华泰期货宏观大类日报20220210：发改委关注商品价
【导读】宏观大类： 随着近期商品价格的再度走高，发改委发声稳定铁矿石等商品价格，包括约谈重点企业、严管信息发布等措施，若后续商品价格进一步走高，需要警惕政府调控政策加码的风险。 2月8日美国10Y国债收益率一度升至1.96%，至2年多以来的高位，欧洲各国的国债利率也呈现走高的态势。当下紧缩预期是冲击全球风险资产的主要因素。回顾上轮加息周期来看，在加息预期博弈…
宏观大类：随着近期商品价格的再度走高，发改委发声稳定铁矿石等商品价格，包括约谈重点企业、严管信息发布等措施，若后续商品价格进一步走高，需要警惕政府调控政策加码的风险。2月8日美国10Y国债收益率一度升至1.96%，至2年多以来的高位，欧洲各国的国债利率也呈现走高的态势。当下紧缩预期是冲击全球风险资产的主要因素。回顾上轮加息周期来看，在加息预期博弈阶段（首提加息-加息落地），加息预期走强伴随着美元指数走强，新兴市场股指、黄金、原油、CRB综指录得调整（至少是月度级别的涨跌表现）。在加息事实落地后，美债利率趋势上行，美元指数见顶回落，新兴市场股指、大宗商品企稳反弹，黄金并未明显调整；而缩表则对金融资产利空明显，我们通过复盘了上轮缩表发现，美联储资产负债表和金融资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深300录得0.68的一定正相关；但美联储资产负债表和商品的相关性较低录得0.56。总的来讲，在春节假期过后，国内的财政和货币双宽逻辑重新“上线”，基建和复工逻辑下内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）推荐逢低做多；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；能源链条目前较为依赖乌俄冲突局势的利好，需要警惕后续事件变化的风险。策略（强弱排序）：农产品（大豆、豆粕等）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、贵金属中性；股指期货谨慎偏多；风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。
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