引导多元化风险管理
期货日报记者韩乐
自8月底郑商所与中期协联合举办的“稳企安农护航实体”保供稳价背景下期货服务中小企业首期活动开展以来，受到了业界的广泛关注。围绕“保供稳价”背景下，如何引导中小企业开展主动式风险管理、帮助中小企业利用期货衍生品市场规避风险，与会嘉宾介绍经验，分享期货市场赋能中小企业的成果，为助力中小企业转型升级、高质量发展带来了一些新的思路和启示，彰显出“期货人”的责任与担当。
发挥专业优势当好中小企业的“外脑”
今年以来，在原材料价格上涨、市场需求不足以及回款压力增加等多重因素影响下，中小企业经营持续承压。
中信期货副总经理吴刚在活动上表示，原材料价格上涨给家电、纺织、机械制造等重资产、劳动密集的传统制造业带来较大冲击。“从事加工、成品等环节的中小企业是原材料涨价的直接受冲击者。”吴刚称，原材料价格上涨叠加用工和运输成本攀升，生产利润趋于微薄，一些中小企业陷入困境。由于缺乏必要的风险管理手段，甚至出现“订单越大亏得越多”的现象，部分中小企业被迫放弃订单。
为应对这一窘境，许多中小企业自去年起进行了多次产品调价，但受制于产业链的议价能力以及价格传导的滞后性，原材料价格的上涨速度较快，仍然对企业流动性等产生了一定的影响。
在吴刚看来，中小企业大多缺乏对原材料价格快速上涨的应对经验，对金融衍生工具不甚了解，只能采取被动式的产品调价以管控原材料价格波动风险。
为解决中小企业人员架构较为简单、对衍生品认知程度低的痛点，期货公司担起了责任。通过深入了解企业需求，结合对宏观政策及行业基本面的研究分析，积极给出套保的合理化建议和解决方案，帮助中小企业化被动等待为主动管理。
“期货公司作为中小企业的‘外脑’，可以帮助企业解读宏观政策，进一步探索认识期现市场基本面因素分析、市场信息收集、操作时点选择、期货合约动态跟踪管理等工作，为企业决策提供参考。”吴刚介绍，在“保供稳价”的背景下，中信期货通过帮助企业识别风险敞口，建立风险管理业务制度、流程，培育衍生品业务团队，提供定制化的期货和场外衍生品风险管理方案，通过套保交易、含权贸易、“保险+期货”等形式服务中小企业。
以中信期货服务的一家中等规模聚酯产业客户为例，随着企业经营规模扩张，企业风险敞口与日俱增，可持续发展成为一项重要挑战。但由于缺乏与之匹配的风险管理体系，企业一直未能如期开展风险管理业务。
去年疫情以来，聚酯产业链品种走势严峻，负向剪刀差显著影响加工利润，让该企业下定决心开展套期保值。经过与企业的充分交流，结合企业实际情况，中信期货为该企业设计了系统性风险管理解决方案。
“从企业期现货业务流程的建立到内控管理制度的设计，从风险管理部门架构的搭建到人员的系统性培训，我们帮助客户从无到有，边实践边锻炼，建立起企业自己的风险管理体系。”吴刚表示，他们帮助客户走通了第一笔从期货套保到现货交割，实现期现联动；帮助客户积极参与基差贸易，申请交割厂库；并在控制风险的前提下，引导企业合理运用期权和场外互换等创新金融衍生工具。“在长期经营中帮助企业保‘价’护航，实现可持续发展。”
制定系统性解决方案助企业管理风险
活动上，期货日报记者了解到，期货公司服务中小企业客户的方式更多为提供研究咨询服务，根据企业的产供销模式来提供套保方案或者建议。具体会依据产业企业经营活动中所面临的不同风险，按照不同场景具体讨论分析匹配所适用的金融衍生工具，制定出系统性的解决方案，以达到有效利用套期保值功能，对冲大宗商品价格和汇率等波动的风险，稳定生产经营利润。
“针对资金较为充裕的客户，在衍生工具的选择上，我们通常建议客户开展期货套保，若企业拟套期标的是期货市场未上市的品种（非标品种），我们可以通过测算与已上市品种的相关度，进行品种相关性保值。”吴刚介绍，针对流动资金相对紧张的客户，公司会建议客户运用场外期权进行价格管理，将非线性的期权结构通过“价格保险”的形式嵌入企业价值链，企业投入相对较少且更为确定的权利金及人力资源，即可有效控制风险。
企业还可以通过搭建组合期权的方式降低期权费用。“根据企业的具体需求，结合品种基本面行情，优化期权结构，更好地帮助中小企业解决生产经营所面临的大宗商品价格波动风险以及资金紧张的问题。”吴刚称，针对熟悉现货逻辑、具备稳定贸易流的企业，还可以选择卖出期权，配合严密的期现货风控方案，为企业盘活存量，通过权利金收入实现保值增值。
在实际服务中，期货公司会提醒企业不忘初心，以自身实际风险管理需求为前提，严守套期保值原则和内控规则，并前瞻性考虑企业开展套期保值业务过程中的所有细节问题，设计极端风险下的应对措施方案。
“在‘保供稳价’背景下设计的服务方案，关键是要让企业通过期货市场达到利润保值的效果，让企业稳定运营。一方面能够保供，另一方面也能稳定采购和销售价格。”中信期货研究部化工组负责人胡佳鹏说。
以甲醇下游某MTO工厂为例，煤炭价格持续强势，而烯烃进入产能过剩周期，导致MTO利润大幅下降，市场对此也基本上达成共识，企业也有意愿参与MTO的利润保值。
“3月底我们为其设计了MTO利润锁定的套保策略方案。方案的大致思路是我们设立一个跟现实工厂一致的虚拟MTO工厂，期货上进行多甲醇空PP和MEG的操作。”胡佳鹏解释说，当时锁定2个月的量，随着现实工厂的出货，减少对应虚拟工厂的量，保持整体的量为2个月产销量。
据他介绍，3月底PP09-3*MA09的价差为1500元/吨左右，5月底该价差已下降到650元/吨左右。“如果按照均匀生产和销售去核算，虚拟工厂的盈利为425元/吨，而从现实工厂去看，3月底的价差为1400元/吨，5月底加工费下降到650元/吨，现实端工厂平均加工费为1025元/吨，相比3月底的加工费，亏损375元/吨。”胡佳鹏表示，整体来看，工厂的套保方案不仅弥补了少赚的利润，还获得了超额收益，达到了保供稳价的目的，增强了工厂的抗亏损能力。
持续拓展衍生品市场服务的深度和广度
随着国内衍生品市场的不断发展，结合场外期权、互换、远期等衍生工具，市场上涌现出越来越多的创新型服务模式和个性化的风险管理方案，拓展了衍生工具服务实体经济的深度和广度。
据吴刚介绍，今年上半年，中信期货新增中小企业客户近700户，近三年新增中小企业客户约2500户，截至目前，中信期货中小企业客户总计6000多户。
“中信中证资本不断创新服务实体企业风险管理需求的应用场景，服务实体企业的业务形态也从签署场外衍生品业务协议进行对手方交易、‘保险+期货’等扩展到商品收益互换、含权贸易等。”吴刚表示，近三年来中证资本累计服务实体产业客户共200多户，实现场外商品衍生品交易约4000笔，其中服务中小企业客户200户，合计交易2000多笔。协助实体企业管理其经营过程中的价格风险，进行投融资，真正发挥衍生品服务实体经济的功能。
“通过供应链约定式购回业务模式帮助客户盘活库存，中证寰球商贸为企业生产经营提供流动性支持。同时，结合供应链代采购预付款模式，帮助下游中小实体生产企业盘活预付账款，解决采购资金问题，缓解企业生产经营过程中的资金压力，节约下游客户生产企业日常生产经营所需的货币资金量，提升企业存量资金的使用效率。”吴刚说。
“衍生品对于实体企业规避价格风险非常重要。”与会嘉宾表示，如果企业没有运用衍生品，在供需周期不断变化的过程中，利润波动非常明显，企业要想规避风险只能去调节买卖节奏，但这无疑对企业的稳定运行是不利的。“有了衍生品之后，通过运用衍生品来应对风险，达到稳定运营的目的，可以实现不利周期下的‘弯道超车’。”
而在保供稳价背景下，期货公司服务中小企业的思路关键点应在于普及和推广衍生工具，并针对企业的痛点提出有效解决方案。对于还没有接触期货且处在期货品种产业链上下游的企业，需要积极引导，提供产业链相关企业参与的案例，为企业提供解决问题的方案。对于已经接受期货的企业，需要帮助它更好更合理地运用，不断提升自身的能力。
“服务实体经济是期货业立业之本，是期货市场回归本源的使命要求，期货市场作为我国现代金融体系的重要组成部分，对推动建设多层次资本市场起着重要的作用。”吴刚表示，期货公司要发挥自身投研能力和资源优势，以客户需求为导向，持续拓展服务实体经济的深度和广度，不断提高服务中小企业的能力和水平，争做服务中小企业的主力军，帮助企业有效应对市场价格波动，稳定产业链供应链，为中小企业保驾护航。
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