生猪 季节性走弱概率大

通胀预期叠加成本推动，CME市场瘦肉猪期货价格持续反弹。但从基本面来看，四季度供给季节性增加，叠加出口量下降，基本面对美国猪价形成利空。综合来看，终端市场猪肉供给基本稳定，未来美国猪价大概率季节性走弱。

进入冬季后，国内消费市场对于大体重肥猪需求增加，而目前市场肥猪供应缺口仍对大肥猪价格形成利多，进而支撑标猪价格，生猪现货价格延续高位振荡。目前压栏大猪大概率将在春节前出栏，叠加规模猪企集中出栏，将对市场供给产生冲击。而旺季需求提前，又将从需求端对价格形成利空，未来国内猪价走弱的概率加大。

美国商品猪存栏下降

2020年新冠疫情对美国屠宰企业产生较大影响，屠宰开工率出现明显下降，养殖场主动缩减产能。2020年，能繁母猪存栏环比下降1.5%，导致2021年商品猪存栏下降。

美国农业部统计数据显示，截至2021年9月，美国商品猪存栏6916.21万头，较去年下降1.5%。9—10月，美国生猪屠宰量同比减少3%，屠宰量大幅下降的主要原因是屠宰需求下降。6月30日，联邦法院公布法案要求，7月起，屠宰流水线需降低屠宰开机率，法案涉及6个主要屠宰加工厂的流水线，每条屠宰线的生产效率从1402头/小时降至1106头/小时，这导致美国周度屠宰能力下降2.5%。同时，屠宰场人工短缺也是造成屠宰开机率下降的另一主要原因。

受屠宰总量下降的影响，美国生猪出栏均重持续上行。最近一个月，生猪出栏体重增幅明显，并超2017—2019年的平均水平。美国生猪出栏体重的增加抵消了生猪出栏量的下降，因此预计四季度美国市场总体猪肉供给不变，这将对猪价形成一定压力。

国内出栏压力减弱

国庆假期过后，国内市场生猪供应出现阶段性下降，对猪价形成有效提振，猪价反季节性反弹。随着猪价的持续反弹，养殖户卖跌不卖涨心理导致出栏积极性明显下降，压栏、二次育肥意愿强烈，生猪出栏体重延续增加。

进入冬季后，终端市场对于大体肥猪需求增加，出栏体重季节性增加。大猪阶段性供应缺口对价格形成提振，并带动标猪价格跟随上涨。随着猪价的持续上行，养殖单位出栏压力下降，出栏意愿较前期继续减弱。自10月起，生猪出栏体重延续增加。卓创跟踪的样本点数据显示，截至11月25日当周，生猪周度出栏体重125.39公斤/头，较9月底增加3.19公斤/头。

屠宰开机率高位运行

根据历史数据来看，11月底，生猪屠宰所代表的需求将出现较大幅度的增加。由于此前猪价处于低价区间，在一定程度上刺激了季节性需求的提前启动。因此，进入10月后，我国生猪屠宰量出现较大增幅，此后屠宰开机率延续高位运行。数据显示，10月14日，我国生猪日度屠宰企业开机率为34.34%，到达2021年以来的最高点，此后屠宰企业开机率仍延续高位运行。

生猪需求旺季提前，一定程度上透支了后期的市场需求。11月29日，我国生猪日度屠宰企业开机率为30.66%，较10月中旬下降3.68个百分点。屠宰开机率出现高位小幅回调迹象，因此春节前或出现旺季需求弱于往年同期的可能。（作者单位：光大期货）