Mysteel热点观察：全球视角看俄乌冲突对大宗商品

期货资讯 2022-03-05 15:11

【导读】俄乌军事冲突爆发后，战火对两国经济产生了重要冲击，部分国家对俄罗斯也进行了一系列经济制裁。在战火燃烧与经济制裁下，乌克兰和俄罗斯经济均面临严峻形势，然而当今全球化下每个国家地区并非孤岛，俄乌冲突将会对全球大宗商品带来不可小觑的影响。 此次战争影响中，围绕能源的制裁以及影响不断被市场关注。由于俄罗斯的天然气石油等能源储备丰富，在西方对俄…

俄乌军事冲突爆发后，战火对两国经济产生了重要冲击，部分国家对俄罗斯也进行了一系列经济制裁。在战火燃烧与经济制裁下，乌克兰和俄罗斯经济均面临严峻形势，然而当今全球化下每个国家地区并非孤岛，俄乌冲突将会对全球大宗商品带来不可小觑的影响。

此次战争影响中，围绕能源的制裁以及影响不断被市场关注。由于俄罗斯的天然气石油等能源储备丰富，在西方对俄罗斯众多制裁中，能源制裁相对谨慎，尤其美国声明将继续从俄罗斯进口石油。因此，俄罗斯能源体系让西方对其能源制裁相对谨慎，在俄罗斯不主动限制能源出口下，能源或将整体上不会被大幅制裁。

俄乌两国在芯片原料领域占据重要位置，俄乌战争让有所好转的汽车、半导体行业或因原料紧张而受到冲击。随着2月15日俄乌战争的加剧，跨境供应链的汽车行业首先受到冲击，氖气、钯等制造半导体原料自俄乌冲突以来迎来大幅上涨。虽然许多法半导体公司还有原材料的库存，但战争和对俄罗斯制裁所带来的后续影响仍存在供应中断可能。

俄乌两国作为农产品主要生产国，主要生产小麦、玉米等粮食。在国际冲突前玉米、小麦产量的减少，到国际冲突供应出现短缺，出口量大幅减少，最后需求也在逐年增长，所以农产品价格迎来大幅上涨。玉米、小麦价格的飙升，引起依赖粮食运输的发展中国家的担忧。如果战争持续发酵加上美国对俄罗斯的制裁，势必会让俄罗斯的粮食出口和运输带来限制，同时，埃及、黎巴嫩等国也会面临粮食危机的风险。

一．俄罗斯的“能源牌”让欧美“投鼠忌器”

在西方对俄罗斯多项经济制裁中，鲜有对其能源进行强硬制裁，欧洲目前针对俄罗斯能源最强硬的制裁是禁止向俄罗斯炼油厂提供能够炼出更好油品的新设备，以阻止俄罗斯通过国际能源上涨获得更高利润。

另外，2月22日，德国冻结了“北溪-2”项目的审批。“北溪-2”项目每年能运输550亿立方米天然气，足够供给2600万户欧洲家庭。冻结该项目审批意味着未来欧洲为每立方米天然气要支付的价格可能会达到14.5元人民币，比目前8.97元水平上涨62%，对德国的能源体系也会造成不小的冲击。在大西洋彼岸，美国副国家安全顾问达利普·辛格也表示，“不会做任何对能源流动造成意外干扰的事情。”那么，为何在对俄罗斯能源体系的制裁上欧美有些“扭扭捏捏”？

主要原因归结于欧洲对于俄罗斯能源的依赖，尤其是天然气。俄罗斯的天然气已探明蕴藏量为48万亿立方米，占世界探明储量的1/3，居世界首位。在天然气的出口方面，俄罗斯同样位居全球第一。欧盟约90%天然气依赖进口，其中40%来自俄罗斯，而近三分之一的俄罗斯天然气经乌克兰流向欧洲。

欧洲整体对俄罗斯的天然气依赖度较高，除乌克兰、格鲁吉亚、瑞典、奥地利、马耳他、克罗地亚、爱尔兰和丹麦外，其余欧洲国家或多或少对俄罗斯天然气有所依赖。其中，有十个国家对于俄罗斯天然气的依赖程度是百分百，分别是斯洛文尼亚、塞尔维亚、罗马尼亚、保加利亚、爱沙尼亚、拉脱维亚、斯洛伐克、北马其顿、波黑和摩尔多瓦，以东欧和前南斯拉夫、前苏联成员国为主。

而欧洲诸如德意法西英等国家，也分别有从49%到22%的对俄天然气依赖度，这部分天然气进口如果突然受阻，恐难以短时间大量寻找可替代能源进行补充，因此欧洲对于俄罗斯天然气出口制裁也会“投鼠忌器”。反过来而言，手握能源牌的俄罗斯或许也将天然气视为一个保留与欧洲对话的窗口。

受俄乌冲突影响，截至2月25日，COMEX天然气结算价4.485美元/百万英热，同比上涨60%。整个2月天然气均价约为4.459，环比上涨12%，同比上涨54%，为2014年后的第二高点。

俄乌冲突给本就阴云笼罩的欧洲天然气形势添加了不明朗的动荡因素。去年10月以来欧洲天然气形势非常动荡，受多方面影响天然气紧缺问题始终没有彻底解决。如果天然气供应受阻，将导致部分欧洲国家面临断电停工等风险，给居民生活出行也带来极大不便，因此天然气如果受到严厉制裁或减少供应，将严重冲击欧洲能源体系。

除了天然气，原油也是俄罗斯主要出口能源类型之一。今年2月，俄罗斯的石油产量同比增长9.3%，达到1105.5万桶/日。在俄乌冲突之下，原油价格飙升。截至3月2日，美油价格一度冲破了111美元/桶，布油价格一度接近113美元/桶，布油美油的价格都创近8年新高。

俄罗斯原油出口受限对美国原油供应产生重要影响。虽然美国自身也有着较高的原油储备，且毗邻墨西哥湾，但美国对俄罗斯原油仍有一定需求。美国原油商在近八个月购入大量的俄罗斯原油。今年2月，从俄罗斯到美国的原油出货量上升至去年6月以来的最高水平，平均每天有超过10万桶俄罗斯原油从太平洋沿岸码头运输到美国炼油厂。

美国舍近求远，购入俄罗斯原油，一方面原因，美国对委内瑞拉实施了制裁，原油进口受限；另一方面，美国的港口的船只有规模限制，美国墨西哥湾没有管道连通东西岸，运输成本比较高，所以美国炼油商为了利润更多是从海外进口。而价格较低的俄罗斯原油起到了很好的替代作用。因此对俄罗斯能源方面的制裁也会对其造成一定影响。

二、汽车、半导体产业或因原料紧张而受到冲击

2021年新能源汽车在疫情有所好转之后，需求激增，中国新能源汽车销量2021年12月年同比上涨114.11%。但芯片的短缺让新能源汽车供不应求，而俄乌战争可能让汽车制造行业又出现新的短缺。

在新能源汽车的芯片原材料领域，俄乌两国占据重要位置。乌克兰向全球提供了超过70%的氖气、氚气等半导体生产所需特种气体，俄罗斯的诺镍开采了全球40%的钯以及拥有全球约11%的镍产量。氖气、钯等作为制造半导体的必备的重要原料，美国半导体制造商进口的氖气和钯几乎全部来自俄乌两国。

1.跨境供应链的汽车行业首先受到冲击

在乌克兰的制造商生产欧洲汽车的Leoni公司上周关闭了两家工厂，并将大约7000名员工遣送回家。由于大众公司在乌克兰的生产接线系统公司被迫关闭，大众公司不得不停掉在德国兹威考和德累斯顿的工厂，这两个工厂都是生产电动汽车的主要工厂。据乌克兰政府机构乌克兰投资公司报道，乌克兰的22家外国公司的38家生产汽车工业产品（生产线束、电子产品、座椅等）几乎全部关闭。

2.氖气、钯等制造半导体原料自俄乌冲突以来迎来大幅上涨

随着2月15号俄乌冲突的加剧，国际钯价大幅上涨。截止到2月24日，纽约钯现货定盘最高价突破2800美元/盎司，至2818美元/盎司，年同比增长13.37%，这个价格为金融危机以来历史第三高位。99.99%高纯度氖气二月中国市场价为1586.36元/立方米，年同比上涨693.18%，创自2020年以来最高价格。氖气、钯等制造半导体的必备原材料大幅上涨，主要由于俄乌国际贸易冲突导致供应端产量减少。而原材料的上涨也势必会带动芯片价格的上涨。就短期影响来看，原料短缺并未带来实质影响。三星、英特尔、SK海力士等半导体巨头均表示就俄乌战争目前的影响来看，对公司没有直接影响。这些巨头公司稀有气体的库存可以正常使用6个月。

虽然许多法半导体公司还有原材料的库存，但战争和对俄罗斯制裁所带来的后续影响仍存在供应中断可能。如果俄乌战争持续发酵，美国会加大对俄罗斯的制裁，而俄罗斯也会对美国进行出口关键原材料的限制。美国白宫国家安全委员近几天开始与半导体行业接触，督促他们寻找俄乌之外的原料来源以确保关键供应不会中断。

三、“欧洲粮仓”失火，小麦玉米价格上涨

1.俄乌两国作为农产品主要生产国，主要生产小麦、玉米等粮食。

乌克兰玉米出口量占全球出口总量的13%，是全球第四大玉米出口国，在某种程度上也是欧洲最大的玉米出口国。其中欧盟进口占乌克兰玉米出口量的50%左右。玉米不光被用作动物饲料，同时也是生物燃料领域的重要原料，预计2021-2022年6月，乌克兰玉米出口量达3350万吨。乌克兰占全球小麦出口份额的10%，是全球第五大小麦出口国。

俄罗斯生产小麦总量占全球产量的11%，出口量占全球出口份额的20%，是全球最大的小麦出口国。在全球最大的小麦进口国埃及的采购比例中，俄罗斯占60%，乌克兰占30%。

2.俄乌冲突加剧，农产品价格迎来大幅上涨

从美小麦05合约来看，从2月16日的收盘价784.5上涨到3月2日的1059，创美小麦盘面最高价格。而从中国玉米05合约来看，价格同样大幅上涨。从2月21日收盘价2763上涨到3月2日2879，创历史第三高价格。

随着俄乌两国国际冲突的加剧，玉米和小麦的供应出现短缺，出口量大幅减少，导致价格大幅上涨。同时欧洲、埃及等国人口老龄化问题逐渐加剧。2020年埃及人口1亿人，较2010年同比增长25.09%，较2019年同比上涨1.74%。人口的增加也说明农产品需求有所增加。再加上国际冲突之前，全球市场已经开始受到疫情和部分地区干旱的影响，生产国的产量已经有大幅减少。

在国际冲突前玉米、小麦产量的减少，到国际冲突供应出现短缺，出口量大幅减少，最后需求也在逐年增长，所以农产品价格迎来大幅上涨。

3.粮食价格的飙升引起埃及、印尼等国的担忧

玉米、小麦价格的飙升，引起依赖粮食运输的发展中国家的担忧。虽然短期不会有大的空缺，但如果战争持续发酵加上美国对俄罗斯的制裁，势必会让俄罗斯的粮食出口和运输带来限制。虽然俄乌对埃及等国的粮食出口不会停止，但价格的大幅上涨同样会给埃及等国带来粮食危机。黎巴嫩60%的小麦从乌克兰进口，到目前为止全国仅剩一个月的小麦储备量，现在正在积极地寻找美国、加拿大等生产商。而这样的后果就是小麦等原料价格高涨，从而导致面包价格高涨。如果黎巴嫩政府不进行面包等粮食补贴，那人们在饥饿与迁徙之间，会选择迁徙。

作者：上海钢联黑色产业研究服务部研究员郭鉴标赵经纬

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