华泰期货国债日报20220511：关注月中地方债发行进
【导读】市场回顾： 利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.03%、2.41%、2.58%、2.81%和2.8%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为77.0bp、39.0bp、22.0bp、78.0bp和40.0bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.14%、2.55%、2.73%、3.02%和2.99%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为85.0bp、44.0bp、26.0bp、88.0…
市场回顾：利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.03%、2.41%、2.58%、2.81%和2.8%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为77.0bp、39.0bp、22.0bp、78.0bp和40.0bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.14%、2.55%、2.73%、3.02%和2.99%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为85.0bp、44.0bp、26.0bp、88.0bp和47.0bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.36%、1.71%、1.91%、2.12%和2.06%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为69.0bp、35.0bp、15.0bp、76.0bp和41.0bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.3%、1.63%、1.75%、2.08%和2.18%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为88.0bp、55.0bp、43.0bp、77.0bp和45.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.09%、0.15%和0.14%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.19元、0.11元和0.14元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0009元、0.072元和0.2478元,净基差多为正。行情展望：从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。策略建议：方向性策略：期债连续数日小幅走强，主要原因并非宽货币预期而是地产持续走弱引发紧信用预期升温。后市重点关注三方面：一是5月月中地方债的放量发行对资金面的扰动；二是复工复产情况；三是美债利率回落的持续性。总体来看，第一和三点只构成阶段扰动，难以扭转当前期债连续走强的格局，第二点更易产生预期差，目前暂未看到经济明显复苏迹象，故期债或仍有上行动能，在连续阳线后，短期以中性态度对待。期现策略：基差震荡下行，TS净基差为负，期现矛盾不突出，期现策略暂不推荐。跨品种策略：货币进一步宽松预期较弱，但同时信用扩张也受阻，经济复苏缓慢，流动性可能受到债券供给提升的负面冲击，建议关注空TS多T的套利机会。
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