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文/朋朋笔记
俄乌局势在资本市场掀起的惊涛骇浪，正在全世界荡漾。
2月24日，俄罗斯RTS指数的单日跌幅一度超过了50%，但与此相背离的则是国际能源价格的疯狂飙涨，布伦特和WTI原油均突破了130美元的关口，2月17日至3月8日，ICE鹿特丹煤炭更是从147美元/吨疯涨至460美元/吨，19天疯涨2.13倍！
映射在A股市场，则是煤炭板块的持续上涨。今年以来，煤炭板块累计上涨14.32%，领跑全市场。今天的煤炭板块同样表现出色，大涨2.66%，山西焦煤暴涨5.6%，平煤股份、山煤国际、中国神华、电投能源、兖矿能源、郑州煤电、中煤能源、辽宁能源纷纷跟涨。
煤炭板块的暴涨，主要有3方面的逻辑：1、俄乌局势引发全球能源价格暴涨，越南已煤炭短缺；2、能源价格上涨的本质是供给产能周期导致的供需错配；3、碳中和成为世界性主题，激进脱碳引发煤价上涨。
接下来，我们就来聊聊俄乌冲突所带来的世界级影响。
一、俄乌局势引发全球能源价格暴涨，越南已煤炭短缺
乌克兰危机源于长期历史遗留问题，苏联时代，乌克兰凭借其优越的地理位置、坚实的工业优势以及丰沃的农业资源，发展成为仅次于俄罗斯联邦的第二大加盟共和国。1954年，俄罗斯为庆祝俄乌结盟300周年，将克里米亚这一战略要地赠予乌克兰，为未来的俄乌政治军事争端埋下隐患。1991年苏联解体后，乌克兰面临两难的政治方向选择，国内的政治势力始终在俄罗斯和欧洲之间左右摇摆。
2019年泽连斯基当选乌克兰总统后采取亲欧的外交策略，通过军事合作的方式进一步向西方靠拢，该举措激起俄罗斯的强烈不满，最终成为本次乌克兰危机迅速激化的导火索。
乌克兰危机的实质是大国地缘政治利益的博弈，乌克兰是俄罗斯与西方世界的战略缓冲区。在重要的战略背景下，乌克兰是美国推进北约东扩的下一站（毗邻国家基本已经全部吸收加入北约）。北约东扩是美国全球霸权战略的体现，美国在通过系列军事活动大幅提升中东区域的影响力后，意图通过北约东扩进一步增加在东欧以及亚太地区的影响力。简单来说，就是美国试图借助乌克兰这枚棋子加大对俄罗斯的孤立与打压。
因俄罗斯发布对乌东争议地区的决议草案，乌东争议地区发生局部军事摩擦，导致大国之间的地缘政治博弈变得更加紧张和敏感。
俄罗斯出于边境安全考虑希望阻碍北约过分扩张，继而在乌克兰领域爆发本轮俄乌危机。欧洲安全与合作组织、诺曼底模式、明斯克协议本质均是解决俄乌冲突的载体，但问题能否解决的本质仍然取决于美俄两国，能否在以北约东扩为核心的一揽子问题上形成动态平衡。
从欧洲天然气供需角度来看，俄罗斯是欧盟最大的能源供应国，欧盟约40%的天然气进口来自于俄罗斯，尤其是芬兰（94%）、斯洛伐克（70%）、德国（49%）、意大利（46%）等国对俄罗斯的天然气供应严重依赖。乌克兰是俄罗斯天然气流向欧洲的重要中转路线，可以满足该地区近50%的进口需求，地理位置十分重要。一旦地缘政治紧张局势升温，势必会加剧欧洲天然气价格的上涨。
从全球能源供给角度来看，俄罗斯作为“OPEC+”中的重要成员国之一，已探明石油储备量高达1078亿桶，约占全球总量的6.5%；石油日均产销量1067万桶/天，约占全球日均产销量的12%，位居世界第三位，俄罗斯对全球石油供给具有较大的话语权和决策权。受俄乌争端升级以及全球原油供不应求等因素影响，国际原油价格持续走高。
原油是全世界最基础的能源，在它的基础上衍生的产业链极其庞大，原油因此一直被视为大宗商品之王，也正因为这种特性，所以原油价格的波动会带动整个石油化工产业链的价格波动。
从长远来看，如果俄乌危机进一步升级，大宗商品价格（尤其是能源价格）走高会增大中下游产业的成本压力，通过成本上涨传导至物价水平，进一步加剧全球的通胀压力。
国际原油价格的持续暴涨，让煤炭价格具有了比价效应，因而也会刺激煤炭价格的上行。这也是为什么最近A股的石油、天然气、煤炭板块持续上涨的原因，因为它们都是能源。
根据Mysteel全球煤炭发运数据显示，本周总发运量为2107万吨，环比降10%。主要发运国中，印尼煤发运环比持平；澳煤发运降23%；俄煤发运环比减18%。
就在3月17日，越南政府就发布声明称，越南电厂面临煤炭短缺的问题。
国泰君安认为，煤炭供需错配根源已久，高价持续时间将超预期。绿色发展议题下，发达国家纷纷降低煤炭生产，2008年起经合组织国家煤炭产量下降，非经国家产量提升，2010年后全球总产量企稳。中长期看全球煤炭市场将持续供给偏紧，而且2021~2024年间全球煤炭消费量的增速(+1.7%)略高于供给的增速(+1.4%)。因此我们判断在未来三年里，全球整体煤炭市场供应将处于偏紧状态。鉴于脆弱的供应链体系，以及偏紧的供给，煤价将在波动中上行，中枢不断提升。
二、能源价格上涨的本质是供给产能周期导致的供需错配
俄罗斯是石油、天然气、煤炭出口大国，2020年俄罗斯石油出口量占全球11.08%，天然气出口量占全球16.07%，煤炭出口量占全球17.08%，因此，任何有关限制俄能源出口的政策都会直接影响全球能源供给，从而拉高能源价格。
虽然美国称将对俄罗斯实施“毁灭性”制裁，但美国不太可能对俄罗斯的能源进行制裁，根据信达证券的估算，俄罗斯日出口量在500万桶，而全球原油在今年1~2月的去库存速度大概在100万桶/日，如果俄罗斯这部分供给消失或大幅减少，可能会极大拉高油气等能源价格，同时也加剧美国国内通胀。
自去年出现的全球范围的能源价格上涨本质原因是供给产能周期导致的紧缺，其持续性和强度将远超预期，俄乌冲突作为不确定事件，只是加剧了能源紧张的形势。即使是在俄罗斯没有断供能源的情况下，能源价格也会在供需错配的矛盾下维持高位，并在中长期呈上行趋势。
供需错配的矛盾，我们可以从石油天然气的库存变动很明显的看出来。2020年第三季度后，石油天然气的库存出现了持续的下降。
下降的原因也不难理解，因为疫情和碳中和政策导致了各大石油巨头消减了资本开支。疫情影响叠加油价暴跌，页岩油公司自2020年起大幅削减资本开支。页岩油企业进行开采需要持续的资本投入，多数美国页岩油公司将油气储量资产抵押给银行获取贷款，杠杆较高。根据海通国际的测算，美国主要油气公司盈亏平衡油价多数在40-50美元/桶，若油价长期低于40美元/桶，可能意味着现金流断裂，融资困难等问题。
2020年，受疫情影响，石油需求大跌，库存始终维持在较高的位置，使油价暴跌，对页岩油行业造成了沉重打击。由于油价疲软，大量页岩油生产企业被迫停产，产生大量不良债务，甚至破产。在大规模破产出现后，美国页岩油行业开始抱团取暖，行业内出现大量的并购重组。简单来说，就是疫情导致了石化行业的去产能和去库存，而碳中和政策则进一步降低了石化行业资本开支的力度，这最终就导致了能源价格的持续上涨。
信达证券指出，由于显著的比价优势，单位发热量的价格煤炭显著低于油气，可预期的油气价格上升有望使全球能源消费向煤炭倾斜，而俄罗斯的煤炭受制于铁路港口等基础设施建设滞后问题，很大程度上不会很快流转到国际煤炭市场，从而加剧全球煤炭供需矛盾，带动国际煤炭价格上涨。在24日发改委新发布的煤炭市场价格形成机制中，明确了秦皇岛下水煤5500大卡中长期交易价格合理运行区间在570-770元/吨，与17-21年实施的长协价格500-570元/吨相比，此前的上限变为现在的下限，煤炭价格中枢确定性上升。因此国际煤价上涨，国内煤价趋于高位，可能引发价格倒挂，对海外煤炭的需求转移至国内。去年煤炭价格大幅震荡，在稳价保供的政策推动下，供需矛盾在去年底阶段性有所缓和，但行业产能周期错配的问题仍没有改变，在需求端继续增加，供给端弹性很小的情况下，煤价易涨难跌，保持高位震荡后再上行将是大趋势，行业景气周期将持续向好。
三、碳中和成为世界性主题，激进脱碳引发煤价上涨
当前，碳中和作为一个世界性的主题，全球都在努力实现“碳达峰”和“碳中和”的目标。煤炭作为石化能源的代表，自然是受到了各国政府的大力削减，但新能源短期内又无法填补缺口，这是煤炭不断走强的宏观大逻辑。
2020年9月22日，中国国家主席习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布，中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。
美国总统拜登于2021年1月20日宣誓就职后，当晚宣布包括美国重返应对气候变化的《巴黎协定》，这意味着碳中和成为了一个世界性的主题。
碳中和就是要大力发展清洁能源，限制石化燃料。随后，全球部分地区进行了一些过于激进的减碳任务，造成了全球性的能源危机。比如黎巴嫩，2021年10月11日，据黎巴嫩国家电力公司确认，由于燃料短缺，黎巴嫩两座主要发电站分别于8日和9日相继停止供电，导致黎巴嫩陷入全国停电。
煤炭作为高污染的能源，煤炭行业整改的重点方向由去产能转向存量优化。节能减排、能源调结构是我国经济高质量发展的长期目标。据统计，2017年二氧化碳排放量68.63亿吨，其中70.5%来自煤炭，表明煤炭贡献主要二氧化碳排放，深化煤炭行业供给侧改革是节能减排的重要手段。2020年8月出台《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》（征求意见稿）中计划到“十四五”末煤炭产量控制在41亿吨左右，全国煤炭消费量42亿吨左右，煤矿数量减少到4000处左右；推动并购重组，组建10家亿吨级企业；煤矿智能化程度90%、机械化程度75%以上，原煤入选（洗）率85%以上，工程技术人员比重显著提升。
所谓煤炭行业供给侧改革，也就是对一些规模较小，以及安全性存疑的煤矿进行关停或整改合并，因此，煤炭行业的供给会减少。
国内的能源供应也出现了短缺的问题，导致部分地区出现了拉闸限电的情况，同时造成了煤炭等能源价格的飙升。2021年10月19日后，国家先后出台一系列强有力的调控措施才将疯涨的煤价按下去。
从需求端来看，随着疫情的好转，以及随之而来的经济复苏，市场增加了能源和钢铁等产品的需求，而钢铁在冶炼过程中会用到焦煤焦炭等产品，因而会增加对煤炭的需求。
2021年11月，国家气候中心对外发布消息称，根据最新海温监测数据，2021年10月赤道中东太平洋进入拉尼娜状态，预计冬季可能形成一次弱至中等强度的拉尼娜事件。中金公司指出，拉尼娜气候可能引发得寒冷天气或将利好能源、煤炭、纺服化纤、尿素化肥等相关产业链，加剧市场对冬季能源短缺的担忧，在一定程度上推升天然气、取暖油、煤炭、棉纺织、化肥等大宗商品价格。
在供给减少，需求增加的情况，叠加煤炭价格的整体上涨。因此，煤炭行业的上市公司迎来了业绩的大幅增长。
另外，值得一提的是，因为逆周期调节加大了基建投资，这也会增加对能源的需求，也就是对煤炭的需求，这意味着增量需求。煤炭板块迎来了估值重估。
从今天的盘面来看，煤炭产业链上的公司涨势如虹。很多人还没反应过来，股价就飞上了天，究竟应该怎么办？
关键是要发现主力资金介入的信号，因为市场行为包容消化一切影响价格的任何因素，基本面、消息面、技术面等因素最终会通过主力资金的动向体现出来，所以捕获主力就成为了致胜的关键。
如果投资者拥有尾盘掘金、Level-2、B/S点这三大神器，就像在主力家中安装了3个摄像头，全方位，无死角，全天候监控主力的一举一动，再加上五星股池、五星情报局和北向掘金的助力，捕获主力抓牛股的概率岂不是更高？
21年4月23日，尾盘掘金发现了主力潜伏恩捷股份的迹象，并在当天14点50分进行了异动提醒。同时，当天Level-2的大单净量也由流出变为了流入，这意味着有主力资金在行动。
其实从3月底开始，大单净量就开始了持续流入的状态，这也推动了股价的稳步上涨，恩捷股份从101元涨到了319元，涨幅210%+。
21年1月初至3月下旬，恩捷股份Level-2大单净量整体上处于流出状态，表明主力资金正在且战且退，这也导致了股价的连续下行；当大单净量持续流入的时候，股价就开始稳步上涨。我们可以清晰的看到，大单净量的流出和流入是如何与股价形成正反馈的。
5月17日和7月27日，B/S点也发出了提示信号，恩捷股份从126.73元涨至245元，区间涨幅为93.32%。
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