玉米 继续走高有难度

新作上市步伐加快

目前来看，玉米供应增加、需求不振的局面没有出现根本改观，加之相关替代品源源不断到港，玉米恐难再现持续性上涨行情。

受连续阴雨天气的影响，黄淮华北地区新作玉米收获缓慢，短期玉米供应偏紧，现货价格稳步走高，提振大连玉米期货振荡上行，走出今年以来最大一波涨幅。展望后市，后期玉米上市步伐有望加快，但是在需求不振以及替代品供应依旧充裕的背景下，玉米期货继续走高难度加大。

玉米上量逐步增加

国庆节前后，黄淮华北地区阴雨天气较多，使得该地区玉米收获进度偏慢，上市期较往年推迟15—20天，并且部分玉米因晾晒不及时，出现较大比例的霉变，不宜用作饲料。这使得玉米短期内有效供应不足，部分饲料企业和深加工企业提价收购，推动玉米现货价格上涨。

10月中旬以来，黄淮华北地区的天气持续晴好，玉米收获进度明显加快，晾晒较为适宜，质量较好的玉米上市量迅速增加。因种植效益较好，今年我国玉米播种面积增加明显，市场机构预计，今年玉米产量有望提高，玉米上市压力将逐渐显现。

从收购端来看，去年玉米上市后，各收购主体介入收购市场抢购，使得玉米现货价格走出反季节上涨行情。不过，今年由于生猪价格下跌，加之进口玉米、玉米粉数量增加，玉米价格稳步低走，去年参与抢购和囤积玉米的经销商全线陷入亏损，所以今年新玉米上市后，或难再现去年抢购玉米的现象。一旦玉米上市量增加，而需求端收购不积极，短期的供应紧张局面将很快逆转，玉米现货价格将很难继续上涨。

市场需求状况不佳

玉米的需求主要包括生产饲料和深加工两个方面。由于养殖产品价格不振，养殖规模有所萎缩，饲料产量环比下降，饲料生产对玉米的需求有所减少，其中减量最大的是猪饲料。4月以来，生猪价格大幅下滑，生猪养殖全面亏损，部分地区开始淘汰三元能繁母猪，能繁母猪存栏量已经连续两个月环比下降。

在养猪大幅亏损的情况下，后期生猪存栏量下降将是大概率事件。受生猪价格下跌的影响，肉禽、蛋禽价格同样不振，存栏量有所走低，使得生猪、肉禽、蛋禽等饲料产量出现下降。据统计，9月全国工业饲料总产量2627万吨，月环比下降3.5%。从品种来看，猪饲料产量1099万吨，月环比下降1.7%；蛋禽饲料产量262万吨，月环比下降2.3%；肉禽饲料产量768万吨，月环比下降4.3%；水产饲料产量340万吨，月环比下降11.2%。

再看工业需求，虽然加工利润较高，但是近期部分地区淀粉深加工企业开工依旧不足。据调查，10月全国66家玉米淀粉生产企业淀粉产量119.45万吨，月环比略增14.94万吨，增幅14.29%，但是仍为近5年来同期最低水平。

替代产品供应充裕

随着玉米价格上涨，其他相关产品替代玉米在饲料生产中充当能量饲料再度成为可能。而目前相关产品的供应量依旧充裕，首先是玉米进口量增加。相关数据显示，9月我国玉米进口总量353万吨，同比提高226.9%；1—9月我国玉米累计进口量2493万吨，占粮食进口总量的19.44%，同比增加274.5%。其次是可替代玉米的产品进口量增加。据统计，1—9月我国大麦累计进口量861万吨，同比增加85.5%；1—9月我国高粱累计进口量735万吨，同比增加110.2%。最后是玉米粉进口量增加。为规避玉米进口配额以及税收，部分企业将玉米进口到保税区，在保税区加工成玉米粉卖到饲料厂，这也在很大程度上挤占了玉米的能量饲料使用空间。

综上所述，虽然小麦季节性上涨，为现货玉米上涨创造了条件，但是玉米供应增加、需求不振的局面没有根本改观，加之相关替代品源源不断到港，玉米价格一旦涨至高位，抑制需求的结果将再度上演，玉米期现货恐难再现去年那样的持续性上涨行情，所以建议投资者择机逢高做空。（作者单位：金期投资）