原标题：[机构会诊]二师兄沉了近期能浮上来吗？来源：文华财经
6月末，生猪期货重返20000点之战失败，此后陷入了近一个月的横盘震荡。进入8月，持续下滑，并于昨日跌破前低，开始了刷新纪录低位之旅。
是什么原因导致生猪期价二次探底？未来还有多大下行空间？猪粮比价再度进入过度下跌一级预警区间，如果猪肉收储再度启动，能否给低迷的猪市注入一剂强心针？文华财经【机构会诊】板块邀请生猪期货专家为您一一分析。
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【机构会诊】：生猪跌出纪录新低，什么原因导致期价二次探底？未来还有多大下行空间？
国信期货农产品研究员覃多贵：自6月23日触底反弹以来，生猪期货始终对现货保持着极高的升水，虽然进入7月中旬后升水有所收窄，但仍处于偏高的水平，盘面对8月后的肉猪出栏阶段性减少及消费会季节性走强进行了较为充分的计价。但从进入8月份以来现货的实际表现来看，由于供应减少并不明显，同时新冠疫情风险再度上升打压了需求，生猪现货价格非但没有季节性走强，反而呈现震荡调整的态势，而9月期货合约又将进入交割，在交割机制的约束下，期货开始挤升水，从而走出二次探底的格局。
往后来看，后期随着气温降低、学校开学及双节的提振，消费季节性回升的预期不变。新冠疫情虽有干扰，但近期亦有部分地区开始解封，预计不会形成持续性影响，因此，生猪现货8月下旬及9月还是有小幅反弹的可能。目前9月合约对现货升水已经下降到800-900元附近，后期基差回归的逻辑将继续压制盘面，但鉴于后期现货有一定反弹可能，期货进一步下行空间或已不大。
光大期货农产品研究员孔海兰：今年以来，生猪价格趋势性下跌至2019年以来的新低，生猪养殖产业链各环节均出现亏损，因此挺价意愿强，支撑6月底猪价低位反弹。8月生猪出栏量以及出栏体重均较7月下降，此前市场普遍预期8月猪价有望迎来阶段性反弹行情。但突发性公共卫生事件导致户外餐饮、集团消费下降，导致总体终端市场需求下降。来自需求端的利空抵消供给小幅下降的利多，近期猪价延续弱势震荡。
从目前基本面情况来看，短期供需博弈，猪价区间震荡概率较大。
中信建投期货农产品高级研究员魏鑫：上轮期价下行的主要逻辑在于现货价格的超预期下行，而本轮的下行逻辑主要是基差的修复期现的收敛。随着时间越来月接近09合约的交割，而现货的表现显然弱于预期，至少在当前这个时间段上还有比较明显的升水。而随着中粮、德康等养殖企业释放仓单信息，给多头带来信心上的打击。预计下行的空间主要仍然是期价相对于现货价格的升水空间，如果交割卖方相对强势，也可能形成小幅贴水进入交割的可能性。
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【机构会诊】：猪粮比价再度进入过度下跌一级预警区间，如果猪肉收储再度启动，能否给低迷的猪市注入一剂强心针？
国信期货农产品研究员覃多贵：从发改委的监测数据来看，截至8月11日，国内猪粮比价为5.71，连续7周处于5：1-6：1的区间，根据《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，国家可视情况启动收储，但具体是否会启动及何时启动很难去预测。如果国内猪肉收储再度启动，从前期猪肉收储的情况来看，确实能给现货市场带来一定的信心提振。加之当前大肥猪占比已经较前期有明显下降，且有消费季节性回暖预期支撑，收储应该会给猪市带来较强的阶段性反弹动力。
光大期货农产品研究员孔海兰：近期猪价持续弱势，产业链各环节参与者盼涨心切。若未来猪肉收储再度启动，将对目前低迷的市场提供一定的利多支撑。由于收储量占我国生猪市场总量比较小，收储对生猪市场供需基本面影响较小，但将对市场参与者心里产生一定积极的影响。从历史收储情况来看，尤其是今年以来的两次收储，对提振生猪市场价格较为有效。
中信建投期货农产品高级研究员魏鑫：生猪收储作为国家的托底政策，对市场的情绪影响和政策指引作用大于实质作用。现阶段猪价虽然低于行业养殖成本，但略高于饲料等可变成本，养殖户仍艰难维持。
生猪和猪肉作为鲜食产品，短期供需是主导短期价格的绝对因素。官方公布的当前存栏量位于五年高位，预期出栏必然压制价格的上方空间。需求还需要秋冬季的消费支撑，但目前仍然没有看到需求上的亮点。因此，生猪如果再度开启收储，也只能从市场情绪上对价格底部来进行支撑，要推动猪价上行单靠收储是不可能的，同时政策制定方也应该不愿意看到猪价的再度大涨。
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【机构会诊】：生猪主力即将切换至01合约，结合供需关系，您对未来01合约走势有怎样预期？
国信期货农产品研究员覃多贵：总体来看，国内生猪市场处于产能增加的熊市周期中，从官方能繁母猪存栏数据来看，去年四季度到今年一季度，国内能繁母猪都处于环比正增长的状态，这意味着到四季度及下年初国内生猪出栏量仍将保持增长。而从成本角度来看，2021年6-7月间仔猪价均价在500元/头左右的水平，由此推算1月出栏肉猪成本在17.5元左右，考虑到1月对应春节前的需求旺季，预计届时猪价将略高于成本。目前1月合约18000元/吨的水平，总体估值偏中性，预计后市偏强震荡为主。
光大期货农产品研究员孔海兰：通过猪价走势倒推，冬季北方地区猪瘟疫情对产能影响较小，因此近期仔猪供应相对平稳。南方地区产能延续增加，多省份供给已经可满足当地需求。综合全国情况来看，我国生猪供给延续增加趋势不变，未来市场生猪出栏量将延续增加。而另一方面，受到上半年养殖亏损的影响，部分规模养殖企业采取停配的方式减缓产能增加速度。
短期受到公共卫生事件影响，需求下降，但随着后期逐渐趋于稳定。猪价已进入相对低价区间，预计年底需求旺季需求将出现季节性增加，猪价将迎来季节性反弹行情。但下半年出栏量稳中有增，冷库冻猪肉也一定程度增加终端市场猪肉供给，年底市场供给很难出现缺口，预计下半年猪价反弹空间有限。
受到季节性价格反弹的预期影响，近期2201合约表现强于2109合约，1-9价差持续扩大。
中信建投期货农产品高级研究员魏鑫：01合约如果我们将其对应在春节之前的消费旺季的话，其仍然有保持相对现货升水的空间，不过这个空间也应该限制在3元/公斤以内，毕竟当前生猪的价格弹性已经相对较小了，同时大批生猪的出栏也在等待春节的消费旺季。然而01合约仍然面临一些微妙的问题，由于今年除夕在1月31日，根据交割规则，生猪的活体交割有可能延迟到春节附近或者之后，而届时现货价格已然承压或者向下销售可能来不及，因此，纯投机操作需要避免相关风险，谨慎看待。
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