加，从而削弱我国NPI进口量。我国10月NPI进口量已经出现环比减少6.82万吨，折合8200金属吨。在进口FeNi和NPI减量的现实背景下，由于国内钢厂长期维持低位原料采购，短期内集中出现补库行为，镍价进一步下跌空间有限。
纯碱现货价格可能继续下跌
近期纯碱现货持续下跌，01合约无风险套利空间打开，期现套利空单陆续进场，加上现货基本面持续弱化，现货价格有进一步下跌的风险。
广州期货黑色系研究员王喆介绍，目前纯碱基本面延续弱势，供应端外部扰动因素逐渐消退。前期受环保限产影响较为严重的青海碱厂生产已逐步提升生产负荷，在前期高利润刺激下纯碱企业生产意愿强烈，开工率基本维持在78%以上，近两月以来周度产量均值高达55万吨左右。而下游玻璃产能集中投放期已过，四季度新点火产能增速大幅放缓，采购需求大幅下降，从而导致重质纯碱供应宽松局面逐步加剧。于是厂库库存出现大幅累积的现象，自国庆节前厂库库存达到今年内新低50万吨以来，近两月厂家累库速度超过10万吨/周，目前已接近136万吨，同比去年增幅超过80%。目前纯碱企业仍有一定的生产利润，联碱企业则由于氯化铵价格相对坚挺，双吨利润高于氨碱企业。企业具备一定的生产利润结合持续弱化的基本面，若无外部因素扰动，纯碱价格仍有进一步下行的空间。
“纯碱行业基本面难以逆转，在无重大外部因素扰动的情况下，纯碱价格将持续承压，维持偏弱走势。同时纯碱交割品同质化较高，期现套利可操作性强，期货价格反弹空间也将受到压制，建议偏空或作为套利空头配置对待。”王喆说。
股指期货中期或振荡上行
11月30日央行超预期开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作以维稳市场流动性，海外市场密切关注12月美联储动向，由于美国财政刺激计划短期难以落地，因此海外市场普遍预期美联储宽松政策将加码。
国投安信期货股指期货高级研究员龚萍介绍，11月30日A股金融板块冲高回落，带动三大股指期货也收出较长上影线。不过，周二公布的财新PMI数据好于预期，强化了周一官方PMI数据好于预期的利多影响。周二金融板块重新扛起领涨大旗，推动三大股指期货回补了周一日内的跌幅，其中上证50涨幅>沪深300>中证500。从经济基本面来看，欧美疫情二次暴发对于经济的影响相对平缓，疫苗进展增强了市场对于经济复苏的信心，同时中国经济内生性修复仍然较强，所以预计A股整体仍将以振荡偏强走势为主。从流动性环境来看，A股不具备快牛的基础。随着沪深300和上证50指数突破年内高点，我们发现A股市场整体成交金额并没有突破万亿关口，破位却没有放量，这令市场担忧突破的有效性，多空分歧加剧将导致盘面波动明显放大。综上所述，短期多空双方或继续围绕振荡区间上沿进行博弈，但中期振荡区间上移的概率更大。
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