研报正文
逻辑
昨日黑色系冲高回落，宏观增量预期偏弱，成材面临现货价格压力，铁矿石短期刚性需求边际走弱，后期考验冬储补库力度以及近月基差收缩情况。
供应方面
进口外矿供应强劲势头仍未减弱，主要原因是巴西方面年底发运冲量以弥补产销不平衡，澳洲方面发运整体稳定，非主流方面由于价格高企仍保持高发运态势。
短期受北方天气影响，压港量显著增加，实际供应出现下滑，但随着天气影响边际走弱以及根据发运量以及船期推算，后期内到港量仍将维持中位偏高水平，供给端保持高供应态势。后期主要风险点是年末冲量结束后，主流矿山会集体进入发运淡季，特别是巴西方面将逐步进入雨季，季节性因素影响更为显著。
需求方面
当前需求仍主导供需变动，国内需求持续走弱，铁水产量连续7周回落，本周回落幅度最大，检修发生在华东、西北、西南和华北地区，以年底例行检修为主，复产发生在华北和西南地区，铁水减量主要集中在西北和西南地。
冬储补库需求预期相对偏弱且冬储现货补库周期尚未全面开启，大部分区域冬储启动点将逐步开始，叠加今年钢厂利润整体不佳且长期趋向于低库存运行，预计补库力度将弱于往年。
库存方面
钢厂库存环比小幅回落，本周华北地区钢厂因雨雪天气运输不畅买货积极性减少导致库存小幅下降，华东、华南个别钢厂补库，库存小幅增加，整体来看全国钢厂库存基本持稳。周期内铁矿石存在集中到港现象，叠加北方恶劣天气影响港口卸货效率，综合导致本期港口进口铁矿石库存由累库转为降库，港口船舶压港现象趋于严重。
疏港来看，本期港口日均疏港量阶段性回升，但整体仍略低于年内均值，除华南地区疏港稳中趋降外，其余区域疏港均有不同程度的上升。港口库存因天气原因结束连续三周的回升，但刚性需求边际走弱且补库需求偏弱，预计后期港存整体仍趋于累积状态。
观点
当前铁矿石供需趋于宽松，现货端存在冬储补库驱动但冬储补库力度弱于往年，但现货端价格仍然坚挺，近月临近交割且面临限仓，远月或因为近月带动而保持强势，叠加宏观预期向好背景下铁矿石价格韧性仍强以及基差率仍然偏大，预计短期主力（05）合约将更多跟随近月波动。策略方面，偏多对待。
后期关注/风险因素
价格监管压力、宏观预期变动。
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