【导读】原标题：尿素短期偏强运行来源：期货日报 尿素期货自去年11月底止跌后，在2200—2500元/吨区间维持了一个月的振荡行情。2022年第一周，尿素期货迎来“开门红”，累计上涨5.64%，收盘站上2550元/吨。 元旦假期印尼政府宣布禁止煤炭出口，造成动力煤2205合约上周二高开7%，作为煤化工品种，尿素也高开2.5%作为回应。从逻辑上来说，尿素生产所需的烟煤、无烟煤为国内自产，产量…
原标题：尿素短期偏强运行来源：期货日报尿素期货自去年11月底止跌后，在2200—2500元/吨区间维持了一个月的振荡行情。2022年第一周，尿素期货迎来“开门红”，累计上涨5.64%，收盘站上2550元/吨。元旦假期印尼政府宣布禁止煤炭出口，造成动力煤2205合约上周二高开7%，作为煤化工品种，尿素也高开2.5%作为回应。从逻辑上来说，尿素生产所需的烟煤、无烟煤为国内自产，产量大省多在内陆地区，印尼煤炭事件对尿素影响有限。出于事件影响规模和持续时间尚不明确，盘面大涨有其合理性。但随着上周三、周四印尼煤炭事件逐渐清晰，尿素期货最终回补高开缺口，回到自身基本面的逻辑。盘面基差修复上周五尿素市场小幅高开，盘中夏管肥招标结果公布和出口巴基斯坦尿素的消息扩散，尿素期货涨幅不断扩大，收盘大涨4.85%。有消息称，“巴基斯坦政府从中国购买15万吨尿素，将于1—2月装运，第一批5万吨尿素以610美元/吨CIF的价格将在本月发货”。这个价格低于当前国际市场价。此外，国内尿素贸易出口依然受到严格管控。UR2205合约作为旺季合约，此前盘面贴水现货50—100元/吨，实际上包含了对不能出口的定价。而11月仍将有50万吨出口以及出口韩国缓解“车用尿素荒”和本次中巴政府间的出口。一方面是贸易商对化肥出口“法检”流程在熟悉，另一方面政府间有零星出口，似乎出口限制的强度弱于市场预期，使得盘面基差出现修复。上周五尿素收盘时基差回到平水状态，一定程度上是对出口消息的反馈。夏管肥利好落地另一则对市场影响较大的消息是夏管肥招标结果公布。本次共59个投标，据传总量为337万吨，其中尿素129.3万吨，磷酸二铵52.5万吨，复合肥155.2万吨。按照夏管肥储备要求，招标结果2022年1月7日公布，入库储备需要在2022年2月28日之前完成，储备到期日为2022年5月31日。夏管肥的采购发生在尿素2205合约存续期内，而储备释放在尿素2205合约交割后，因此夏管肥对尿素2205合约具有较强的利好，同时夏管肥抛储也会给9月合约带来压力，可以考虑交易5-9合约正套。2020年和2021年1—5月，国内尿素分别出口149万吨和194万吨。本次夏管肥尿素储备以129.3万吨计算的话，可以抵消掉出口限制政策对5月合约很大一部分影响。而且夏管肥要求在2月底采购完成，需求更为集中。2020年国家化肥商储计划储备378.2万吨尿素，连续承储6个月。本次夏管肥储备129.3万吨尿素，储备2个月。夏管肥的储备量和时间都在国家化肥商储的1/3左右，2个储备项目的叠加会进一步平抑尿素的淡旺季消费，1月尿素价格不能过度看空。库存结构性紧张有关数据显示，全国尿素日产量14.8万吨，同比增加3万吨。国内企业库存69.35万吨，同比增加42.87万吨。目前尿素市场处于高日产高库存状态，这是市场看空尿素的因素之一。由于出口政策导致港口数据偏低，港口数据失去参考意义；一些传统出口区域，如内蒙古的厂家库存出现积压，在全国库存中的占比增加，对库存分析存在干扰。我们建议现阶段投资者应将尿素库存数据结构化看待，重点关注尿素基准交割区域的库存。截至1月7日，交割区库存为8.05万吨，同比减少1.85万吨；非交割区61.30万吨，同比增加44.72万吨。由此可以发现，尿素市场的高库存只是个别地区的高库存，并不是全面的高库存。尿素基准交割区域库存总量低于2021年同期。那么，我们可以认为尿素库存处于总量偏高但局部紧张的状态。这也解释了“高库存”并没有引起市场的降价销售。站在2022年全局角度分析，尿素现货2550元/吨在历史上仍处于高位水平。上游动力煤价格基本跌回本轮上涨起点，无烟煤、烟煤还有下跌空间，尿素生产成本处于下降通道。我们认为尿素期货UR2205合约受夏管肥、出口等因素影响，短期偏强运行，但中长期仍有较大的下跌空间。
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