双焦 维持宽幅振荡

10月以来，煤炭企业扎实推进煤炭增产保供稳价工作，确保中长期合同履约兑现，煤炭优质产能加快释放，产量环比明显增长，全社会煤炭库存量大幅提升，煤炭价格大幅回落。

受此影响，双焦价格存在大幅下调预期，现货正式进入下跌通道。在供需双降格局下，焦煤现货价格已从最高点下跌500—700元/吨不等。煤矿线上竞拍流拍现象继续增加，产地煤价继续下调，部分高价资源滞销。优质进口海运煤报价也开始下滑，内外贸煤价差缩窄。

焦炭现货市场供需两弱

焦炭市场供需两弱，供应端的独立焦企和需求端的高炉钢厂，产能利用率均处于历史低位且不断下降，屡屡创出新低。截至11月12日，独立焦企的产能利用率为71.81%，环比下降0.5个百分点；日均产量下降0.64万吨，连续第5周下降。下游钢厂产能利用率则是连续4周下降，目前为75.72%，环比下降0.71个百分点。不过，高炉铁水日产量与独立焦企日产量的比值基本稳定在3.33左右，与2021年以来3.34的平均水平相当，产业链没有明显的供应缺口，供需相对平衡。

从产地的实际情况来看，山西焦炭日产量下降，供应偏低，同时出货不畅，有累库现象；山东部分焦企因采暖季有供暖任务，后续产量或小幅上调，但总体供应处于低位。需求方面，11月以来，多地钢厂发布检修消息，山西地区的钢厂由于亏损扩大，检修力度也有所加大，钢厂焦炭出现累积现象，钢厂开始放缓采购。值得注意的是，焦企自身库存累积较快，环比上周增加38.42万吨，同比有110万吨的增量，下游采购不积极，厂内库存堆积，有一定的去化压力。

总体来看，目前焦炭现货市场供需两弱，且成本端有下跌趋势，短期焦炭现货价格将偏弱运行。对于期货来说，巨大的基差为反弹提供了一定空间，短期内焦炭保持宽幅振荡格局。

焦煤定价需以动力煤为锚

对于焦煤来说，各地煤矿基本已按最大负荷生产，炼焦煤产量相比开始缓慢增加，配焦煤种供给增多，价格也随之下降。11月11日，山西忻州地区低硫气原煤价格下降100—200元/吨不等，长治地区低硫瘦煤价格下调361—450元/吨不等，内蒙古地区个别煤矿精煤价格下调350—400元/吨不等。国内主要滞港澳煤允许通关，冲击焦煤市场。据了解，唐山主要港口（京唐港、曹妃甸、黄骅港）有澳煤390万吨左右。由于放行澳煤将直接交付终端用户，短期内国内炼焦煤现货需求或将受到挤压。因此，海运焦煤价格整体下行，煤种间价差拉大，优质焦煤抗跌属性强，二线焦煤下跌幅度明显高于一线焦煤，市场悲观情绪延续。加之下游焦炭价格持续下跌，焦炭第三轮降价落地，下游焦企多控制采购节奏，焦煤市场需求较弱，矿方出货困难，后期仍有降价预期。

目前，煤炭市场整体受到政策调控影响，煤炭产业链面临重新定价的局面，如果动力煤价格在800元/吨左右，考虑到配煤成本，焦煤价格在1500—2000元/吨较为合理，与之对应的焦炭价格在2400元/吨以上合理；如果动力煤价格在1000元/吨左右，焦煤价格在2000—2500元/吨较为合理，与之对应的焦炭价格在3000元/吨左右合理。我们预计动力煤价格或稳定在700—800元/吨。

因此，后期双焦期货将以宽幅振荡格局为主，基差的修复主要来自现货价格的不断调降。（作者单位：东吴期货）