自从突破5000点之后，纸浆期货就如有神助一般直线上涨，不断刷新上市新高，仅一个月时间就累计近飙升25%，轻松掠获6000点。
纸浆大幅走高的主要逻辑是什么？人民币持续升值是否会对浆价形成压力？未来期价还能如此疯涨吗？
近期，纸浆期货涨势如潮，连续创下上市以来新高，自11月以来涨幅已超35%，本轮期价上涨的主要逻辑是什么？
徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：前期纸浆外盘报价延续调涨态势，下游白卡纸、文化纸、生活纸最近几个月一直频发提价函，其中尤其以白卡纸涨价落实效果最为突出，下游提价对浆价也是明显的支撑。此外，由于12月海运集装箱等问题导致纸浆装运和到货受到一定影响，港口现货货源偏紧，国内三大港口库存也出现了明显的下降。近期随着国内部分地区的疫情有所反复，国内货运也受到一定的冲击。目前的局面大概率是纸浆在有一定利好的背景下，市场资金利用期现套利操作锁定利润导致现货货源紧，从而推高了浆价。
方正中期期货研究院软商品研究员汤冰华：纸浆期货主力元旦过后上涨近400元，去年12月至今涨幅则超过1100元，回到2018年底的水平。主要交易逻辑未发生较大变化，只是近一个月下游纸张价格不断提涨，包括生活用纸也密集发布涨价函，进一步强化了市场对浆、纸行业需求恢复的信心。疫情形势依然严峻，但美国上年12月制造业PMI仍创下2014年9月以来新高，而此前市场预期在疫情复燃的影响下，PMI会出现回落，新订单指数也表现强劲，同期欧元区制造业PMI终值环比回落，不过也创2018年5月以来新高。目前来看，国内外疫情虽不断反复，但由于市场学习能力的增强，导致其对经济尚未造成较大影响，海外经济恢复的空间仍值得期待，这也是市场看好工业品需求的主要原因，特别是在货币氛围仍偏宽松的情况，而纸浆作为顺周期商品，在前期相对估值不高的情况下，自然也容易获得资金的青睐。
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当前人民币持续升值，是否会对浆价构成压力？限塑令及禁固令的实施又会对市场产生多大影响？
徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：人民币升值对进口商品构成压力只是一个固有的概念，但实际上目前很多贸易商在进口过程中已经对汇率进行过保值，因此汇率因素对纸浆价格的影响相对来说有限。根据发改委及生态环境部发布的《进一步加强塑料污染治理的意见》等文件看，塑料制品的需求将会明显受到一定程度的挤压，禁塑令等政策对造纸纸浆产业链的利好是客观存在的；只不过这一逻辑的兑现需要一个长期的过程，并不能断言其影响已经反应在此轮浆价的上涨中。
方正中期期货研究院软商品研究员汤冰华：人民币离岸汇率上年12月以来上涨2.1%，距2018年4月高点只有3%，美元弱势之下，人民币上行趋势明显。人民币的升值结合国内纸浆期货价格大幅上涨，可能会进一步增加国外浆厂提价的意愿，从进出口的角度看，人民币的大幅升值或使出口企业承担汇兑损失，但考虑到前期出口大增主要是海外供应恢复缓慢，因此对出口竞争力影响有限，后期则要关注在海外生产逐步恢复后，人民币升值对纸张及纸包装产品出口的影响。限塑令会加速纸张对不可降解塑料包装的需求替代，根据不同机构统计，到2025年纸替代总量或超过300万吨，短时间则要注意长逻辑落实的短期交易的问题，在价格大幅上涨后，对此已有体现。
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就目前而言，期价后面还有多大上涨空间，未来将怎么走？
徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：首先，在美元指数不断走低的宏观背景下，商品正处于上涨周期，这一趋势目前尚未改变；其次，浆价的上涨反应了短期现货供需的矛盾，在这一矛盾得到解决之前，无法断定纸浆是否已经涨到头了。从盘面上看，今日SP2103合约继续放量上涨，显示短期内市场对浆价的预期仍维持偏多的看法。此外，由于浆价目前实质上也脱离了相对合理的区间，随着春节临近，贸易活动或将逐渐转淡，关注春节前浆价是否有回调需求。
方正中期期货研究院软商品研究员汤冰华：纸浆主力合约即使考虑仓储及一些交割成本，折算美金价格也已接近800美金，高成本浆厂即期利润也明显回升，白卡纸去年至今持续提涨，受浆价上涨影响略低，但文化用纸和生活用纸利润近一个月受原料上涨侵蚀较为明显，因此从造纸产业链的利润分配情况看，纸浆已经不算低估，同时当前浆价处于2017年高点至今80%分位上方，虽然相比一些强势品种，如铁矿石、焦炭等仍有差距，但相比铜等相对估值已经不低。因此，纸浆脱离成本定价范畴，转向了驱动定价，所以后期走势一是关注宏观驱动情况，二是看下游纸张是否继续提涨并且能否落实，若纸张后期提涨情况一般，则下游利润的持续收窄会对纸浆形成负反馈。技术上，盘面顺利突破6000，向上的趋势仍在延续。
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