产业链巧用期货期权解决经营难题

行情变化风云莫测，利用期货或期权工具套期保值对企业稳健经营意义重大。虽然套期保值导致所谓亏损的案例偶尔见诸于报端，社会上一些人对套期保值的作用和效果产生了怀疑，但实际上，这些案例中绝大部分企业进行的并非套期保值，而是投机交易。套期保值者参与期货市场的目的不在于从交易中获取高额利润，而在于利用交易中的期货套保操作规避市场风险，从而稳定企业经营，实现长远发展。

中信建投期货黑色系高级研究员赵永均表示，本轮黑色系价格大幅走跌，企业参与套期保值的积极性较高。自7月下旬以来，南方某国内品种铁矿石贸易商已参与了两轮卖出套期保值。该贸易商长期向下游钢厂供货。7月初，该企业与下游钢厂签订销售合同，但并未确定销售价格。7月中旬，企业观察到国内粗钢压缩进入关键期，粗钢产量和铁水产量明显下滑，其担心后续铁矿石价格下跌，于是在I2109合约上卖出两万吨，与销售量相当，价格在1180元/吨。8月初，铁矿石价格运行至1000元/吨，且临近与钢厂确定销售价格的时间，企业便进行了平仓，盘面利润有效对冲了销售价格下跌风险。10月开始，铁矿石价格企稳，钢厂再次与贸易商签订采购合同。企业按照销售计划，在10月中旬进行卖出套期保值，并于10月底平仓，确保了合理的贸易利润。

对于钢厂来说，理论上，黑色价格波动带来的是成本和售价之间的同向变动，对产品利润的影响较小，实际经营中却并非如此。例如，在与下游客户签订锁价长单后，远期产品售价固定，但成本浮动，此时需要依靠期货锁定远期成本，避免订单利润大幅波动。另外，原料的购入和成品的出售之间存在时间差。近期黑色系大幅下跌，钢厂却在使用前期的高价原料。此时若能利用期货工具调节时间差，则能够做到当期利润相对稳定。

在有些企业纠结如何减亏的时候，有些企业已经尝到了“甜头”。正如新湖期货副总经理李强所说，企业都在纠结原料采购和成品销售时点的选择，但不少利用衍生品实现风险对冲的企业，在价格风险把控方面做到了更高效。9月，钢厂利润约在1000元/吨，1月盘面螺纹钢、铁矿石、焦炭的利润却高达1500/吨。而之后，市场剧烈波动，钢厂生产甚至出现亏损。已经利用期货、期权进行套期保值的企业，避开了行情剧烈波动对生产经营的扰动。通过套期保值，钢厂将商品价格涨跌风险转化为基差强弱风险，基差相对于绝对价格来说波动幅度更小，且更容易判断走势。同时，企业通过支付一定比例的保证金即可在盘面建立虚拟库存，有利于盘活存量资金。另外，风险控制得当有助于解决企业后顾之忧，管理层可以将重心更多地放在如何提高企业核心业务能力上。

国内外经济环境日益复杂严峻，商品价格大幅波动将成为常态，学会如何套期保值成为当代企业的一门“必修课”。