尿素 企业库存首次出现下降

受现货情绪转好以及动力煤期货价格超跌反弹影响，尿素期货价格大幅上行。短期来看，虽然尿素供需层面存在一定利好，但是年底冬储备肥需求能否持续释放，导致高库存进一步去化是值得注意的，预计期价仍处于振荡筑底的态势，关注反弹高度。中期来看，明年一季度左右，煤价可能逐步走弱，对尿素的成本端支撑偏弱，叠加气头供应恢复的影响，尿素期价有再次走弱的可能性，但需要注意届时出口需求能否回暖。

从期货盘面来看，自10月中下旬煤炭大跌后，尿素期价创下挂牌上市以来的最大跌幅，仅一个月内，从3357元/吨的历史高点下挫至近期最低点2164元/吨，跌幅高达35.5%。近期动力煤期价触及790元/吨的最低点后反弹至965元/吨，然后又大幅下挫至800元/吨附近，虽然持仓量和成交量大幅下滑，但是价格波动并没有趋于缓和，投资者的操作难度较大。预计2022年一季度左右，煤炭进入需求淡季，前期“保供”增产的供应大量释放，煤价可能会出现一定程度的回落，未来对尿素价格支撑力度减弱。

截至2021年11月25日，全国尿素周度开工率66.48%，环比上周增加5.58个百分点，日产14.76万吨，环比前一周增加1.24万吨。虽然近期开工率和日产小幅回升，但天然气制尿素装置的停车预期仍旧充足。每年年底是尿素的需求淡季，叠加冬季用气紧张，国内天然气制尿素企业都会在冬季进行季节性的检修，基本计划都在10月底至次年1月。

近期气头装置的开停直接影响尿素供应，从今年气头检修计划来看，西北和内蒙古的企业基本会于11月底前停车检修，西南部分气头企业计划于12月停车检修。如果气头检修全部兑现，整体的日产量损失可能超过2万吨，推测直至明年1月底，尿素供应均处于持续偏紧态势。供应收窄的预期直接点燃了中下游贸易商的采购备货情绪，华北、华东、华中市场农业备肥启动，市场买涨不买跌的心态引发多数尿素工厂预收订单增加明显，部分工厂和贸易商出现涨价惜售的情况。

受制于尿素下游刚性需求停滞，以及出口被限制，下游抵制高价货心态明显。前期需求疲软导致的负反馈使得尿素企业库存迅速累积近100万吨，仅次于2020年疫情时期的水平。截至11月24日，尿素企业库存为94.81万吨，环比上周下降3.67%，或3.61万吨，其中河北、山东和河南主要产销区库存小幅下降，仅内蒙古和湖北地区库存出现上涨。然而，在下游交投氛围转好的背景下，近期尿素企业库存出现首次下降。截至春节前，贸易商冬储的时间仅剩2个月，后续持续关注贸易商冬储态度转变后，备肥需求能否持续增加。

短期来看，尿素供应利好大概率会于年底进一步兑现，但下游需求的持续性值得关注，短期尿素期价仍处于振荡筑底的态势之中。中期来看，明年一季度尿素供应预期回升，在出口需求没有打开的情况下，价格可能再度回归弱势。（作者单位：中信建投期货）