华泰期货宏观大类日报20220722：欧洲央行加息50基
【导读】■ 市场分析 7月21日欧洲央行超预期加息50bp，欧元短暂升值后回落，欧股略微下跌，符合我们此前判断，欧洲央行货币政策并非当下资产价格的主要逻辑；加息落地后10Y意-德利差上升至2.44%，本轮的利差高点是2.58%，目前意大利总理德拉吉再度辞呈，尽管欧洲央行推出TPI这一“反金融分裂”工具，但后续该利差仍需继续跟踪。欧洲目前更需要关注的是俄罗斯向欧洲的天然气输送…
■ 市场分析7月21日欧洲央行超预期加息50bp，欧元短暂升值后回落，欧股略微下跌，符合我们此前判断，欧洲央行货币政策并非当下资产价格的主要逻辑；加息落地后10Y意-德利差上升至2.44%，本轮的利差高点是2.58%，目前意大利总理德拉吉再度辞呈，尽管欧洲央行推出TPI这一“反金融分裂”工具，但后续该利差仍需继续跟踪。欧洲目前更需要关注的是俄罗斯向欧洲的天然气输送情况，7月21日北溪1号已经恢复供气，目前供气量恢复至30左右，后续需要跟踪欧洲电价变化以及各国政府的应对政策。近期美联储紧缩预期上升、国内地产预期下修、美国经济衰退预期、美元指数走强等多项重要因素叠加对全球风险资产造成了明显冲击。展望后期来看，一、后续美联储紧缩预期利空有限，近期亚特兰大联储主席、圣路易斯联储主席等多位联储官员明确反对加息100bp，叠加消费者长期通胀预期由6月份的3.1%降至7月2.8%，我们认为7月加息75bp计价完全打满，下次会议将于9月21日公布决议，后续来自紧缩预期的利空有限。二、国内地产预期仍需继续观察，7月21日银保监会表示稳妥化解房地产领域风险，金融稳定保障基金基础框架初步确立，但具体到地产销售预期，一方面要看高频的销售数据变动情况，另一方面也可以跟踪各地政府是否有新的“保交楼”政策出台。三、美国经济衰退预期并未有继续下行的支撑。从10Y-2Y和10Y-3M美债利差来看，市场衰退定价尚未有缓解的迹象。但在就业市场韧性的支持下，美国6月零售销售也表现出一定韧性，经济数据层面并未提供新的支撑。四、美元指数短期转为震荡。目前欧洲央行超预期加息50bp，尽管美元指数并未明显调整，但也缓解了短期美元指数继续走高的压力。总体而言，目前美联储紧缩预期、美元指数走强等利空因素有所缓解，而国内地产预期以及美国经济衰退预期仍需继续跟踪。短期对于整体商品和A股仍维持中性。下半年国内经济仍较为乐观。一方面是政府稳增长决心凸显，近期政府稳增长政策频出，包括地产松绑政策、汽车消费刺激政策、中小微企业扶持政策等等，均有助于支撑经济预期。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。6月的投资、出口、金融、消费等月度数据均给出乐观信号，并且在天量的专项债发行投入使用的支持下，基建发力稳增长的预期存在一定支撑。商品分板块来看，能源链条商品重点关注欧佩克的增产预期，后续全球原油扩产空间有限，叠加美国出行需求高峰逐渐开启，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。■ 风险地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。
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