期货日报
近期，氧化铝产能在8500万吨附近波动，供应偏紧格局给现货价格带来较强支撑，氧化铝现货价格继续处于上行趋势。市场人士表示，当前影响氧化铝价格的因素主要有两点，分别是氧化铝生产成本和整个铝产业链的利润水平。
国联期货有色分析师蒋一星告诉期货日报记者，现阶段我国氧化铝虽然产能大幅过剩，但产量相对平衡，因为氧化铝生产线的启、停成本较低，生产企业可以相对自由地调整生产规模，使得氧化铝的成本支撑较强。另外，氧化铝行业具有高集中度、高一体化的特点，大部分国内的大型氧化铝厂配有同一集团内的电解铝厂，在下游电解铝冶炼利润处于高位的情况下，电解铝厂会适当让利给氧化铝厂。
据东海期货有色分析师杜扬、贾利军介绍，虽然几内亚的雨季在进入四季度后结束，铝土矿发运量预计环比上升，在一定程度上缓解了原料供应紧张格局，但在四季度至明年的一季度，北方因采暖而带来的环保限产成为氧化铝北方产区正常生产的最大扰动因素，如山东的部分氧化铝厂因重污染天气橙色预警而在10月14日至22日降低了焙烧装置的开工率。而氧化铝进口方面，由于进口比价亏损，除少量长单进口外，并无持续稳定的进口供应。总体而言，氧化铝在四季度的总供应量仍存在着扰动因素、易降难升。
“从整个四季度来看，矿石限采扰动告一段落，后续供应逐渐趋稳。广西雨季结束，当地矿石开采在即；河南三门峡一带矿石目前暂无复产动态，但四季度结束复垦基本成为定局。由于氧化铝产能趋于满产状态，后续新增投产空间有限，检修企业复产后大幅提产可能性较低。”光大期货有色分析师王珩说。
需求方面，杜扬、贾利军表示，随着云南电解铝产能在三季度的不断复产，全国电解铝厂开工率已攀升至95%的高位，上行空间有限。不过，随着云南、四川等水电大省在四季度进入枯水期，以及北方采暖季煤炭及火电供应紧张，电解铝厂或出现减停产，氧化铝需求将出现下滑。
“事实上，期现贸易需求将继续发力，贸易商对非交割品长单的交付力度不减。但电解铝集中复产结束，综合来看年内几无更多新增产能，后续枯水季减产仍存疑。”王珩分析称，目前来看，西南地区当前水电表现稳定，暂无减产文件和相关动向。预计四季度需求整体表现将弱于三季度。
展望后市，王珩认为，近期市场关注焦点在山东减排限产引发盘面上行，由于限制时间偏短，氧化铝生产开工调节能力强，整体影响不大，目前盘面已经理性回调。四季度供需偏紧格局缓解，价格涨势收敛；成本对底部有支撑，大跌亦无空间。预计后市进入平和盘整期，阶段供需扰动成为调节剂。因此，当前3000—3100元/吨价格处于四季度全局相对中性位置，上下浮动300元/吨或存在套利空间。此外，四季度宏观扰动因素较强，海外地缘纷争也会导致避险情绪发酵，投资者需着重关注。
蒋一星预计，四季度氧化铝价格的运行区间为2800—3200元/吨。虽然下方有成本端的支撑，电解铝冶炼的高利润给氧化铝冶炼带来利润空间，但过剩的氧化铝产能限制了利润幅度，建议投资者以区间振荡思路对待四季度氧化铝价格走势。
在杜扬、贾利军看来，四季度氧化铝产业链矛盾或从第一阶段的“供应扰动、供需紧平衡”转为第二阶段的“需求下降、供应相对宽松”。在第一阶段，供应扰动或带来期价的脉冲式上行，但涨势连贯性较弱，预计价格走势以高位振荡为主，单边可短线择机做多；在第二阶段，可能出现的电解铝厂减停产预计会带来氧化铝价格的迅速回落，但氧化铝厂仍可能受到环保限产等因素影响，预计氧化铝价格在回落后或因供应扰动而出现小幅反弹、形成新的振荡区间，在持有交割品或风险可控的前提下，单边操作可尝试做空。
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