研报正文
事件回顾：
(1)欧元区11月服务业PMI初值48.2，预期48.1，前值47.8;欧元区11月制造业PMI初值43.8，预期43.5，前值43.1;其中，德国11月制造业PMI初值42.3，预期41.2，前值40.8;服务业PMI初值48.7，预期48.5，前值48.2;综合PMI初值47.1，预期46.5，前值45.9。法国11月制造业PMI初值42.6，预期43.1，前值42.8;
(2)美国10月耐用品订单环比初值下跌5.4%，预期下跌3.2%，9月前值由4.6%下修至4.0%;(3)美国密歇根大学11月的1年通胀预期终值4.5%，预期4.4%，初值4.4%;5年通胀预期终值3.2%，预期3.1%，初值3.2%。
现货市场：
国内现货库存水平虽然仍位于近两年同期高位，但近两周表现为连续去库，对升贴水还是有一定的提振作用，目前华东中原现货升贴水均收窄至小贴水状态。
逻辑观点：
宏观层面，近期欧美数据表现仍偏弱，市场情绪有所回落，有色板块普遍下跌;另一方面，国内稳增长政策持续出台，关注国内经济修复进展;
产业端，云南地区减产基本进入减产尾声，国内电解铝库存逐步去库;此外，国内电解铝运行产能仍处于高位水平，采暖季国内供应端仍可能存在扰动。整体而言，近期受国内电解铝库存超预期累库影响，铝价受挫下行，但国内供应端扰动仍存在，预计铝价回调幅度有限。
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