华泰期货国债日报20221206:人民币重回“6”时代

期货资讯 2022-12-06 08:01

【导读】策略摘要 我们认为,当前国内债市情绪短期有所回暖,近期迎来了超跌反弹,但主导因素——宽信用预期并未衰减,故期债中长期下跌趋势难改,建议谨慎观望为主。  核心观点 市场分析 利率市场,主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.14%、2.45%、2.68%、2.86%和2.88%,主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为74bp、43bp、20bp、72bp和41bp,国债利率上行为主,国债利差…

策略摘要

我们认为,当前国内债市情绪短期有所回暖,近期迎来了超跌反弹,但主导因素——宽信用预期并未衰减,故期债中长期下跌趋势难改,建议谨慎观望为主。 

核心观点

市场分析

利率市场,主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.14%、2.45%、2.68%、2.86%和2.88%,主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为74bp、43bp、20bp、72bp和41bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.29%、2.65%、2.86%、2.97%和3.0%,主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为71bp、35bp、14bp、68bp和32bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场,主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.19%、1.76%、1.85%、1.77%和2.32%,主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为114bp、56bp、47bp、58bp和1bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.08%、1.69%、1.62%、1.93%和2.2%,主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为112bp、51bp、58bp、85bp和24bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场,TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.02%、-0.08%和-0.04%,期债下跌为主;4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.06元、-0.09元和-0.13元,期货隐含利差收窄;TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1828元、0.4196元和0.8242元,净基差多为正。

重点指标

从狭义流动性角度看,资金利率下行,货币净投放减少,反映流动性趋松的背景下,央行收紧货币。从广义流动性角度看,最新的融资指标多数下行,信用边际转紧。从持仓角度看,前5大席位净多持仓倾向上行,反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看,债市杠杆率上升,做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看,债对股的性价比提升。

策略建议

昨日期债大幅低开后回暖,尾盘小幅收跌,利率短下长上。降准释放5000亿流动性,资金面重回宽松局面,叠加市场情绪缓和,利率最终未突破2.9%。目前来看,市场的两个担忧仍未完全解除:一是资金利率回归政策利率;二是地产信贷支持政策支撑宽信用回归,因此,我们倾向于认为期债目前属于超跌反弹而非重回上升趋势。

目前债市面临的环境是“弱现实,强预期”,11月官方制造业PMI降至48%,继续低于预期,但在防疫20条和楼市16条的重磅政策出台预期下,未来经济复苏仍有一定期待,宽信用的实现有比较坚实的政策基础,导致人民币近期出现大幅升值,重回7下方。

海外方面,美国就业情况总体强劲,失业率持平前值,时薪再度回升,非农就业人数亦超市场预期,不过,在美联储再度释放鹰派信号的情境下,美债美元市场总体仍偏弱震荡,表明衰退预期的计价成分仍略高一筹。

我们认为,当前国内债市情绪短期有所回暖,近期迎来了超跌反弹,但主导因素——宽信用预期并未衰减,故期债中长期下跌趋势难改,建议谨慎观望为主。

风险

经济超预期;流动性收紧。

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