2月10日是鼠年中国市场最后一个交易日，在A股涨声一片的同时，商品期货市场上却并不平静。燃料油期货尾盘出现闪崩，最后3秒钟内重挫近10%，令人大跌眼镜。
由于国际原油及关联品种未见明显波动，本次燃料油期货的闪崩并不寻常。从交易数据分析，有业内人士推测，大跌或因大户多单尾盘集中平仓引起，并触发了程序化交易的进一步打压。
黑色三秒钟
燃料油期货惊现黑色三秒钟！
2月10日，能化期货在现货走弱背景下开盘后表现相对弱势，与往年节前类似，商品市场整体波澜不惊、较为清淡。直到临近收盘前的最后三秒钟，燃料油期货突然闪崩，短短三秒内，燃料油期货主力2105合约自2270元/吨重挫至2057元/吨，期间跌幅高达9.4%。
最终，燃料油2105合约以全天最低价2057元/吨收盘，当日跌幅为10.84%，距离11%跌停板仅一步之遥，次主力2109合约同步收跌7.72%。然而同期国际原油市场及关联品种波动并不明显，低硫燃料油跌幅不足2%，这样的现象引起了各方极大关注。
兴业期货投资咨询部总经理李光军表示，2021年2月10日，上期所燃料油（RU）期货主力合约收盘前最后3秒钟，多单平仓超过3000手，闪崩接近10%，截至收盘燃料油期货主力单边持仓30.59万手，较上一交易日减少57132手。市场对此次燃料油（RU）尾盘闪崩的猜测较多。
李光军表示，从基本面来看，美国页岩油产量恢复需等到下半年，而最新OPEC会议上，沙特又明确传达出限制产以消化过剩库存的信号，进一步支撑了重油及高硫燃料油供应偏紧的结构，在伊朗的原油和燃料油供应释放前，高硫燃料油市场将持续受到来自供应端的支撑。而二季度后，中东等地发电需求还将迎来季节性的回暖。因此从基本面来看，上半年高硫燃料油预期偏向于乐观，此次燃料油尾盘闪崩可能更多是资金行为。
业内猜测闪崩原因：多头大户集中平仓、并触发程序化交易？
燃料油期货闪崩背后到底发生了什么？
从最后三秒的交易数据可以看出一些端倪。数据显示，2月10日14：59：57秒起，市场出现了四笔多头大额集中平仓，成交数量分别高达4741手、6535手、3011手、2785手，正是这几笔多头平仓，将燃料油2105合约的期价从2271元/吨直接打压至2074元/吨。此后，市场又有两笔空头主动开仓，让期价进一步跌至2057元/吨。
“市场有猜测认为，此次事件是乌龙指的概率不高，更有可能是大户尾盘集中大幅平仓多单导致程序化跟进做空/平多。但目前尚未有确定性结论。”李光军称。
南华期货能化分析师顾双飞认为，燃料油2105合约尾盘出现大量的主动平多成交，短时间内合约一度大幅下挫接近跌停，目前来看燃料油本身并没有出现大的基本面变化，我们认为临近春节长假，部分资金为了规避原油价格波动风险而做的风险处置，但在临近收盘这个时间点上错误判断了当时盘面的流动性状况，没有做好下单管理，盘口买单量不足以支撑大量的卖出单量导致的价格瞬间跳水。
东证衍生品研究院大宗商品研究主管金晓也认为，行情发生剧烈变化其实只是在最后三秒钟。在14：59：57至14：59：59的两秒时间内，2105合约一共4871手多头主动平仓。而临近假期之前，市场的流动性显然是不足的。多头主动平仓的原因可能也是担心春节假期期间外盘油价大跌，毕竟Brent油价已经站上了60美元/桶，回调是有可能发生的。价格最终能被打到接近跌停板位置，原因可能在于主动减仓多头的乌龙指，或者是程序化的条件止损单被集中止损，这其中也有可能有一些bug的存在。
会有人为错误买单，市场也会很快纠错
燃料油期货发生了诡异的剧烈波动，必然会有人为错误买单。
最新原油价格重新上涨，这意味着与原油高度相关的燃料油也很可能会修复之前的下跌。最终结果很可能是，集中平仓的多头没能平到好价格，后悔莫及；追空的空头则是短期承受不小亏损。如果以期价回到闪崩前2270元/吨价格计算，10日最后两笔2507手空头开仓的亏损可能高达534万，开仓保证金亏损比例惊人。
此外，本次期价闪崩可能对燃料油期货市场的整体风控带来一定短期干扰，但考虑到这样的短期扰动可能很快就会结束，因此不会对市场带来实质性影响。
“春节长假前的最后一个交易日，大部分资金选择了平仓减仓以规避长假风险的操作，市场成交量大的原因应该还是主动减仓的结果，是一种主动风控，并不会对春节后期的价格走势有明显的指引，未来燃料油价格涨跌的主要因素还是需要看假期间原有的走势。高硫燃料油本身基本面要弱于低硫燃料油，特别是在我国这样的情况更为明显，我国主打低硫燃料油船燃加注，高硫在国内缺乏去库渠道。未来如果原油继续走强，低硫燃料油一般具有更佳的上行驱动。但就远月合约而言，随着高硫燃料油发电需求、炼厂二次加工需求以及脱硫塔船只的船燃需求的逐渐修复，远月高硫燃料油也存在一定的多配机会。”顾双飞认为。
金晓也表示，尽管在节前出现了此类奇观，但高硫燃料油价格的锚定仍在原油。节前尾盘的不合理的定价最终还是会在节后第一个交易回归，而且是开盘即能实现，因为燃料油期货的市场参与者也无需过于担忧。
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